上周美聯儲正式開啟本輪加息周期后，市場陷入了一種奇妙的矛盾中：一方面擔心美聯儲緊縮幅度、速度不足以抑制高通脹，另一方面擔心此前一直落后于利率曲線的美聯儲可能很難避免“硬著陸”。
后一種擔憂目前得到了越來越多指標的佐證。
與此同時，烏克蘭局勢持續焦灼。雖然美國從俄羅斯進口的原油僅占其總進口的1%，但如若因此預判美國經濟不會受到影響，則容易陷入一種虛假的安全感中。
事實上，不少華爾街人士已經看到了一些顯著的預示經濟衰退的危險信號：長短期美債收益率倒掛平緩化以及美股能源股與更廣泛的股指間呈負相關性。
5年期和30年期美債收益率2006年來首次倒掛
周一，隨著市場繼續拋售美國國債，2年期美國國債收益率躍升至2019年以來的最高水平2.41%。5年期美國國債收益率攀升9個基點至2.63%，使得5年期和30年期（2.54%）這一關鍵的美債收益率曲線自2006年以來首次出現倒掛。
由于投資者押注美聯儲為了抑制通脹，將冒著經濟增長持續放緩的風險迅速收緊政策，今年以來，對短期美債的拋售一直大于長期美債，美債收益率曲線也持續平緩化。
本月稍早，5年期和10年期（2.46%）美債收益率曲線也曾出現倒掛。而根據高盛的研究，目前市場認為，更多期限的收益率曲線倒掛只是時間問題，預計另一關鍵期限——2年期和10年期美債收益率曲線也將于今年6月倒掛。
美聯儲主席鮑威爾此前曾反駁了收益率曲線倒掛暗示經濟正走向衰退的觀點，稱關注短期收益率曲線更為合理，這一區間的收益率曲線仍較陡。但財政部前部長勞倫斯·薩默斯（Lawrence Summers）一如既往地和美聯儲“唱反調”，在3月16日的一則推文中稱，“收益率曲線的形狀越來越指向衰退，這并不奇怪。”薩默斯一直認為美聯儲此前沒有更積極地應對通脹，從而增加了過晚行動導致的經濟衰退風險。
而隨著越來越多期限的美債收益率開始倒掛，此前仍然樂觀的華爾街人士也越來越擔心美國經濟放緩乃至衰退的風險。瑞穗銀行（Mizuho Bank）駐倫敦多資產策略主管查特韋爾（Peter Chatwell）稱，“債券市場目前的定價完全就在說，美聯儲的政策反應將大幅抑制經濟增長。”
上周，美國掉期市場已完全消化了美聯儲年底前將進一步加息200個基點的預期，美聯儲5月加息50個基點在美聯儲官員不斷發言強化預期后，也已成為市場共識。
Equiti Capital駐倫敦的首席宏觀經濟學家科爾（Stuart Cole）稱：“投資者真正擔心的是，美聯儲將通脹率帶回目標位所需采取的貨幣緊縮政策，可能會引發經濟下滑，最糟糕的情況下，則可能引發全面衰退。即使假設收益率曲線發出了一個虛假的經濟衰退信號，另一種可能的結果也不是很令人鼓舞。”
他補充稱，歷史上唯一一次收益率曲線倒掛沒有導致衰退的情況，是從20世紀60年代中期一直持續到80年代初的“大通脹時代”。目前，美國的通脹率同比增速已達到7.9%，上一次達到這個水平恰好是在1982年“大通脹時代”結束時。但交易員們估計，在美聯儲5月加息50個基點前，通脹還將進一步惡化，美國通脹率或將在3月和4月達到8.6%。
美國能源股指數自2001年來首次與整體指數負相關
除了最為常用的美債收益率曲線倒掛指標外，分析師還看到了一個新的“紅燈”指標閃爍。
在國際油價上漲提振能源股和投資者持續瘋狂拋售科技股的共同作用下，標普500能源指數和更廣泛的標普500指數之間的相關性，自2001年以來首次出現負相關。能源指數今年以來已上漲了39%，而標普500指數整體下跌了6%，標普500信息技術指數下跌了10%。有分析人士警示稱，這種指數的分歧在歷史上往往發生在經濟衰退前。
Commodity Context的創始人約翰斯頓（Rory Johnston）在接受外媒采訪時稱：“國際油價達到目前的水平對能源股的影響將是正面的，但對整體經濟其他部分的影響將是負面的。”上一次能源股與大盤之間的相關性出現如此大的分歧時，恰逢互聯網泡沫破裂。他稱，自今年年初以來，能源股與大盤之間的走勢背離就一直在加劇，烏克蘭局勢在2月底的升級更導致油價突破100美元/桶，同時給整體美股股指增添了新的地緣政治風險，這種背離就“變得過快了”。
他補充稱，不僅僅能源股和整體股指的負相關性是危險的，即便這種負相關性稍后重新恢復到正相關性，也會給投資者帶來風險，尤其是當更高的能源價格進一步推高通脹，引發衰退時。
Stifel Nicolaus的分析師霍金斯（James Hodgins）也表示，與大多數長期趨勢一樣，能源股與整體股指間的相關性通常也會恢復到平均水平，但這一恢復過程往往不會伴隨著“軟著陸”。不過，與約翰斯頓分析的具體情況不同，霍金斯稱，“如果兩者重新恢復到正相關性是因為能源價格突然逆轉，大幅下跌，我們會面臨一種衰退型情況。在這種情況下，標普500指數和能源股指數都可能同步大幅下跌，從而重新恢復正相關性。”
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