公司簡介
公司簡介、細(xì)分市場
財務(wù)狀況
重大事件
收購與出售、擴(kuò)大業(yè)務(wù)、生產(chǎn)力計劃
股票估價
競爭對手
風(fēng)險
新冠疫情、供應(yīng)鏈
觀點總結(jié)
公司簡介
01
簡述
泰森食品（Tyson Foods）公司及其子公司（紐約證券交易所代碼：TSN）是全球最大的食品公司之一，也是公認(rèn)的蛋白質(zhì)食品領(lǐng)軍者。該公司由John W. Tyson于1935年創(chuàng)立，在三代家族領(lǐng)導(dǎo)下成長，擁有廣泛的產(chǎn)品和品牌組合，包括Tyson，Jimmy Dean，Hillshire Farm，Ball Park，Wright，Aidells，ibp和State Fair。
圖源自：RiverNorthPhotography
02
細(xì)分市場
牛肉：包括泰森與加工活飼牛和將經(jīng)過修飾的牛肉胴體加工成原始和亞原始肉塊以及可裝箱產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務(wù)。產(chǎn)品在國內(nèi)銷售給食品零售商、食品服務(wù)分銷商、餐廳運營商、連鎖酒店和非商業(yè)性餐飲服務(wù)機構(gòu)。該部門還包括生皮和各種肉類等特色產(chǎn)品的銷售，以及通過供應(yīng)鏈運輸產(chǎn)品的物流業(yè)務(wù)。
豬肉：包括泰森與加工市場生豬以及將豬肉胴體加工成原始和亞原始切割和可裝箱產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務(wù)。產(chǎn)品在國內(nèi)銷售給食品零售商、食品服務(wù)分銷商、餐廳運營商、連鎖酒店和非商業(yè)性餐飲服務(wù)機構(gòu)。該部門還包括活豬集團(tuán)，相關(guān)的特種產(chǎn)品加工活動和物流業(yè)務(wù)，通過供應(yīng)鏈運送產(chǎn)品。
雞肉：包括國內(nèi)業(yè)務(wù)，包括將活雞飼養(yǎng)和加工成活雞，采購新鮮，冷凍和增值雞肉產(chǎn)品的原材料，以及特色產(chǎn)品的銷售。產(chǎn)品在國內(nèi)銷售給食品零售商、食品服務(wù)分銷商、餐廳運營商、連鎖酒店和非商業(yè)性餐飲服務(wù)機構(gòu)。該部門還包括通過國內(nèi)供應(yīng)鏈運送產(chǎn)品的物流業(yè)務(wù)以及養(yǎng)雞子公司的全球業(yè)務(wù)。
預(yù)制食品：包括與冷凍和冷藏食品的制造和營銷相關(guān)的業(yè)務(wù)，以及通過供應(yīng)鏈運輸產(chǎn)品的物流業(yè)務(wù)。該部門包括Jimmy Dean，Hillshire Farm，Ball Park，Wright，State Fair等品牌，以及手工品牌Aidells和Gallo Salame。
財務(wù)狀況
截止2022年1月1日前三個月，泰森食品公司的銷售額為129.33億美元，較2021年同比增長23.6%，平均銷售價格的變化增長19.6%，這得益于雞肉和豬肉業(yè)務(wù)的增長，抵消了牛肉和預(yù)制食品部門銷量下降以及具有挑戰(zhàn)性的勞動環(huán)境帶來的影響。平均銷售價格上漲對銷售額產(chǎn)生了積極影響，平均銷售額增加了21.17億美元。平均銷售價格的上漲主要是由于當(dāng)前的通貨膨脹環(huán)境和迅速上升的成本的恢復(fù)。
截止2022年1月1日前三個月，泰森食品公司的毛利潤（Gross profit）為20.15億美元，營業(yè)利潤（Operating income）為14.55億美元，營業(yè)利潤率為11.3%，其中牛肉部分為19.1%，豬肉部分為10.1%，雞肉部分為3.6%，預(yù)制食品部分為8.0%。
2022年第一季度，牛肉細(xì)分市場的平均銷售價格變化增長31.7%，營業(yè)利潤增長4.28億美元。營業(yè)收入增長，原因是泰森食品公司繼續(xù)優(yōu)化于活牛供應(yīng)，以及與COVID-19相關(guān)的直接增量費用減少，但部分被具有挑戰(zhàn)性的勞動環(huán)境所導(dǎo)致的生產(chǎn)效率低下所抵消。此外，2021財年的營業(yè)收入受到與牛供應(yīng)商挪用公司資金相關(guān)的牛庫存回收帶來的5500萬美元收益的影響。
豬肉細(xì)分市場中，平均銷售價格變化增長12.8%，營業(yè)利潤增長0.48億美元。
雞肉細(xì)分市場中，平均銷售價格變化增長19.9%，營業(yè)利潤增長3.56億美元。營業(yè)收入因銷量增加和平均銷售價格上漲而增加，部分被通貨膨脹市場條件的影響所抵消，包括飼料原料成本增加1.85億美元，供應(yīng)鏈成本增加和勞動力環(huán)境充滿挑戰(zhàn)。此外，2022財年第一季度的營業(yè)收入受到2300萬美元的保險收益的影響，扣除與生產(chǎn)設(shè)施火災(zāi)相關(guān)的成本，并在2021財年第一季度受到確認(rèn)法定應(yīng)急權(quán)責(zé)發(fā)生制的3.2億美元損失的影響。
預(yù)制食品部門中，平均銷售價格變化增長13.0%，營業(yè)利潤下降0.8億美元。營業(yè)收入因通脹市場條件的影響而下降，包括原材料和其他投入成本增加2.15億美元，供應(yīng)鏈成本增加和勞動力環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，部分被優(yōu)惠價格所抵消。
如圖可知，泰森食品公司自新冠疫情以來，毛利潤率、凈利潤率、營業(yè)利潤率均有所增長，且近期增長趨勢十分可觀。
圖源自：SeekingAlpha
重大事件
01
收購與出售
近年來，該公司在從蛋白質(zhì)生產(chǎn)商向品牌增值食品公司轉(zhuǎn)型方面取得了重大進(jìn)展。收購是實現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵。其過去的交易包括收購Hillshire Brands，AdvancePierre 和Keystone Foods。2021年5月，泰森宣布將以約12億美元的現(xiàn)金將其寵物零食業(yè)務(wù)出售給通用磨坊公司（GIS）。該交易于2021年7月完成。
02
擴(kuò)大業(yè)務(wù)
泰森食品還在擴(kuò)大其海外制造能力，以滿足需求。例如，泰森食品一直在中國和泰國建設(shè)新工廠，同時擴(kuò)大其在荷蘭的現(xiàn)有生產(chǎn)業(yè)務(wù)。2020年11月，泰森食品在歐洲推出了植物蛋白品牌Raise & Rooted，將品牌擴(kuò)展到美國以外。此外，泰森食品還專注于擴(kuò)大其國內(nèi)業(yè)務(wù)。2021年4月，該公司宣布正在擴(kuò)建和升級阿肯色州的一家家禽廠，并指出這項"投資還將為產(chǎn)品包裝線增加自動化流程"。展望未來，對自動化的投資預(yù)計將支持泰森食品的生產(chǎn)能力，從而支持其收入增長潛力，同時支持其利潤率。
03
生產(chǎn)力計劃
泰森食品在2021年11月報告其2021財年第四季度（截至2021年10月2日）的收益報告時，宣布了一項重大的成本結(jié)構(gòu)改進(jìn)舉措。從2022財年開始，泰森將啟動一項新的生產(chǎn)力計劃，該計劃旨在推動一個更好，更快，更敏捷的組織，并得到持續(xù)改進(jìn)和更快決策的文化的支持。泰森的目標(biāo)是到2024財年末節(jié)省10億美元的生產(chǎn)力，2022財年相對于2021財年的成本基線節(jié)省3億至4億美元。泰森將通過利用人工智能和預(yù)測分析等新的數(shù)字解決方案來實現(xiàn)這一目標(biāo)，以提高效率和運營、供應(yīng)鏈規(guī)劃、物流和倉儲。泰森將利用自動化和機器人技術(shù)來自動化困難和更高營業(yè)額的職位。
股票估價
01
股票估價
該公司的交易價格為TTM（Trailing Twelve Months 滾動市盈率）收益的9.6倍，遠(yuǎn)期收益為11.06倍。它的EV / EBITDA（企業(yè)價值倍數(shù)）僅為7.31倍，低于所有最接近的競爭對手（包括：OTCQX，DANOY，GIS，HSY，KHC和MKC）。假設(shè)5年收入復(fù)合年增長率為1.51%，鑒于公司最近的增長，這是相對保守的，如果公司能夠保持歷史利潤率，預(yù)計穩(wěn)健的EBITDA（Earnings before interets,tax,depreciation and amortization）和自由現(xiàn)金流增長將持續(xù)下去。DCF模型：
圖源自：SeekingAlpha
泰森食品每股價值73美元，公允價值范圍為57-89美元。該公司在每股57美元（綠線）以下具有吸引力，但在每股89美元（紅線）以上相當(dāng)昂貴。TSN的股票似乎估值合理，因為它們的交易價格在公允價值估計范圍的上限內(nèi)。
圖源自：SeekingAlpha
競爭對手
01
競爭對手
泰森（TSN）的主要競爭對手有DANOY、GIS、HSY、KHC、MKC等。如圖所示，自大流行前的水平以來，泰森的凈利潤率提高了60%，大大高于任何同行。量化評級對包括泰森在內(nèi)的所有公司來說都是"持有"，但華爾街分析師看好泰森。
圖源自：SeekingAlpha
風(fēng)險
01
新冠疫情
COVID-19全球大流行的爆發(fā)以及相關(guān)的應(yīng)對措施已經(jīng)并預(yù)計將繼續(xù)對業(yè)務(wù)和運營產(chǎn)生不利影響。由于COVID-19大流行，每個細(xì)分市場在2020年都經(jīng)歷了從餐飲服務(wù)到零售的需求轉(zhuǎn)變。雖然每個細(xì)分市場隨后在2021財年經(jīng)歷了不同程度的餐飲服務(wù)復(fù)蘇和銷量恢復(fù)，但COVID-19的長期影響仍然不確定，并將取決于一些不確定的未來發(fā)展，目前無法預(yù)測。此外，在經(jīng)濟(jì)長期低迷的情況下，對餐飲服務(wù)產(chǎn)品的需求可能仍低于預(yù)期或進(jìn)一步下降，對零售消費品的需求也可能減少，這可能會對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
02
供應(yīng)鏈
商品價格和原材料供應(yīng)的波動，特別是飼料谷物、活牛、活豬和其他投入品的波動，可能會對收益產(chǎn)生負(fù)面影響。商品和原材料成本的波動直接影響毛利率和盈利能力。公司的目標(biāo)是通過定價行動抵消商品價格的上漲。但是，由于消費者對價格的敏感性或競爭對手的定價姿態(tài)，泰森可能無法將產(chǎn)品價格提高到足以抵消原材料成本增加的影響。此外，如果提高價格以抵消更高的成本，泰森可能會遇到對產(chǎn)品和銷售量的需求下降。相反，泰森的商品和其他投入成本的下降可能會給泰森帶來降低價格的壓力。雖然泰森使用衍生金融工具（主要是期貨和期權(quán)）來減少價格變化的影響，并作為采購基礎(chǔ)商品的機制，但并沒有完全對沖商品價格的變化。
觀點總結(jié)
泰森食品的股價在整個2021年中都在上漲，其良好的財務(wù)狀況、經(jīng)營水平以及穩(wěn)健的EBITDA和自由現(xiàn)金流增長是支撐其持續(xù)上漲的動力。另外它的EV / EBITDA（企業(yè)價值倍數(shù)）僅為7.31倍，低于所有最接近的競爭對手，凈利潤率提高了60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行。
2022年第一季度，泰森食品公司的銷售額為129.33億美元，較2021年同比增長23.6%，毛利潤（Gross profit）為20.15億美元，營業(yè)利潤（Operating income）為14.55億美元。該公司的交易價格為TTM（Trailing Twelve Months 滾動市盈率）收益的9.6倍，遠(yuǎn)期收益為11.06倍。另外，它的擴(kuò)張業(yè)務(wù)計劃和新的生產(chǎn)力計劃也在不斷推進(jìn)當(dāng)中。
. END .
投資沒那么簡單，但也不難。
但首先，你要擁有正確的金錢價值觀和行之有效的投資策略。
知行合一，不做資本的韭菜。
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