過去幾個月，美聯儲政策立場的轉變顯而易見，因為通脹已經超過其目標，威脅實體經濟和拜登支持率。摩根士丹利認為，當美聯儲在2020年夏季首次宣布其通脹目標政策時，考慮到疫情引起的通縮效應，這是適當的。因此，美聯儲現在加快收緊貨幣政策以應對通脹超調也恰如其分。對于20多年來一直在與通縮風險作斗爭的美聯儲來說，這是一個巨大的變化。
重要的是，消費者已經開始真正地感受到通脹的影響，目前密歇根大學消費者信心指數處于經濟衰退中才能觀察到的水平。小企業也感受到了痛苦，他們難以找到員工，并承擔不起供應和物流成本。這些問題已反映在過去10個月中小盤股的糟糕表現中。簡而言之，美聯儲在對抗通脹方面是認真的，鑒于這些經濟威脅的嚴重性和一些政治因素，它不太可能很快轉向鴿派。
好消息是市場幾個月來一直在消化這種緊縮。盡管美國主要大盤股指數從高點僅下跌了5-10%，但對許多個股而言，美聯儲政策轉向的損害是巨大的，甚至是災難性的。昂貴、無利可圖的股票，即股市中最具投機性的部分受到的打擊最為嚴重，下跌了30-50%。
摩根士丹利認為這種回調是合理的，不僅是因為美聯儲預計將收緊政策，而且因為這種估值在任何投資環境中都沒有意義。簡而言之，泡沫來自估值過高的股票市場。
摩根士丹利指出，現在是時候把注意力轉向經濟前景的另一面——增長放緩。該行認為，當前的增長減速更多是出于周期的自然輪轉，而非最新一輪疫情所致。事實上，有理由樂觀地認為奧密克戎變異株將為新冠疫情畫下句號。
然而，這也意味著貨幣和財政刺激措施的結束，意味著隨著限制的放松和人們全面重返工作崗位，供應鏈問題將有所緩解。供應瓶頸的消退有利于對抗通脹，但這也可能解釋需求在多大程度上受到了雙重訂單的支持和夸大。在這方面，疲弱的采購經理人指數已經打擊了股市。
摩根士丹利稱，這種情況似曾相識。第二次世界大戰的結束釋放了被壓抑的儲蓄，然而當時的供應無法滿足這些消費需求，隨后美國出現了兩位數的通脹，導致美聯儲10多年來首次加息，并開始結束金融抑制。
此后不久，隨著需求正常化，通脹大幅下降，但美聯儲再也沒有回到零利率。相反，隨著世界適應更高的需求水平以及資本和勞動力成本，美國迎來了一個繁榮期和蕭條期均短暫的新時代。長期停滯和金融抑制的終結已經到來，但這不會是一個平穩的過程。
摩根士丹利表示，在短期內，隨著經濟增長放緩超過美聯儲緊縮進程成為市場的焦點，美股市場將迎來長達幾個月的“寒冬”。在這樣的背景中，該行繼續青睞價值股而非增長股，出于防御的目的而非周期偏見。
最新評論