《投資者網》張偉
編輯 胡珊
3月23日，包裝專用設備供應商廣東鴻銘智能股份有限公司（下稱“鴻銘智能”）更新招股說明書，并披露了在創業板上市的兩輪審核問詢回復，就深交所關注的主營業務、銷售費用率、募資用途等37個問題進行了說明。
公開信息顯示，鴻銘智能曾于2020年4月申請到科創板上市，但卻在2021年1月主動撤回了申請文件。對于主動撤回原因，鴻銘智能表示是“結合公司主營業務特征，經審慎研究判斷，公司更加符合深交所創業板的定位。”而在歷經兩輪問詢后，鴻銘智能又能否如愿登陸創業板？
營收增速放緩遭問詢
據招股說明書披露，鴻銘智能成立于2002年11月，2016年12月完成股改。公司一直從事包裝專用設備的研發、生產和銷售，產品包括各種自動化包裝設備及配套，此類設備主要用于制造禮品盒、化妝品盒、珠寶首飾盒、食品煙酒盒等各類包裝盒。
財務數據顯示，2019年至2021年（下稱“報告期內”），鴻銘智能的主營業務收入分別為2.64億元、3.08億元和3.22億元；歸母凈利潤分別為5890萬元、6066萬元和6699萬元。其中，自動化包裝設備和包裝配套設備的銷售收入在主營業務收入中的占比達97%、86%和96%。
圖表1：鴻銘智能主營業務收入及占比
（數據來源：招股說明書）
作為收入支撐，鴻銘智能的自動化包裝設備和包裝配套設備2020年營收增速放緩，也引起了深交所的關注，要求其解釋這兩類產品2020年營收增速放緩的原因，并說明“未來營收是否存在進一步下滑的可能性。”
鴻銘智能稱，“受市場競爭影響，公司在2020年下降了主要機型的售價，對銷售收入產生影響；另一方面，新冠肺炎疫情對國內外客戶的設備交貨期和需求造成一定影響，市場開拓受阻。”
至于公司未來營收是否會出現下滑，鴻銘智能表示，公司持續研發推出的新機型有利于鞏固產品價格，增加公司收入；同時積極參加國內外大型展會活動，開拓的新客戶有利于增加公司收入；而隨著新冠肺炎疫情逐步得到控制，下游客戶對公司產品的需求有望增加，因此自動化包裝設備和包裝配套設備的銷售收入未來出現下滑的可能性較小。
值得一提的是，為抗擊新冠肺炎疫情，鴻銘智能在2020年還研發生產了口罩機及配套設備，并在當年獲得超過3500萬元的銷售收入，在2020年主營業務收入中的占比達12%。不過，隨著新冠肺炎疫情逐漸得到控制，口罩機2021年的銷售收入及占比已大幅下降。
銷售費用率高于同行一倍
據招股說明書披露，鴻銘智能的產品銷售模式以直銷為主，經銷為輔。報告期內，直銷收入在主營業務收入中的占比超過94%，經銷收入占比不足6%。據悉，鴻銘智能的直銷模式，主要為派出銷售人員參加國內外展會，或對目標客戶登門拜訪進行洽談，由此產生的銷售費用率明顯高于同行，這也引起了深交所的注意。
財務數據顯示，鴻銘智能報告期內的銷售費用分別為3004萬元、3274萬元和3269萬元，在主營業務收入中的占比分別為11.3%、10.5%和10.1%。為同行業可比上市公司的2倍。對此，深交所要求鴻銘智能說明銷售費用率高于同行業可比公司的合理性。
圖表2：鴻銘智能銷售費用率明顯高于同行
（數據來源：招股說明書）
鴻銘智能表示，同行業上市公司中，新美星(300509)（300509.SZ）主要維護可口可樂、達能、雀巢、娃哈哈等大型客戶，合作關系穩定；斯萊克(300382)（300382.SZ）產品主要為易拉蓋、易拉罐的生產設備，下游行業集中；賽騰股份(603283)（603283.SH）、中亞股份(300512)（300512.SZ）的前五大客戶銷售占比超過50%，客戶維護成本相對較低。
與上述公司相比，鴻銘智能報告期內前五大客戶的銷售占比只有23%左右，故鴻銘智能認為，其業務拓展及維護費用較同行業上市公司較多，銷售費用率相對較高具有商業合理性。
此外，鴻銘智能還表示，目前公司正處于快速擴張期，對銷售人員的需求較大，人員數量逐年增加，同時銷售人員薪酬與銷量總體變動呈正相關，具有匹配關系。財務數據顯示，鴻銘智能銷售人員數量從2019年的68人增至2021年的87人，同期人均年薪從20.8萬元增至23.2萬元。
募資2.83億元擴大一倍產能
募資用途顯示，鴻銘智能本次IPO擬募資2.83億元，其中1.83億元用于生產中心建設、0.54億元用于營銷中心建設、0.46億元用于研發中心建設。
圖表3：鴻銘智能募資用途明細
（數據來源：招股說明書）
據悉，生產中心建設項目達成后，將新增自動化包裝設備250套/年、包裝配套設備1200臺/年的產能，較2021年自動化包裝設備（251套）、包裝配套設備（1063臺）的產能增加一倍。鴻銘智能預計，該項目投產后，將新增年均收入 2.24億元，年均利潤約6344萬元，扣除所得稅后的內部收益率為 19%，靜態投資回收期7年。
對此，深交所要求鴻銘智能說明募投效益預測的合理性。鴻銘智能表示，由于本次募投項目屬于新建項目，廠房基建和設備購置等資本性投入增加，導致募投項目的內部收益率19%，接近且略高于報告期內加權平均凈資產收益率18%，并認為項目內部收益率的預測合理、謹慎。
鴻銘智能還表示，募投項目達產后，每年將新增折舊攤銷費用1708萬元，占2021年凈利潤（6699萬元）的25%左右，整體風險可控；而在募集資金到位后，公司的資產負債率還會下降，財務結構顯著改善，增強公司競爭力。
圖表4：鴻銘智能資產負債率遠低于同行
（數據來源： 招股說明書 Wind）
不過，鴻銘智能的資產負債率并不算高。財務數據顯示，該公司報告期內的資產負債率分別為23%、26%和25%，低于可比上市公司的行業平均值。（思維財經出品）■
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