電解液的核心原料六氟磷酸鋰難免周期屬性。在經歷一年半的暴漲后，3月以來，六氟磷酸鋰價格掉頭向下，成為較早出現跌價的鋰電材料。隨著廠商新增產能釋放，業內預計，今年年中將迎來供需平衡拐點。長期來看，產業鏈擴產規劃達50萬噸，已經遠超2025年需求量，本輪上漲周期或在下游強勢支撐下被拉長，但仍需密切關注供需情況。
市場愈發擁擠，頭部效應將更加凸顯。目前看來，天賜材料(002709)、多氟多(002407)雙龍頭的格局暫時難以撼動，頭部公司在生產、成本、客戶等方面具備優勢，行業集中度將繼續提升。新材料革新也在進行，六氟磷酸鋰的潛在競爭者——新型鋰鹽LiFSI將趁4680東風加快產業化步伐。
年中將迎供需拐點
去年一度暴漲的六氟磷酸鋰近期顯出疲態。
據鑫欏鋰電數據，國內六氟磷酸鋰市場均價在3月3日由59萬元/噸降至55萬元/噸，維持了兩周之后，在3月21日再次掉到51.5萬元/噸，距離高點跌幅已近13%。在此之前，六氟磷酸鋰從2020年8月的6.95萬元/噸連漲19個月，在今年初到達59萬元/噸的歷史新高，漲幅達749%。
價格觸頂的同時，持續許久的供應緊張狀況出現松動。鑫欏鋰電分析師對證券時報·e公司記者表示，一方面春節期間是電解液以及汽車市場的傳統淡季，另一方面近期碳酸鋰暴漲抑制了下游中小電池廠的開工負荷，部分數碼類或小型電池廠家僅維持基本生產，春節假期以來市場還處于恢復期，加上元旦前后部分新增產能的產量爬坡，市場供需緊張程度較春節前略有緩解，因此，造成六氟磷酸鋰價格出現盤整。目前產業鏈上還處在供需雙方博弈的過程中。
“主要是一些散單在掉價。”一位鋰電產業人士告訴記者，年前六氟磷酸鋰大廠的產能還沒有釋放出來，一些電解液廠商為了保供不惜高價掃貨，最近散單少了，價格也隨之回落。近期有新產能落地的是多氟多和永太科技(002326)，據公司公告，二者分別在去年底投產5000噸和6000噸六氟磷酸鋰，給市場供給帶來新增量。
六氟磷酸鋰市場上存在較多低價長單，長短單之間的價差也提供了壓價空間。鑫欏鋰電分析師表示，六氟磷酸鋰市場的一個顯著特征在于價格雙軌制，由于去年其緊缺程度相對于正負極等電池材料更加明顯，導致很多廠家鎖定長單，長單價一般低于市場，“電池廠迫于材料成本向上游壓價，當前正極和負極材料價格都壓不動，而電解液市場，尤其是六氟磷酸鋰價格出現一定的彈性空間時，能壓則壓，導致電解液及材料市場當前承受一定的價格壓力。”
此外，六氟磷酸鋰本身不穩定的材料特性導致庫存量低，在一定程度也放大了周期波動。真鋰研究創始人墨柯告訴記者，六氟磷酸鋰是制造電解液所必須的溶質，而電解液一般不宜長時間庫存，電池廠總體上是即用即買，一般提前一個月采購。從這個角度看，電解液廠的六氟磷酸鋰庫存應該不會太多，這樣六氟磷酸鋰供應過剩也會最先在市場體現。
市場普遍預計，六氟磷酸鋰將在今年內迎來供需拐點。記者梳理發現，按照規劃今年能夠落地的產能主要來自天賜材料8萬噸（折固）、多氟多3.5萬噸、天際股份(002759)1萬噸、杉杉股份(600884)2000噸等，合計新增12.7萬噸，加上現有產能已經超過20萬噸。但在需求端，國金證券(600109)去年預計2022年全球六氟磷酸鋰的需求為9.23萬噸；天賜材料董事長徐金富在高工鋰電論壇演講上給出更樂觀的預期，預計今年需求達11.25萬噸。以此對比，今年產能將遠超需求。
值得注意的是，產能并不完全等于供給。例如多氟多雖然在今年底將具備5.5萬噸產能，但預計今年出貨量在3.5~4萬噸，公司相關負責人告訴記者，主要由于部分產能是在年底落地，并且企業產能爬坡到完全達產需要一個過程，此外，出貨量還要根據市場供需關系情況來調整。
鑫欏鋰電分析師稱，根據鑫欏數據庫測算，相對下游需求，今年六氟磷酸鋰的總體產能是夠的，但由于上下游的擴產進度受需求、成本、疫情、外部環境等多種因素影響，會存在一定的供需錯配期。六氟的主要產能要到年中以后才能集中投放，比如天際股份有1萬噸在4月份投產，多氟多在5~6月份和年底前將分別投產1.5萬噸和2萬噸，通常還需要幾個月的爬產期，因此上半年的六氟磷酸鋰供應還會略微偏緊。
產能規劃遠超需求
六氟磷酸鋰在去年價格飆漲引發業內頻拋擴產計劃，但產能過剩的風險已經比較明顯。證券時報記者梳理10家涉足六氟磷酸鋰的上市公司，按照規劃到2025年具備產能將接近50萬噸。
這一數字已經超過市場各方預期的需求量。高工鋰電預測，2025年動力電池、儲能等領域合計鋰電池需求將達到1800GWh。如果按照三元和磷酸鐵鋰電池占比各半來估算，對應的六氟磷酸鋰需求量為21.6萬噸。由于不同假設下會得出不同數字，還可以參考的是，上述國金證券研報預計2025年需求量為23.76萬噸；多氟多董事長李世江在高工鋰電論壇上預計的數字為36.56萬噸。
“但是公司宣布的六氟磷酸鋰擴產計劃不一定能全部落地，頭部大廠的產能投放節奏也受需求、技術因素的影響；一些新廠的擴建規劃不排除存在跟風現象，實際產能落地存在一定的變數。并且六氟磷酸鋰具有較高的技術門檻，部分小廠的新線調試需要較長的時間，去年還出現個別小廠的六氟磷酸鋰因質量問題而導致電解液產品被退貨的情況。”鑫欏鋰電分析師稱。一些跨界廠商的實際生產能力值得警惕。例如主營園林工程的天域環境以收購方式涉足鋰電，在2月公告稱擬以不超過6.1億元增資六氟磷酸鋰廠商青海聚之源，后者現有2000噸產能，另有4000噸產線在建設中，并承諾三年利潤不低于12億元。這則收購事項引發監管關注，上交所要求公司說明交易定價及業績承諾合理性、標的公司和天域環境主營業務均虧損的原因等事項。
實際上，六氟磷酸鋰一直以來帶有較強的周期屬性。上一輪景氣周期在2015~2016年，彼時六氟磷酸鋰價格從2015年年中的不到10萬元/噸上漲到2016年的歷史峰值42萬元/噸，毛利率達45%以上。
漲價同樣引來眾多入局者，隨著產能在2017年陸續釋放，疊加補貼退坡導致新能源汽車市場萎靡，六氟磷酸鋰出現供過于求，價格在一年中跌去大半，2020年中的低谷價格甚至不足7萬元/噸，緊貼生產成本線。
本輪周期開啟于2020年8月，新能源汽車市場復蘇尤其在私家車領域的滲透帶動起新一輪需求。六氟磷酸鋰價格創下超7倍的漲幅，在各種鋰電材料中漲幅居前。業內人士普遍認為此次周期不比往常，主要由于價格上漲有來自需求端的強力支撐，尤其新能源汽車已經到達滲透率加速提升的拐點，實現了靠市場化驅動。據乘聯會數據，2021年全國新能源乘用車批發銷量已經達到330萬輛，滲透率接近15%；預計2022年銷量達550萬輛左右，滲透率將達25%。
六氟磷酸鋰廠商仍在享受上漲周期的紅利。最新年報顯示，多氟多2021年實現營收78.09億元，同比增長83.95%；歸母凈利潤12.6億元，同比增長近25倍；其中六氟磷酸鋰所屬的新材料板塊營收增速達228.46%，毛利率達50.78%。天際股份六氟磷酸鋰營收增速381.28%，毛利率達62.26%，帶動公司在2021年實現扭虧。
增長勢頭仍在一季度延續，天賜材料、多氟多、天際股份、永太科技等公司一季度均業績預喜，且利潤增速高達數倍。“六氟磷酸鋰在過去十年間經歷了3次上漲，目前統計得出的一個完整的漲跌周期是6年左右。不排除行業成長性會拉長行業周期性的可能，當前這輪上漲周期可能受到下游需求推動而延長，但也要看實際的供需情況。比如當前上游原材料漲價已經導致終端整車廠調價，可能會一定程度上影響下游需求。”鑫欏鋰電分析師表示。
頭部效應愈發凸顯
待到產能集中釋放時，六氟磷酸鋰市場競爭將會變得更加激烈。屆時，在生產經驗、成本控制、環保能耗、客戶資源等方面具備優勢的廠家將經得起考驗，頭部效應下行業集中度或將繼續提升。
目前六氟磷酸鋰領域的第一梯隊有天賜材料和多氟多，二者2021年產量均在萬噸以上的量級，此外，天際股份、永太科技等公司產量也在2000噸以上。而石大勝華(603026)從溶質拓展至溶劑，發展為一站式電解液材料供應商；金石資源(603505)、深圳新星(603978)等新進入者原有業務多與氟化工相關。
快速落地產能的廠商能夠占據先發優勢，避開后期的產能集中釋放的擁擠階段。多氟多5000噸產能原計劃在今年1月份達產，實際在去年12月份已經實現。公司負責人告訴記者，這得益于多年來制造技術積累的經驗，多氟多擁有快速且成熟的項目建設能力，并且對各個環節的成本及質量有穩定的把控，這是新進入的其他廠家沒辦法達到的。
環保要求也逐漸成為競爭壁壘。“我們現在明顯感覺到政府對環評、能耗等審批越來越嚴，但這其實是好事，有利于行業長期持續發展。如果門檻過于寬松，反而會造成資源浪費和對行業的傷害。”多氟多相關負責人表示。
集邦咨詢分析師曾佑鵬對記者表示，未來行業的頭部效應會較為顯著，能低成本獲取氟、磷原料的企業將更具備競爭優勢。決定六氟磷酸鋰產品材料成本的關鍵為氟、磷、鋰三個元素的獲取成本。目前國內氟、磷元素的獲取相對充足，鋰的獲取主要通過碳酸鋰。
國內碳酸鋰價格正在高位盤整，市場最新報價仍保持在50萬元/噸以上，但產業鏈中下游已經出現較為明顯的抵觸情緒。墨柯表示，六氟磷酸鋰價格下行的速度取決于鋰價，如果鋰價較為堅挺，它的降速會比較慢，反之則會很快。此外，頭部廠商大多已經通過長協訂單鎖定部分銷量。例如天賜材料與寧德時代(300750)、LG新能源；多氟多與比亞迪(002594)、孚能科技、Enchem；天際股份與比亞迪、國泰華榮；永太科技與寧德時代等，上下游逐漸形成緊密關系。記者梳理發現，上述長協訂單均在一年以上，最長簽至2026年，大多是鎖量不鎖價的形式。
其中，天賜材料和寧德時代兩大龍頭互相深入綁定。天賜材料的六氟磷酸鋰基本用作自供，生產出電解液出售給客戶。據公司公告，天賜材料2021年的第一大客戶是寧德時代，銷售占比達50.47%，遠高于第二大客戶的5.99%；寧德時代在2021年5月與天賜材料簽約，預計在2022年6月底之前向后者采購電解液，預計對應的六氟磷酸鋰使用量為1.5萬噸。粗略估計這批產品可供應超過100GWh的電池生產，超過寧德時代2021年全年裝車量80.51GWh。
“天賜材料的行業龍頭地位短期內難以撼動，該公司在原料、產能規模、客戶等方面的市場優勢能夠保證其銷售份額和利潤率。由于具備成本優勢，長協價格也處于低位，即使市場價下跌，也很難低于天賜的長協價。市場預測天賜今年會調整競爭策略，擴大自己的客戶基數，天賜的銷售也會對市場價格帶來一定的影響。”鑫欏鋰電分析師稱。
未來六氟磷酸鋰行業集中度或將進一步提升。國金證券分析師表示，2016年至2020年，行業CR3在50%上下波動。預計到2023 年第一批產能集中釋放后，行業CR3將提高到75.43%，CR5 將提高到85.43%。值得一提的是，新型鋰鹽LiFSI（雙氟磺酰亞胺鋰）正在逐漸走入產業視野，三元電池對其需求量相對較多。曾佑鵬介紹稱，LiFSI由于具有熱穩定性和電化學穩定性好，更高的電導率，可改善鋰電池循環使用壽命等優點，已在部分電池廠商中獲得應用。天賜材料、多氟多等公司均有所布局。
不過，當前LiFSI成本較高、產量較小，尚未對六氟磷酸鋰形成競爭壓力。今年特斯拉4680圓柱電池逐漸走向量產，或將加速LiFSI的應用。據了解，4680電池將大概率采用LiFSI作為電解液溶質，LiFSI添加比例將從0.5%提升至15%左右。
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