華泰期貨高聰，蔡邵立，彭鑫
事件：
周一港股恒生指數(shù)以及權(quán)重板塊地產(chǎn)、保險、銀行、周期金屬均重挫，富時A50指數(shù)一度大跌超4%，而歐美股市亦出現(xiàn)不同程度下跌。
點評：
受恒大債務(wù)風(fēng)險及香港地產(chǎn)相關(guān)消息影響，港股及富時A50指數(shù)短期急跌
近期關(guān)于恒大債務(wù)風(fēng)險的相關(guān)報道較多，我們簡單梳理如下：
9月14日，恒大向港交所發(fā)出聲明，承認了它所面臨的“巨大”財務(wù)壓力，并表示已聘請財務(wù)顧問為公司的未來“探討所有可行的解決方案”。該聲明警告，不能保證恒大能夠履行其財務(wù)義務(wù)。與此同一天，彭博社報道稱，監(jiān)管層正在組建一個會計和法律專家小組，審查恒大集團的財務(wù)狀況。
9月16日，標(biāo)普在一則報告中稱，因流動性耗盡，恒大集團、恒大地產(chǎn)和天基控股評級下調(diào)至“CC”，展望負面。報告稱，恒大集團流動性不足的局面正在大幅惡化。由于恒大不穩(wěn)定的財務(wù)狀況，標(biāo)普認為金融機構(gòu)也越來越不愿意對其到期貸款進行滾動或授予新項目貸款。
9月18日，財新網(wǎng)報道稱，廣東省政府委派了德勤會計師事務(wù)所，以省政府顧問形式對恒大財富掌握的資產(chǎn)進行審計和盡調(diào)。
此外，香港地產(chǎn)相關(guān)消息也同樣被市場關(guān)注：
9月17日，路透社報道稱，北京已對香港主要地產(chǎn)商提出新任務(wù)，要求他們幫助解決可能破壞社會穩(wěn)定的房屋短缺問題。
我們認為，我國金融風(fēng)險管控體系十分健全和完善，恒大系硬著陸風(fēng)險較低，西方媒體鼓吹的“雷曼”式金融危機再現(xiàn)的概率極低，該事件難以持續(xù)性、大幅度沖擊國內(nèi)資本市場。
港股、A50跳水或?qū)股及地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)需工業(yè)品形成短期負面沖擊，但中長期影響不大
港股跳水對A股周三可能造成一定的不利開局，但是不必過分擔(dān)憂。由于上證50指數(shù)銀行板塊、非銀金融板塊以及地產(chǎn)板塊權(quán)重合計超過37%，上證綜指中銀行板塊、非銀金融板塊以及地產(chǎn)板塊權(quán)重超過24%，因此短期難以避免受到富時A50和港股相關(guān)板塊下跌的溢出沖擊。但是從中長期視角來看，隨著我國綜合實力的不斷提升，市場更加關(guān)注國內(nèi)金融和經(jīng)濟周期，我們預(yù)計，隨著社融、信貸周期即將筑底，疊加四季度貨幣再寬松周期或逐步打開，加之國家對科技創(chuàng)新、實體經(jīng)濟的政策加持，以科技成長、高端制造、中小市值風(fēng)格為主的結(jié)構(gòu)性牛市有望迎來新一輪上漲驅(qū)動力。
此外，我們觀察到港股周期金屬板塊出現(xiàn)顯著下跌，市場看弱地產(chǎn)相關(guān)的大宗商品消費。這或?qū)Φ禺a(chǎn)相關(guān)的國內(nèi)工業(yè)品產(chǎn)生短期負面擾動，但是，我們認為，這對于供給端有“雙控”限產(chǎn)政策加持的品種影響較低。此外，從中長期視角看，隨著今年四季度新一輪逆周期調(diào)節(jié)政策逐步發(fā)力，在地產(chǎn)中性、基建托底的情景下，內(nèi)需存在邊際改善的可能。
歐美股市調(diào)整，恒大系債務(wù)風(fēng)險并非主因，仍看好四季度原油、新能源有色金屬外需改善
歐美股指調(diào)整主要是由于美聯(lián)儲9月Taper預(yù)期升溫、美國政府債務(wù)上限談判臨近以及歐洲放緩PEPP節(jié)奏的影響，因此我們也看到美元短期表現(xiàn)相對強勢。雖然8月美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但是在美國8月零售銷售超預(yù)期的背景下，我們需要關(guān)注9月23日美聯(lián)儲議息會議能否透露更多Taper的信息。目前美國仍受到德爾塔疫情的襲擾，預(yù)計后期疫情影響逐漸消退后，圣誕消費旺季仍將到來，美國經(jīng)濟韌性仍將延續(xù)，因此我們?nèi)哉J為12月美聯(lián)儲方才給出具體的縮債計劃表。因此，我們?nèi)钥春盟募径仍汀?a target='_blank'>新能源有色金屬（銅、鋁、鎳）外需改善。
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