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新浪財經訊 明汯投資創始人裘慧明近期就量化投資的盈利來源做了一次分享，在他看來，量化投資的本質還是屬于價格發現，在不同周期上找到投資標的的均衡價格，其中在長周期與基本面調研驅動的主觀投資是殊途同歸的。他還提到，不管海外市場還是國內A股市場，量化投資都是市場的重要組成部分，起到了不可替代的作用，而且在獲得盈利的同時降低股價短期和長期波動，讓市場更有效率。
量化投資2013年以后在國內股票市場上占比逐漸提高，特別近幾年管理規模增長速度較快，引起市場不少關注。由于量化投資領域在國內興起較晚，而且較為復雜，大部分投資者對量化投資缺乏足夠的理解，有部分市場參與者對量化投資的盈利模式有誤解。量化投資的本質還是屬于價格發現，在不同周期上找到投資標的的均衡價格——（1）在股票長周期上，主要通過對公司基本面數據的挖掘來找到股票的合理價格，這部分的目的和基本面調研驅動的主觀投資相同；（2）股票中周期上，主要通過對市場交易數據以及新聞等另類數據的分析來找到股票中周期上（一般在1-10天）的合理價格；（3）在股票高頻方面，主要通過對股票微觀結構的分析來找到股票短期的合理價格和提供短期流動性，這部分的交易在美股市場占比在50%以上，由于美股市場以機構投資者為主，個人投資者交易占比長期低于10%，導致市場上沒有天然的流動性提供者，短期流動性主要靠股票高頻交易公司來提供，所以交易所也以付費的形式補償流動性提供者。
A股市場結構不同，即使在過去幾年加速機構化的前提下，A股市場上個人投資者交易占比仍在50%以上，個人投資者給A股市場提供了大量的流動性，所以在現階段還不需要量化投資機構給市場提供短期的流動性。但隨著機構化的加深，個人投資者交易占比會逐年降低，如果個人投資者占比小于30%，市場上將會有不少中小公司的股票缺乏流動性。以港股市場為例，港股市場以機構投資者為主，和美股市場不同，港股市場也沒有對流動性提供者給予充分的激勵，導致港股市場上大量中小股票缺乏流動性，從而這些公司也喪失了融資能力。
在海外主要股票市場上，量化投資的盈利來源主要有：
（1）來自于高頻做市提供流動性，這部分盈利主要由高頻交易公司所獲得。高頻做市盈利的原因一部分來自于對高頻信息的快速準確處理，另外也是提供流動性服務獲得的補償。在國內A股市場由于較高的印花稅和撤單的限制，這部分收益并不存在，但在國內期貨市場上則是主要盈利來源之一。
（2）來自于基于價格和交易量信息的中周期交易模式，一般稱之為統計套利模型。這部分盈利主要由量化對沖基金獲得。統計套利盈利的原因一部分來自對日級別信息的準確處理，另外一部分也是對提供中期流動性服務的補償。舉個例子，當公募基金或者其他投資者由于各種原因需要迅速調倉，會在一個股票上賣出較多，從而造成股價大跌。量化投資機構通過對市場數據的分析，如果認為主要是因為流動性沖擊導致短期股價低于股票合理價格，會在一定的價格開始買入，從而使投資者能以更低的交易成本完成交易，而且也防止了股票價格的大幅波動。海外著名的量化對沖基金比如文藝復興、D.E.Shaw、Two Sigma ，Citadel LLC主要采用統計套利策略。這種交易也是當前A股市場量化私募采用的主要交易模式。
（3）來自于對基本面數據的詳細分析：在股票市場上，主要通過對宏觀，行業，公司基本面數據的分析來給公司進行價格發現，找到股票的長期合理價格。這種一般稱之為基本面量化投資策略。這部分量化投資策略和基于基本面調研的主觀投資提供的功能和獲取的盈利完全一致，只是側重不同。基本面量化策略偏重于廣度，依賴于歷史總結；基本面主觀策略偏重于深度，更注重演繹和大量難于結構化的信息收集和處理。由于兩者各有擅長，一般來說在大公司定價上基本面主觀投資有優勢，在中小公司定價上基本面量化投資有優勢。在海外市場量化公募基金主要采用基本面量化策略。比如著名的Blackrock、AQR、DFA都主要采用基本面量化策略。國內的公募量化基金也主要采用基本面量化策略。
如以上所述，不管海外市場還是國內A股市場，量化投資都是市場的重要組成部分，起到了不可替代的作用，而且在獲得盈利的同時降低股價短期和長期波動，讓市場更有效率。
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