2021年最后一月，東軟醫(yī)療向港交所再度遞交招股書(shū)，聯(lián)影醫(yī)療向上交所科創(chuàng)板市場(chǎng)提交IPO申請(qǐng)，代表著中國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備企業(yè)的“絕代雙驕”，同時(shí)劍指資本市場(chǎng)。
此次擬融資124.8億元的聯(lián)影醫(yī)療，擬發(fā)行估值已經(jīng)超1000億元，無(wú)疑將成為科創(chuàng)板醫(yī)療設(shè)備的龍頭；參照聯(lián)影醫(yī)療發(fā)行估值，東軟醫(yī)療很可能將達(dá)到500億元以上的市值，成為港交所醫(yī)療設(shè)備板塊的新貴。
兩者踏入資本市場(chǎng)后，必將掀起醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)業(yè)價(jià)值投資的新熱潮，也必將推動(dòng)中國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)更上一層樓，改寫(xiě)國(guó)內(nèi)乃至海外的市場(chǎng)格局。
外借五勢(shì)能
“絕代雙驕”的時(shí)代機(jī)遇
深挖未來(lái)中國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備企業(yè)的外部成長(zhǎng)動(dòng)能，《多肽鏈》認(rèn)為有五大因素，能夠支撐東軟、聯(lián)影們實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)躍升。
其一是中國(guó)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的基本面。中國(guó)正快速向老齡社會(huì)過(guò)度，公眾對(duì)疾病預(yù)防、診斷意識(shí)在不斷增強(qiáng)。而醫(yī)學(xué)影像在很多診療應(yīng)用上，仍是允許醫(yī)生獲得患者的解剖解構(gòu)和病理生理視覺(jué)圖像唯一的技術(shù)，從需求端來(lái)講，國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)仍有巨大的價(jià)值釋放空間；
其二是中國(guó)醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)的政策面。2021年12月，工信部、衛(wèi)健委等十部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，其中內(nèi)容就有關(guān)于醫(yī)學(xué)影像行業(yè)的諸多規(guī)劃和優(yōu)惠政策，這是醫(yī)學(xué)影像設(shè)備企業(yè)成長(zhǎng)的重要推手；
其三是科技發(fā)展驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代的技術(shù)面。近些年，受西方技術(shù)霸權(quán)封鎖，諸多中國(guó)產(chǎn)業(yè)遭遇“卡脖子”，為醫(yī)療裝備領(lǐng)域企業(yè)敲響警鐘。不過(guò)中國(guó)企業(yè)的技術(shù)突圍已經(jīng)顯現(xiàn)成效，在一些新技術(shù)路線和AI醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)域，已具備一定的技術(shù)自信。
其四是國(guó)內(nèi)基層醫(yī)療建設(shè)的市場(chǎng)面。隨著分級(jí)醫(yī)療體系的發(fā)展，占據(jù)人口多數(shù)的基層醫(yī)療對(duì)成像中心診斷和治療的需求會(huì)是醫(yī)學(xué)影像設(shè)備最大的增長(zhǎng)點(diǎn)，另隨著第三方實(shí)驗(yàn)室、成像中心等機(jī)構(gòu)落地基層醫(yī)療，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備公司新需求涌現(xiàn)。
其五是向海外輸出醫(yī)療裝備和服務(wù)的發(fā)展面。新冠疫情以來(lái)，中國(guó)醫(yī)療裝備制造行業(yè)大出風(fēng)頭。事實(shí)上，像東軟醫(yī)療等中國(guó)企業(yè)早已出海，并取得了一定的海外市場(chǎng)覆蓋。
內(nèi)修一點(diǎn)功
醫(yī)學(xué)影像的重器突圍戰(zhàn)
翻過(guò)GPS這三座大山，才是國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備廠商的終極目標(biāo)。
CT作為醫(yī)學(xué)影像設(shè)備中最大的細(xì)分市場(chǎng)，將會(huì)是東軟、聯(lián)影醫(yī)療等中國(guó)廠商發(fā)起突圍戰(zhàn)的核心戰(zhàn)區(qū)。
20多年前，中國(guó)實(shí)現(xiàn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備“0”的突破，正是從東軟醫(yī)療研發(fā)制造出第一臺(tái)國(guó)產(chǎn)CT機(jī)開(kāi)始的，隨后中國(guó)第一臺(tái)螺旋CT、第一臺(tái)16\64\128層CT，都源自東軟醫(yī)療。
在那場(chǎng)突圍戰(zhàn)中，國(guó)產(chǎn)CT憑借絕對(duì)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和逐漸樹(shù)立起的市場(chǎng)口碑，在中低端市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。
而今，雖然在64層以上的高端CT市場(chǎng)，GPS仍舊強(qiáng)勢(shì)，但GPS身后的東軟醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療已是步步緊逼之態(tài)。
弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在 2020年的中國(guó)CT市場(chǎng)，按收入來(lái)算，GPS排前三，聯(lián)影醫(yī)療第四、東軟醫(yī)療第五；按已安裝系統(tǒng)總數(shù)計(jì)算，東軟醫(yī)療是國(guó)內(nèi)最大的CT系統(tǒng)制造商和出口商，市場(chǎng)份額達(dá)10.6%。
若按2020年國(guó)內(nèi)新增臺(tái)數(shù)口徑，聯(lián)影醫(yī)療在64層CT掃描儀市場(chǎng)以28%的占有率超越GE醫(yī)療、西門(mén)子醫(yī)療，位居首位。這一數(shù)據(jù)也預(yù)示著國(guó)產(chǎn)CT廠商的進(jìn)口替代趨勢(shì)正在加速。
不難展望，未來(lái)四五年的高端CT市場(chǎng)，以東軟與聯(lián)影醫(yī)療為代表的國(guó)產(chǎn)廠商將對(duì)GPS發(fā)起沖擊，大概率會(huì)在增速和市場(chǎng)份額上超越GPS，在整體研發(fā)水平、核心技術(shù)、關(guān)鍵部件、產(chǎn)品品質(zhì)上，逐步引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展的走向。
登陸資本市場(chǎng)
中國(guó)廠商全球競(jìng)爭(zhēng)的新起點(diǎn)
競(jìng)爭(zhēng)絕非是某項(xiàng)技術(shù)或某品類(lèi)的市場(chǎng)角逐，中國(guó)廠商想真正超越GPS，還有一定難度。《多肽鏈》認(rèn)為，新興中國(guó)醫(yī)療設(shè)備廠商與GPS的差距是全方位的：
在全球市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)與滲透能力上，落差巨大。大半個(gè)世紀(jì)前，GPS就已經(jīng)把醫(yī)療設(shè)備賣(mài)到了全球，而中國(guó)廠商參與全球競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)是近十幾年間的事。
頂著國(guó)內(nèi)最大CT系統(tǒng)出口商的東軟醫(yī)療2020年海外收入占比也不過(guò)是19.9%；同期聯(lián)影醫(yī)療的海外銷(xiāo)售占比僅為4.21%。
營(yíng)收、盈利等財(cái)務(wù)指標(biāo)能力上，差距驚人。沒(méi)有絕對(duì)的財(cái)務(wù)實(shí)力，那研發(fā)投入的絕對(duì)值、下抵抗風(fēng)險(xiǎn)以及資產(chǎn)并購(gòu)，也就無(wú)從談起。2020財(cái)年，GPS業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)仍舊獨(dú)步天下，不過(guò)邁瑞醫(yī)療(300760)的業(yè)績(jī)也讓聯(lián)影與東軟醫(yī)療看到了未來(lái)的希望。
2020年，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收210.26億元人民幣，同比增長(zhǎng)27%，在營(yíng)收增速上，中國(guó)廠商實(shí)則遠(yuǎn)高于陷入滯漲甚至負(fù)增長(zhǎng)的GPS。
運(yùn)用資本杠桿規(guī)模化資產(chǎn)并購(gòu)能力上，云泥之別。縱觀GPS的發(fā)展歷程，大部分業(yè)務(wù)條線均通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)來(lái)獲取技術(shù)、市場(chǎng)，在品牌與資本實(shí)力的加持下做大產(chǎn)業(yè)，而這恰是中國(guó)廠商難以企及的。
除邁瑞醫(yī)療完成過(guò)較大資產(chǎn)規(guī)模的海外并購(gòu)?fù)猓瑬|軟、聯(lián)影醫(yī)療還處在內(nèi)生性發(fā)展做大規(guī)模的階段。
前沿醫(yī)療技術(shù)的探索、儲(chǔ)備和開(kāi)發(fā)能力上，仍要追趕。即便體量巨大，市場(chǎng)慣性巨大，中國(guó)廠商中期內(nèi)還只能在某些細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破或領(lǐng)先。
但《多肽鏈》認(rèn)為，這種與國(guó)際化廠商的巨大差距，正是中國(guó)廠商發(fā)展空間和潛力的展現(xiàn)。
當(dāng)前，東軟、聯(lián)影醫(yī)療等中國(guó)廠商仍需在做大規(guī)模、夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力上獲得更多支持。要實(shí)現(xiàn)在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的突圍，還在于學(xué)會(huì)利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全面升級(jí)。以乘風(fēng)破浪，實(shí)現(xiàn)突圍。
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