文章來源：華爾街見聞
摩根大通的交易部門預計，在不久的將來會出現(xiàn)前所未有的“嚴重農(nóng)業(yè)供應沖擊”，這將使庫存食品的價格達到歷史新高。
本周，摩根大通交易員Kate Gandolfo在一份報告中寫道，俄烏危機引發(fā)了嚴重農(nóng)業(yè)供應沖擊的風險，因為俄羅斯是全球最大的小麥出口國，而烏克蘭是小麥和玉米的第三到第四大出口國。
摩根大通指出了一個顯而易見的事實，即糧食貿(mào)易的潛在限制和中斷，以及影響生產(chǎn)、運輸成本和生物燃料價格的油價波動，使農(nóng)業(yè)市場會直接受到?jīng)_突的影響，并指出沖突已經(jīng)擾亂了農(nóng)業(yè)流動。
這種沖擊還包括烏克蘭的種植和收獲季節(jié)遭到嚴重破壞、烏克蘭和俄羅斯出口作物面臨運輸困難，以及俄羅斯作物面臨進口禁令或抵制的風險。
因此，摩根大通分析師估計，烏克蘭今年的玉米產(chǎn)量至少會同比下降40%，并指出，烏克蘭20%以上的冬小麥可能無法收割。他們還指出，歷史上的彈性關(guān)系表明，需求破壞的空間有限，這可能會放大任何供應中斷的價格影響。
此外，摩根大通的大宗商品策略師表示，鑒于嚴重的農(nóng)作物供應風險，建議通過DBA景順農(nóng)業(yè)基金（DBA Invesco agri fund）繼續(xù)做多農(nóng)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，“鑒于對2022年和2023年的價格預測均遠高于當前的期貨曲線，而且各市場的現(xiàn)貨溢價曲線呈現(xiàn)正的展期收益率。”
盡管烏克蘭沖突有緩和跡象，農(nóng)產(chǎn)品(000061)市場的風險溢價本周有所下降，但摩根大通分析師認為這種下降是暫時的，并將其視為做多的機會。也就是說，農(nóng)產(chǎn)品面臨著一種二元風險，萬一出現(xiàn)實質(zhì)性的減產(chǎn)，這種風險傾向于使用非對稱期權(quán)，而不是delta值為1時的看漲期權(quán)。
摩根大通還注意到，其首選投資工具DBA的波動率在3月初大幅上升，但此后大部分波動都出現(xiàn)了回調(diào)，且看漲偏斜度是向上傾斜的。因此，該機構(gòu)正在買入DBA的看漲價差，為農(nóng)產(chǎn)品價格進一步上漲做準備。
比起DBA，摩根大通甚至更看好化肥市場：“在供應限制持續(xù)存在、通脹仍處于高位的環(huán)境下，化肥市場的上行空間最大。”
摩根大通還指出，玉米價格正創(chuàng)下歷史新高。對于食品零售商來說，其警告稱，“價格彈性可能正常化”，這意味著我們可能會看到需求破壞的加速。
肉類生產(chǎn)和供應的前景不容樂觀，摩根大通發(fā)現(xiàn)凍肉庫存處于10年來的最低水平，而且隨著供應增長繼續(xù)放緩，庫存還將進一步下降。
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