作者： 周艾琳
[ 就四季度而言，主流觀點認為，人民幣很難沖擊前期6.35左右的強勢水平，在中美利差收窄、政策分化的背景下，人民幣在震蕩中小幅走貶是大概率事件。 ]
美元指數在上半周一度逼近94，但美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會的鴿派表態導致美元指數再度回落至92區間，美元/人民幣也回到了6.46的偏強水平，此前一度突破6.5。
北京時間9月3日（周五）晚8點30分，美國將公布8月非農就業數據，這將成為近期最關鍵的指標。美聯儲官員曾表示，在縮表前要看到連續兩份良好的就業報告，而7月的非農已超預期，因此8月至關重要。日前接受記者采訪的中資、外資銀行交易員普遍表示，四季度美元有望沖擊94，中美利差可能進一步收窄，人民幣四季度大概率將在6.4~6.6波動，小幅走貶的可能性上升。
美元“命懸一線”
早在上周五鮑威爾在杰克遜霍爾研討會上發言前，市場被至少三位輪番登場的美聯儲“大鷹派”的言論嚇得不輕。
例如，圣路易斯聯儲主席、堪薩斯聯儲主席以及達拉斯聯儲主席都發出了相當強硬的聲明，三人都表示贊成盡快就縮表做出決定，或盡快開始。當時美元小幅升值，美股震蕩。各界開始擔憂鮑威爾會否“語出驚人”，甚至提前宣布縮表時間表。
“沒想到鮑威爾‘鴿’到無下限！”一位外資行外匯交易員當時對第一財經記者表示。鮑威爾在研討會上的發言令市場松了一口氣，美元多頭大潰敗，回落到了92區間，美股當晚大漲。雖然暗示了市場早已預期到的年內將會縮表，但鮑威爾卻屢屢強調通脹是暫時的，且態度毫不含糊。“如果因為暫時的通脹波動而急于收緊貨幣政策，將會弊大于利（會沖擊經濟和就業），因為貨幣政策對通脹的主要影響可能會滯后一年或更長時間�！�
鮑威爾提到，最大化就業方面仍有很大的努力空間。本周五美國將發布非農就業報告，那將是美聯儲9月FOMC會議召開之前最后一份非農就業報告，它將足以推動美聯儲在下次會議上宣布縮表嗎？這成了交易員目前關注的重點。
9月FOMC會議決議就將在北京時間9月23日凌晨兩點公布。“上一個會議期間，美聯儲已暗示至少要再觀察2個月的就業數據才會開始行動。因此在超預期的7月非農數據后，8月數據就越發關鍵。”嘉盛集團資深分析師佩里（Joe Perry）對記者表示，如果數據超預期，美元很可能再度走強。
但是，9月2日，有“小非農”之稱的ADP數據先行發布，情況極不理想。ADP公布了對8月私營企業就業人數變化的評估報告顯示，新增37.4萬人，不及預期的新增61.3萬人。7月下修為新增32.6萬人。
不過，我們也不能因為“小非農”不及預期就斷定非農數據會非常差、美聯儲不會縮表。“也不要過于因為ADP不佳就擔心8月非農就業報告，實際上，過去幾個月ADP估計值和實際值相比出入非常大，且其對于非農就業數字并沒有很強的前瞻性�！迸謇飳τ浾咛峒�。
他表示，只有6月的真實ADP讀數落在估計值上下10萬人的范圍內，而5月、7月和8月，都超過了預估值的上下30萬人。同時，真實ADP數據和真實非農就業報告之間的平均落差甚至更大。5月，兩者之差為45.8萬人，6月為增加6.2萬人，而7月為增加38.3萬人。
所以，至少從最近幾個月的表現判斷，從逐月波動看，ADP就業報告并不是非農就業報告的好指標。另外也需要注意，要得到非農就業新增（或減少）的總人數，必須將政府工作崗位加入到非農就業私營企業就業人數中。
“美元多頭將不得不等待就業市場進一步改善的跡象，美元指數才有可能突破9個月新高（近94的水平）�！迸謇锓Q。
人民幣四季度暫時承壓
就四季度而言，主流觀點認為，人民幣很難沖擊前期6.35左右的強勢水平，在中美利差收窄、政策分化的背景下，人民幣在震蕩中小幅走貶是大概率事件。
截至北京時間9月2日16:30收盤，美元/人民幣報6.4617元，較昨日官方收盤價6.4652元漲35點，漲幅0.05%。受到ADP的暫時影響，美元指數則連跌3日。但美元多頭仍蠢蠢欲動。
就中美利差來看，截至北京時間9月2日17:50，十年期美債收益率報1.29%，摩根士丹利預計年底的目標價將為1.8%；而中國十年期國債收益率2.85%，各界預計在未來一段時間，收益率仍將維持在3%以下的較低水平。中美利差的收窄可能會體現到匯率之上。
就政策走向而言，美國仍大概率會減少債券購買的額度，機構預計中國則可能采用定向降準的模式來支持經濟。摩根士丹利美國首席經濟學家贊特納（Ellen Zentner）對記者表示，“9月的美國FOMC會議和會議紀要應該會烘托11月或12月宣布縮表的預期，我們目前的基本假設是12月宣布縮表。但縮表并非整體收緊政策，而只是放緩資產負債表擴張的速度�！�
就中國而言，野村中國首席經濟學家陸挺對記者表示，受最新一波的新冠疫情、出口放緩、房地產行業的限制的影響，以及受在冬奧會前減少碳排放和減少空氣污染的措施的影響，同時由于私營企業對投資的積極性較低，預計中國經濟增長將于2021年下半年放緩，因此預計中國將加大政策支持力度，包括降準并使用各種貨幣工具來加大對中小企業和高科技行業的信貸支持，加快政府債券發行和財政支出，并在一定程度上放松地方政府的融資。
陸挺表示：“預計降準近期就會發生，降息也有可能，但可能性小于定向降準，且即使發生，時間也在降準之后，因為下調政策利率將擠壓銀行的利潤率（削弱銀行支持實體的能力），并可能引發市場對房地產行業放松的預期，這可能與中國的長期目標不符�！�
各界預計，人民幣四季度可能暫時面臨一定下行壓力。根據渣打近期進行的中小企業調查，8月預計未來三個月人民幣對美元將升值的受訪中小企業占比，由7月的21%進一步降至17.5%；預計人民幣對美元將貶值的受訪中小企業數量增多，占比較上月上升2個百分點至10%。
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