今年以來，受原材料價格持續上漲等大環境的影響，許多行業都面臨著挑戰，尤其是家電行業，營業成本85%左右都由銅、鐵、鋼、塑料等原材料組成。在這樣的背景下，家電企業交出了一份怎樣的答卷呢？
繼格力后，海爾智家(600690,股吧)、美的于10月29日晚陸續發布了2021三季報。前三季度，格力營收1381.3億元，同比增長9.73%；實現凈利潤156.4億元，同比增長14.2%。海爾智家營收1699.64億元，還原卡奧斯出表業務同比增長20.4%；歸母凈利潤99.35億元，還原同期卡奧斯出表等業務影響同比增長60.2%。美的營收2613.42億元，同比增長20.57%；歸母凈利潤234.55億元，同比增長6.53%。
從Q3單季度看，報告顯示，格力單季度實現營收470.8億元，同比下降16.5%；實現凈利潤61.8億元，同比下降15.66%。還原卡奧斯出表業務影響，海爾智家單季度營收增長9.2%，歸母凈利潤實現增長14.6%。美的單季度營收875.32億元，同比增長12.66%；歸母凈利潤84.46億元，同比增長4.4%。
從三家發布的三季報業績來看，前三季度三家企業都實現了營收、利潤的雙增長；Q3單季格力雙降，海爾智家、美的雙增。其中，無論是前三季度還是Q3單季度，海爾智家利潤增速最快，盈利能力強；美的集團營收增速最快，產業規模大，各有所長。
三家財報呈現出不同特色的背后是什么呢？筆者認為主要是三家發展的路徑不同導致的。
先看格力。從業務比例看，空調還是格力營收的主要來源。看三季報，格力電器(000651,股吧)的庫存壓力劇增。報告期內，公司存貨已經逼近400億達到396.8億元，同比增長92%，對比今年初，增長也達到42%，而同期營收增速只有9.73%。如果以整個三季度營收470億元來測算，意味著這些存貨大約需要一個季度才能消化完。因此，去庫存，將是格力今年余下時間以及明年的主要任務。
從上半年的情況看，根據格力電器半年報，雖然空調出口情況很好，但“空調內銷方面，受全國多地天氣升溫較慢、原材料價格上漲以及地產竣工不及預期等多重因素影響，空調行業終端需求整體偏弱，2021年上半年內銷銷量雖然同比增長11.98%，但較2019年同期下降了15.63%。”上半年如此，第三季度業績又略顯頹勢，那么今后的形勢呢？至少從房地產走向看，不是非常樂觀。
再看海爾智家。看三季報，海爾智家利潤增速最快主要歸結于兩點：一是數字化轉型帶來的持續降費提效；二是超前戰略布局進入了收獲期。從公開資料看，海爾智家從2020年開始就全面推行數字化平臺，搭建智家體驗云平臺，通過客戶、用戶、產品、服務、營銷、物流六個上平臺的數字化營銷與終端信息建設。從歷史看，海爾智家費率在持續優化，本次整體費用率同比優化1.7pct，費率的持續優化為其利潤釋放了空間。
（海爾智家費率同比持續優化）
同時，海爾智家之前花費了大量真金白銀來布局的全球化、卡薩帝和智慧家庭，現在都進入了收獲期。首先在海外方面，前三季度海爾智家依然保持著2位數增長，經營利潤率又提升了1.7pct持續超代工。這背后在于海爾智家在各區域中的市場地位都得到了提升，比如說FPA收入、利潤均創歷史新高，穩坐當地白電市場第一；同時海爾智家還在不斷建廠來完善全球產業鏈布局，今年海外又有3座工廠投產、2座工廠奠基，來保障業績持續增長。其次在卡薩帝方面，前三季度收入增速為57%，高端占比的提升也改善了海爾智家的盈利結構。最后，三翼鳥為海爾智家帶來了新的增長點，目前場景用戶日活增幅達到了300%、網器日活增幅212%，正被越來越多的用戶認可。這些戰略布局都為海爾智家利潤增長打開了空間，也為他今后的高質量發展奠定了基石。
最后看美的。從業務端看，空調、小家電依然是美的的優勢產業。隨著原材料價格持續攀升，占比較高的優勢產業對于美的的利潤影響較大。主要原因在于美的產銷使用的是“T+3”模式，從客戶下單到準備庫存再到成品制造及最終發貨，每個環節只有3天。好處是將物料庫存壓到最低，缺點是一旦材料價格上漲，也會迅速傳遞到終端產品上，缺少緩沖。對此，美的繼續加大研發投入，通過產品創新來化解成本壓力、穩定市場份額。三季報顯示，美的今年前三季度的研發費用達87.65億元，科技化轉型路線比較清晰。
同時，美的也開始注重在海外自主創牌以及高端品牌方面積極布局。比如在高端布局上，今年前三季度COLMO零售收入超過25億元。不過，相較海爾智家，美的在高端、海外自有品牌及智能家居上布局都起步晚了不少，這意味后期還有相當大的投入布局之路要走。
總體而言，三家財報各有特色，各有所長。格力是空調財報，營收相對單一；美的是規模財報，營收規模領先；海爾智家利潤增速更快，是一份高質量增長財報。最后，看一家企業一定要看他是否有發展空間，是否有更多的故事可講，從這個維度來看，海爾智家相對優勢就明顯了很多，估計這也是很多證券機構看好他的原因。美的在業務規模層面有一定的先天優勢，戰略方面弱了一些，總體科技化轉型路線還是比較清晰。
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