3月CPI今公布：“豬油對(duì)沖”，同比漲幅或重回“1”時(shí)代

今日(4月11日)上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，3月CPI同比漲幅將重回“1”時(shí)代。

3月CPI或重回“1”時(shí)代

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，CPI同比漲幅在2021年11月創(chuàng)出2.3%的15個(gè)月高點(diǎn)后進(jìn)入收窄通道，2022年1月和2月漲幅均低于1%，同為0.9%。對(duì)于即將揭曉的3月CPI數(shù)據(jù)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，17家機(jī)構(gòu)對(duì)3月CPI同比漲幅的預(yù)測(cè)均值為1.3%。其中，預(yù)測(cè)值最高為申萬(wàn)宏源(000166)給出的1.6%，最低的為華泰證券(601688)給出的1.0%。若按照機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的均值計(jì)算，CPI同比漲幅將“觸底回升”，重回“1”時(shí)代。

從機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)來(lái)看，“豬油對(duì)沖”CPI上行壓力不大——3月豬肉價(jià)格持續(xù)回落且需求轉(zhuǎn)弱，但油價(jià)持續(xù)高位將帶動(dòng)非食品中工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格走高。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月下旬生豬(外三元)價(jià)格為12.2元/千克，較2月下旬價(jià)格回落2.4%，同期汽油(92#國(guó)VI)價(jià)格上漲4.3%。

據(jù)德邦證券分析，3月高頻數(shù)據(jù)顯示，豬肉價(jià)格呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，果蔬價(jià)格則均呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)CPI食品煙酒分項(xiàng)環(huán)比回落0.87%；3月國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格環(huán)比上行明顯，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)CPI交通和通信分項(xiàng)環(huán)比回升0.71%。疊加其他幾個(gè)分項(xiàng)季節(jié)性變動(dòng)，預(yù)計(jì)3月CPI環(huán)比回落約0.15%，同比回升1.15%。

給出最高預(yù)測(cè)值的申萬(wàn)宏源分析稱，3月下旬以來(lái)，通脹領(lǐng)域出現(xiàn)了新的重大變化。上海等多地本土疫情令居民食品需求再度集中，3月鮮菜價(jià)格環(huán)漲1.8%，與歷史同期回落7.9%的季節(jié)性表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。加之國(guó)際油價(jià)沖高向國(guó)內(nèi)成品油CPI以及工業(yè)消費(fèi)品CPI的持續(xù)傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)3月CPI同比漲幅將明顯上行0.7個(gè)百分點(diǎn)至1.6%。

華創(chuàng)宏觀張瑜團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，拖累和拉動(dòng)3月CPI的因素均有兩個(gè)。拖累因素包括：受疫情影響，核心CPI環(huán)比走勢(shì)或偏弱；除蔬菜價(jià)格上漲2.3%，走勢(shì)強(qiáng)于季節(jié)性外，其余食品價(jià)格均有所下跌，其中，豬肉價(jià)格繼續(xù)探底，3月豬肉平均批發(fā)價(jià)下跌9.2%，跌幅基本和2月持平，水果和水產(chǎn)品價(jià)格分別下跌2.6%、2.3%。拉動(dòng)因素包括：3月翹尾因素將從2月的-0.2%回升至0.3%左右，貢獻(xiàn)0.5個(gè)百分點(diǎn)的增量；受國(guó)際油價(jià)上漲影響，成品油價(jià)漲幅較大，92號(hào)汽油零售均價(jià)環(huán)比上漲約5.9%。

未來(lái)CPI怎么走？

展望后市，申萬(wàn)宏源稱，考慮到本輪疫情仍未見(jiàn)到明顯拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)4月食品CPI仍將高于此前預(yù)期，上修二季度CPI預(yù)測(cè)0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.4%。但在疫情逐步得到有效控制的假設(shè)、以及本輪豬周期持續(xù)驗(yàn)證上行有限的背景下，相應(yīng)下修三季度CPI預(yù)測(cè)0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，全年CPI維持2.1%的均值判斷不變。

西南證券專題報(bào)告認(rèn)為，大宗商品漲價(jià)會(huì)對(duì)部分CPI分項(xiàng)直接產(chǎn)生影響，或?qū)е虏糠諧PI分項(xiàng)上行，但下游的需求以及豬肉價(jià)格走勢(shì)也是決定CPI走勢(shì)的重要因子，大幅推升CPI的可能性較小，CPI未來(lái)或維持溫和上行的態(tài)勢(shì)。

東方證券宏觀報(bào)告指出，3月起受疫情影響，部分蔬菜產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)疫情，到地頭收購(gòu)難度增加，加上豬肉基數(shù)下行以及運(yùn)輸成本抬升，二季度食品項(xiàng)對(duì)CPI的拖累會(huì)逐漸減輕。如果年中油價(jià)依然高企，則CPI可能在“豬油共振”下走高。