王靜文：四季度中國經濟增長有望邊際好轉

中新經緯10月19日電 題：《王靜文：四季度中國經濟增長有望邊際好轉》

作者 王靜文(中國民生銀行(600016,股吧)高級宏觀研究員)

10月18日，國家統計局公布了2021年三季度和9月的主要經濟數據。本文從不同維度分析相關數據。

一、GDP

2021年第三季度中國GDP同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%，環比增長0.2%。

三季度以來，受汛情、疫情干擾，中國經濟運行承受一定程度的壓力；全球大宗商品價格繼續沖高，疊加國內能耗雙控加碼，中下游企業經營有所承壓；房地產調控效力繼續顯現，部分激進房企債務危機升溫。這些因素共同導致三季度GDP增速走低。

從產業角度看，工業生產先是由于汛情沖擊出現小幅放緩，進而在能耗雙控加碼和電力短缺影響下下降。

第三產業主要受到疫情散發影響，線下接觸為主的道路運輸、航空運輸、住宿餐飲、文化體育娛樂等都出現下滑。房地產市場在調控收緊后交易量減少。

從需求角度看，外需方面，三季度出口受訂單轉移效應支撐表現出較強韌性。

內需方面，房地產開發投資持續放緩，基建投資未能如期復蘇；居民消費在9月份略有反彈。

二、生產端

一方面，工業生產回落。

9月，規模以上工業增加值同比增速由8月的5.3%回落至3.1%，兩年平均增速由5.4%回落至5.0%，環比增速則由0.31%回落至0.05%。

在此之前，9月中國制造業采購經理指數(PMI)中的生產指數相較8月回落1.4個百分點至49.5%。

9月以來，多個地區在能耗雙控的考核壓力之下出臺限電政策，企業“開三停四”甚至“開二停五”錯峰用電，一定程度影響到工業生產，特別是制造業生產。

三大門類中，9月制造業增加值同比增速由8月的5.5%回落至2.4%，但采礦業在上游產品價格上漲的推動下，增速由2.5%回升至3.2%，電力短缺則推動電力、熱力、燃氣及水生產和供應業由6.3%回升至9.7%。

另一方面，服務業生產反彈。

9月，全國服務業生產指數同比增速由8月的4.8%回升至5.2%，兩年平均增速由4.4%加快至5.3%。與9月份服務業商務活動指數回升至榮枯線以上保持一致。

進入9月以來，本土疫情防治取得良好效果，日均新增確診病例遠低于8月水平。疫情對于民眾心理和經濟社會運行的沖擊明顯減弱。對疫情更為敏感的鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等行業均明顯改善。

三、需求端

首先，消費有所好轉。

9月社會消費品零售總額同比增速由8月的2.5%回升至4.4%，兩年平均增速由1.5%回升至3.8%。環比增速由0.17%回升至0.3%。

9月以來，隨著疫情逐漸受控，線下接觸型消費率先復蘇。9月餐飲收入由8月的同比下降4.5%轉為增長3.1%。同時線上銷售仍然火熱。1-9月份，實物商品網上零售額同比增長15.2%，較1-8月回落0.7個百分點。

總體來說，中國消費基礎仍然穩健。9月全國城鎮調查失業率為4.9%，較上月下降0.2個百分點。16-24歲人口調查失業率為14.6%，較7月有好轉。前三季度全國居民人均可支配收入(扣除價格因素)實際同比增長9.7%，兩年平均增長5.1%，與經濟增長基本同步。

如果要進一步發揮消費潛力，除了做好疫情防控之外，還需要繼續多措并舉，提升居民的消費能力和消費意愿。

其次，投資增速回落。

1-9月全國固定資產投資(不含農戶)同比增速由8.9%回落至7.3%，兩年平均增速由4.0%回落至3.8%。從兩年平均增速看，三大支柱中基建投資增速反彈，制造業投資持平，房地產開發投資有所回落。

央行三季度例會提出“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益”，并組織相關部委召開房地產金融工作座談會，對前期金融調控政策進行糾偏，隨后部分城市房貸利率有所下調，預計四季度房地產融資緊縮態勢有望得到緩和，有利于市場邊際走穩。

最后，出口好于預期。

9月以美元計出口同比增加28.1%，高于前值25.6%和市場預期。

9月出口增速之所以同PMI中的新出口訂單指數再次背離，多數機構認為是由于供應鏈受阻之后出口價格提升所致。盡管全球經濟增速放緩，新興經濟體生產恢復導致訂單轉移效應減弱，但由于全球供應鏈短期內難以修復，出口價格預計仍將處于高位，出口增速有望保持韌性。

四、下一階段展望

從9月數據來看，疫情對經濟的擾動已大為緩解，但能耗雙控、拉閘限電政策影響工業生產，信用環境收緊繼續限制房地產市場，使得部分經濟指標表現不佳。

展望四季度，預計經濟增長有望邊際好轉。

從外需來看，目前全球疫情繼續好轉。主要經濟體加大社會開放力度，世界衛生組織歐洲區域辦事處主任漢斯?克魯格此前表示，新冠大流行將于2022年年初結束。這對中國出口反而可能形成壓制：一是服務消費取代商品消費；二是訂單流向其他經濟體。但如上文所述，由于出口價格仍處于高位，出口增速有望保持韌性。

從內需來看，疫情對于消費和服務業的沖擊明顯減弱。目前中國消費基礎仍然穩健，四季度可能出臺新的促消費政策，預計消費環比增速有望好轉。

房地產調控政策近期有所糾偏。央行在第三季度金融統計數據發布會上指出，部分金融機構對于30家試點房企“三線四檔”融資管理規則也存在一些誤解，將要求“紅檔”企業有息負債余額不得新增，誤解為銀行不得新發放開發貸款，企業銷售回款償還貸款后，原本應該合理支持的新開工項目得不到貸款，也一定程度上造成了一些企業資金鏈緊繃。近期按揭發放明顯加速，部分地區按揭貸款利率也出現下行，房企的融資環境略有好轉。

基建投資在9月呈現觸底跡象，后續發展仍需關注資金和項目情況。考慮到地方政府的債務壓力，以及專項債對于項目的高要求，預計基建投資會繼續反彈。

總體來看，四季度外需有望保持韌性，內需有望邊際好轉，GDP環比增速有望反彈。但考慮到國際環境不穩定、不確定因素仍然較多，國內經濟恢復仍不穩固、不均衡，政策還需加大跨周期調節的力度，確保經濟運行在合理區間。(中新經緯APP)