近期，云內(nèi)動力(000903)發(fā)布業(yè)績預(yù)告顯示，2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計同比下降64.64%至73.48%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計同比下降95.93%至97.29%。
對于業(yè)績下滑，公告表示主要有兩點原因：
一是受全球“新冠”疫情的持續(xù)蔓延，國內(nèi)車用發(fā)動機ECU芯片嚴(yán)重短缺的影響，致使公司車用發(fā)動機銷量無法滿足市場需求，公司營業(yè)收入同比下滑。
二是2021 年以來因受大宗商品特別是生鐵、鋼材、鋁錠、芯片等原材料價格持續(xù)上漲的影響，公司經(jīng)營成本上升，發(fā)動機產(chǎn)品毛利率有所下滑。
然而，翻開過往歷史，云內(nèi)動力的業(yè)績?nèi)諠u式微，除了外部“缺芯”與原材料價格上漲等宏觀原因外，混改的失敗與競爭力的下降也是不可忽視的原因。擺在這家發(fā)動機制造企業(yè)眼前的難題，是如何重現(xiàn)龍頭企業(yè)的輝煌。
一、混改失敗，業(yè)績下滑，管理層薪酬卻大幅增長
云內(nèi)動力歷時多年的國企混合所有制改革，在2020年末進(jìn)入了終章。
根據(jù)公開資料顯示， 在2020年4月，云內(nèi)集團(tuán)混改的民營投資方A、B陸續(xù)出爐。其中，民營投資方A是有著“世界銅王”之稱的王文銀旗下全威銅業(yè)。
然而，就在外界一致看好此次混改時，到了2020年11月下旬，云內(nèi)動力公告稱，全威銅業(yè)未能按照昆明市國資委的要求按時簽署《云內(nèi)集團(tuán)增資協(xié)議》，同意云內(nèi)集團(tuán)依法依規(guī)終止與全威銅業(yè)合作推進(jìn)云內(nèi)集團(tuán)增資項目事宜。
自此，云內(nèi)集團(tuán)混改宣告失敗。對于失敗的原因，云內(nèi)動力在投資者互動平臺表示，據(jù)了解全威銅業(yè)參與云內(nèi)集團(tuán)混改失敗主要原因基于協(xié)議各方就相關(guān)協(xié)議條款一直未達(dá)成一致，但過程中協(xié)議各方進(jìn)行了多輪談判，直到全威銅業(yè)未能按照昆明市國資委正式發(fā)函要求簽署協(xié)議，昆明市國資委才決定終止與全威銅業(yè)的合作事宜。
隨著混改的停止，云內(nèi)動力的業(yè)績開始步入拐點，營業(yè)收入、營業(yè)利潤的增速連續(xù)多個季度下滑。數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1-Q3，云內(nèi)動力的營業(yè)收入同比增速分別為42.29%、10.13%、-9.36%，營業(yè)利潤同比增速分別22.52%、-8.58%、-14.71%。
值得一提的是，在后期更改的混改方案中，云內(nèi)集團(tuán)有10%股份作為員工持股。隨著混改停止，員工持股相關(guān)事宜也煙消云散。然而，混改的停止后，2020年云內(nèi)動力的高層管理人員的薪酬開始出現(xiàn)大幅上調(diào)。董事長楊波、總經(jīng)理代云輝薪酬均增加18.40萬元，較2019年同期上漲37.47%。有觀點認(rèn)為，高層管理人員的薪酬變動可能是對混改中員工持股計劃的另一種形式的“補償”。
二、盈利能力是一個繞不開的問題
云內(nèi)動力主導(dǎo)產(chǎn)品有DEV系列和YN系列兩大類，對于DEV系列產(chǎn)品。公司董事長楊波曾表示，DEV系列發(fā)動機在四缸中高端發(fā)動機市場保有量全國第一，技術(shù)指標(biāo)及產(chǎn)品在市場的表現(xiàn)基本上達(dá)到了世界先進(jìn)國家水平。
然而，這光鮮話語背后，卻是云內(nèi)動力盈利能力不足的現(xiàn)實問題。數(shù)據(jù)顯示，在2018-2020年末以及2021年第三季度，云內(nèi)動力的毛利率分別為12.22%、12.69%、8.88%以及9.73%，營業(yè)利潤占營業(yè)收入比重分別為3.98%、2.54%、2.35%以及2.68%。
在濰柴、上柴、全柴、云內(nèi)四家柴油發(fā)動機企業(yè)中，云內(nèi)動力近年來的盈利能力相對欠缺。在2021年三季度，云內(nèi)動力毛利率與營業(yè)利潤率在四家企業(yè)排名中墊底。數(shù)據(jù)顯示，2021年三季度，上柴股份(600841)的毛利率為10.82%、營業(yè)利潤率為2.94%；全柴動力(600218)的毛利率為10.67%，營業(yè)利潤率為3.03%；濰柴動力(000338)毛利率為19.21%、營業(yè)利潤率為7.38%。無論是毛利率還是營業(yè)利潤率，三者均高于云內(nèi)動力。
此外，云內(nèi)動力凈利潤中還有部分來于自政府的補助。2018-2020年末以及2021年第三季度末，云內(nèi)動力的其他收益分別為0.57億、0.61億、0.73億以及0.68億；營業(yè)利潤分別為2.60億、1.73億、2.35億以及1.70億。2018-2020年末，計入當(dāng)期損益的政府補助分別為0.48億、0.53億、0.64億，占凈利潤的比重分別為20.87%、28.49%、27.94%。
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