[ 受地方債發(fā)行提速、MLF到期規(guī)模大等因素影響，有分析預計年內流動性缺口將擴大，進而加大對市場環(huán)境的擾動。未來央行將繼續(xù)開展對沖操作，維持資金利率中樞平穩(wěn)，同時在經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)較弱的情形下，也可能繼續(xù)降準置換到期的MLF。 ]
步入8月末，央行逆回購操作開始“加碼”。8月30日，央行發(fā)布公告稱，為維護月末流動性平穩(wěn)，當日開展500億元逆回購操作，這是本月央行連續(xù)第四日進行的500億元逆回購操作，此前逆回購操作規(guī)模一直為100億元。
接受第一財經(jīng)采訪的多位業(yè)內人士表示，逆回購操作從100億加量至500億，顯示了貨幣政策維穩(wěn)資金面的態(tài)度更加積極，央行充分考慮了金融機構對資金的需求情況，穩(wěn)定了市場預期。
不過，受地方債發(fā)行提速、MLF（中期借貸便利）到期規(guī)模大等因素影響，有分析預計年內流動性缺口將擴大，進而加大對市場環(huán)境的擾動。未來央行將繼續(xù)開展對沖操作，維持資金利率中樞平穩(wěn)，同時在經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)較弱的情形下，也可能繼續(xù)降準置換到期的MLF。
逆回購加碼
本月以來，央行連續(xù)多個交易日開展逆回購操作，但操作規(guī)模都保持在100億元。直至8月25日，操作規(guī)模發(fā)生變化，升至500億元，并且這一情況持續(xù)到了8月30日。
根據(jù)30日央行發(fā)布的公告，為維護月末流動性平穩(wěn)，當日央行以利率招標方式開展了500億元逆回購操作，操作期限為7天，中標利率為2.2%。當日有100億元逆回購到期，對沖到期量后，實現(xiàn)凈投放400億元。
“從100億到500億，公開市場操作的加量投放顯示央行充分考慮了金融機構對資金的需求情況，保持流動性合理充裕，穩(wěn)定了市場預期。”光大證券(601788,股吧)固收分析師張旭對記者稱。
此前在降準的背景下，市場流動性一直保持合理充裕狀態(tài)，但隨著MLF到期和繳稅時點來臨，8月末，資金面出現(xiàn)邊際收緊，DR007（銀行間7天期質押式回購利率）從2.0%附近上行至2.2%以上。
8月24日的數(shù)據(jù)顯示，DR001（銀行間隔夜質押式回購利率）加權平均利率升至2.2682%，創(chuàng)逾兩個月新高；DR007加權平均利率為2.2205%，較前一日上漲了7.33BP。
在中信證券(600030,股吧)研究所副所長明明看來，資金面邊際收緊的原因主要包括三方面，一方面是，近兩周地方債發(fā)行規(guī)模增大消耗流動性；另一方面，銀行面臨8月25日繳準時點；此外，銀行面臨月末考核壓力。
因此，在資金利率上行、資金面波動性增大的背景下，央行于8月末提高逆回購操作規(guī)模也就不難理解，可更好維護資金面平穩(wěn)運行。
目前，在流動性加大投放下，市場資金利率已有趨穩(wěn)態(tài)勢。8月30日數(shù)據(jù)顯示，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）方面，隔夜品種下行24.6BP報1.846%，7天期下行2.1BP報2.308%；銀行間質押式回購利率方面，DR001加權平均利率報1.8231%，較前日下跌23.20BP；DR007加權平均利率報2.3298%，較前日下降0.01BP。
實際上，在月末等資金偏緊的時點加大逆回購投放力度也是央行的常規(guī)操作，例如6月末、7月末央行曾連續(xù)多日進行了300億元的投放。
但此次央行逆回購操作規(guī)模提高至500億元，為春節(jié)后最高水平；再加上本次8月25日啟動維穩(wěn)月末資金面的操作，明顯早于7月29日提高逆回購操作規(guī)模，顯示了貨幣政策維穩(wěn)資金面的態(tài)度更為積極。
“雖然從流動性投放的絕對水平看，難以彌補資金缺口，但央行通過‘言行一致’的預期引導方式，以低成本維持了資金面的穩(wěn)定。”明明稱。
穩(wěn)健貨幣政策基調不變
盡管逆回購操作加量，但在不少業(yè)內人士看來，穩(wěn)健的貨幣政策基調并未發(fā)生變化。
“雖然OMO（公開市場操作）操作量提高了一些，但是操作利率并沒有降低，這體現(xiàn)出穩(wěn)健貨幣政策取向并沒有發(fā)生改變。預計后續(xù)央行仍將引導DR007等市場利率繼續(xù)圍繞OMO利率為中樞波動。”張旭對記者稱。
光大銀行(601818,股吧)分析師周茂華表示，貨幣政策主要還是由宏觀經(jīng)濟走勢決定，目前國內經(jīng)濟盡管走出疫情最嚴重時期，但往前走仍面臨較為復雜的內外環(huán)境，內需尚未完全恢復，經(jīng)濟復蘇不平衡問題突出，國內貨幣政策需要平衡穩(wěn)增長、防風險、促改革，穩(wěn)健貨幣政策基調不變。
整體來看，8月MLF小幅縮量續(xù)做，基本實現(xiàn)了長期流動性投放，市場流動性保持合理充裕；對于短期擾動因素，央行通過多種貨幣政策工具靈活對沖。而接下來，仍有大額MLF到期，川財證券分析師陳琦認為，在央行降準凈投放資金仍有余量的情況下，不排除央行繼續(xù)降準置換MLF的可能性。
“根據(jù)已經(jīng)披露的7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，生產(chǎn)、消費和投資都出現(xiàn)一定走弱，未達市場預期，因此三、四季度央行可能會對實體經(jīng)濟流動性加大支持力度，維持流動性合理充裕。”陳琦分析。
另外，隨著地方債發(fā)行提速，加之后續(xù)MLF到期規(guī)模大，預計年內流動性缺口將擴大，對流動性環(huán)境的擾動也將加大。因而在超儲率低位運行的背景下，資金利率存在波動加大的可能。
對此，明明認為，貨幣政策將繼續(xù)發(fā)揮預期引導、對沖流動性缺口、維持流動性平穩(wěn)，預計后續(xù)逆回購操作規(guī)模不會明顯增大，四季度或再次降準置換MLF，碳減排支持工具也料將落地。
周茂華也稱，央行將通過多種工具應對短期資金面干擾因素，確保流動性處于合理充裕水平，疏通貨幣政策傳導；并結合結構性工具，引導金融機構加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領域支持，激發(fā)微觀主體活力，促進國內大循環(huán)。
實際上，今年以來，央行多次強調保持流動性合理充裕，引導金融機構加大對小微企業(yè)、“三農”、制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。近日央行等部門聯(lián)合召開的“金融支持鞏固拓展脫貧攻堅成果 全面推進鄉(xiāng)村振興電視電話會議”提出，運用再貸款再貼現(xiàn)、存款準備金率等貨幣政策工具，為金融機構服務鄉(xiāng)村振興提供資金支持，做好金融機構服務鄉(xiāng)村振興考核評估工作。這被市場認為給近期降準預期再添一把火。
中信建投研報還稱，在當前宏觀經(jīng)濟受到疫情拖累、復蘇減緩的形勢下，央行超預期續(xù)做MLF、加碼逆回購的舉措均表明了下半年采取進一步寬松舉措的可能性正在提升。
最新評論