近日，證通電子(002197,股吧)為旗下子公司深圳市證通云計算有限公司（以下簡稱“深圳云計算”）、廣州云碩科技發展有限公司（以下簡稱“云碩科技”）提供擔保的議案通過了股東大會的表決審議。
根據公告顯示，為滿足公司子公司深圳云計算、云碩科技生產經營需要，兩家子公司向銀行等金融機構申請授信額度合計4,000萬元人民幣。
在此次擔保事項中，證通電子除了為子公司向銀行等金融機構申請授信提供擔保外，還向第三方擔保機構——高新投提供了反擔保。
證通電子已經不是第一次為IDC及云計算業務的子公司提供流動性支持了。在今年4月30日，證通電子就已經通過了對全資子公司長沙證通云計算有限公司增資5,000萬元人民幣的議案，在近日才剛完成相關工商變更登記手續。
值得關注的是，2021年上半年，證通電子對子公司實際擔保余額合計達到16.18億，對子公司擔保總額占公司凈資產的比例達到了65.65%，創下近年來的新高。一般認為擔保總額占公司凈資產超過50%比例，就說明企業“隱形債務”存在可能的風險。
一、受限資產過多，償債風險突出
除了對外擔保外，證通電子的整體資產質量也令人擔憂。由于證通電子存在大量訴訟，讓證通電子的受限資產激增。數據顯示，在2021年上半年，公司的受限資產為24億元，占總資產的比重達到了36.16%；其中貨幣資金受限的賬面價值為4.26億，占貨幣資金期末余額的69.27%。
對于貨幣資金受限原因，公司報告中表示主要系保證金及法院訴訟凍結所致。在去年證通電子發布《關于累計訴訟、仲裁案件情況的公告》顯示，公司連續十二個月內累計訴訟金額合計為24,822.02萬元，占公司最近一期經審計凈資產絕對值的10.37%。在天眼查數據顯示，證通電子開庭公告合計達到了154項。
值得一提的是，在大量訴訟背后，是公司短期有息債務償還的壓力。2021年上半年，公司資產負債率攀升至62.91%，公司短期有息負債上升至14.15億，而公司賬面上非受限的現金僅為1.9億元，非受限現金與短期有息負債比率僅為13.43%。
同時，2021年上半年，公司的經營活動產生的現金流量凈額與籌資活動現金流量凈額分別為0.85億與0.47億，也遠不能覆蓋短期有息負債。種種跡象表明，公司可動用資金不足，短期償債壓力大。
對于公司潛在流動性風險，證通電子在財報中表示，為控制該項風險，本公司綜合運用票據結算、銀行借款等多種融資手段，并采取長、短期融資方式適當結合，優化融資結構的方法，保持融資持續性與靈活性之間的平衡。本公司已從多家商業銀行取得銀行授信額度以滿足營運資金需求和資本。
二、核心利潤虧損，運營壓力加大
在資產質量惡化的同時，公司的凈利潤也出現波動。2021Q1-2021Q3期間，公司的凈利潤增速分別為-13.82%、31.37%及-14.26%。同時，利潤中還有政府補助的“水分”，在2021年上半年，公司的計入當期損益的政府補助占利潤總額比重為117.83%。
再從企業自身經營活動所產生的核心利潤上看，年初至今公司核心利潤虧損出現了持續的虧損。數據顯示，2021Q1-2021Q3期間，公司的核心利潤分別為-100.38萬元、-921.06萬元及-534.25萬元。
核心利潤虧損原因主要系公司的期間費用與營業成本的增速快于營業收入增速所致。2021Q1-2021Q3公司的營業收入增速為6.80%、7.93%及13.18%，公司的營業總成本增速為6.66%、12.35%及13.43%；其中，銷售費用同比增速最快，同比達到56.45%、21.36%、20.27%。
從細分項上看，2021年上半年，IDC及云計算業務的營業收入同比增長55.67%，而營業成本同比增長62.81%，毛利率同比下降2.93%。在經營利潤虧損的情況下，公司IDC業務的發展將面臨更多運營壓力。
海通證券(600837,股吧)研究報告稱，IDC行業屬于資本密集型行業，資本、品牌構筑行業進入壁壘。只有具備雄厚資金實力的公司才有可能進入該行業，資本壁壘較為明顯。此外，上下游對IDC的連續性、安全性、穩定性等具有較高要求，行業品牌效應明顯。
整體而言，證通電子資產質量開始惡化。IDC及云計算業務屬于資本密集型行業，前期需要大量資本支持，而證通電子缺少就是業務發展所需的優質資本。在面臨核心利潤虧損，短期債務償還風險時，證通電子所采取融資結構調整的方法，并不能維持公司長遠的發展。
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