作者： 欒立
24日晚，健合集團（01112.HK）公布了半年報，上半年業(yè)績小幅增長。從目前已經(jīng)公布的多家奶粉企業(yè)的半年業(yè)績來看，由于連續(xù)4年出生率的下滑，包括嬰配粉在內(nèi)的嬰幼兒相關(guān)業(yè)務(wù)正增長面臨壓力。在25日舉行的業(yè)績說明會上，健合集團管理層公布并解讀了最新的并購計劃，加速進入寵物營養(yǎng)業(yè)務(wù)，在業(yè)內(nèi)看來，“雀巢式”多元化戰(zhàn)略或成為奶粉企業(yè)下一步長期增長的一種選擇。
嬰幼兒營養(yǎng)行業(yè)短期增長承壓
健合集團公告顯示，上半年收入54.2億元，同比增長5%，經(jīng)調(diào)整可比凈利潤6.6億元，同比增長7%。從分業(yè)務(wù)看，連續(xù)4年出生率的下滑，讓健合集團嬰幼兒營養(yǎng)及護理（下稱“BNC”）增長的難度正在加大，BNC業(yè)務(wù)收入約30.7億元，同比下滑了8.2%，嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)依然保持增長，但益生菌和其他嬰幼兒產(chǎn)品則出現(xiàn)了兩位數(shù)的下滑。成人營養(yǎng)及護理用品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約19.1億元，同比增長16.2%，其中中國內(nèi)地的主動銷售與同期相比實現(xiàn)了18.4%的增長。
在當(dāng)天的業(yè)績會上，健合集團董事長羅飛表示整體公司業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，但認(rèn)為BNC業(yè)務(wù)的表現(xiàn)和預(yù)期有所差異，主要是由于連續(xù)出生率下降帶來了市場需求的整體下降，在此基礎(chǔ)上市場競爭也進一步加劇。
記者了解到，2021年上半年，健合集團中國內(nèi)地嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)收入24.6億元，同比增長8.7%。其中嬰幼兒配方牛奶粉增長4.1%，新品羊奶粉業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長71.8%，也占到奶粉業(yè)務(wù)總盤子的近一成。同期，健合集團也加快了渠道下沉的進度，開始進入更多低線市場搶占市場尋求增量，半年新增1萬個銷售點。
但據(jù)健合集團CEO安玉婷介紹，上半年嬰幼兒配方奶粉的增長主要來自于同店銷售額的增長，并非主要來自渠道的擴張，隨著渠道滲透率的提升，未來公司嬰配粉業(yè)務(wù)的增速還會保持。
同時，她也回應(yīng)了近期市場對于奶粉限價、監(jiān)管方面的一系列傳言，表示目前還沒有收到任何正式關(guān)于奶粉價格方面的政策調(diào)整，出臺奶粉限價政策的可能性也并不大。
值得注意的是，近期包括中國飛鶴、澳優(yōu)乳業(yè)等多家乳企公布了半年業(yè)績，從嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)的增長來看，各乳企也感受到了市場的壓力。澳優(yōu)上半年實現(xiàn)收入42.7億元，同比增長10.7%，收入增速也較前兩年放緩。中國飛鶴上半年實現(xiàn)收入115.4億元，同比增長32.6%，整體增速與往年同期接近，但市場拓展難度明顯加大，公告顯示，飛鶴上半年共完成了40萬場面對面研討會，發(fā)展新客戶80萬人，也就意味著每場活動只能拉到2名新客戶，在側(cè)面也體現(xiàn)了今年行業(yè)普遍反映新客減少的現(xiàn)狀。
今年奶粉行業(yè)的增長大多來自于存量競爭中的“你死我活”。飛鶴總裁蔡方良在分析師會上表示，新出生人口從2016年的1790萬下降到2020年的1200萬，而飛鶴的業(yè)績增長主要受益于行業(yè)的整合。飛鶴在財報中援引弗若斯特沙利文報告數(shù)據(jù)稱，預(yù)計到2025年，中國嬰配粉市場將下降至76.5萬噸，復(fù)合增長率為-4.1%。
新增長改換“雀巢式”路線
在嬰幼兒營養(yǎng)市場總量萎縮的情況下，乳企尋找新的增長點已久，但成效并不算好。
目前國內(nèi)乳企尋找新業(yè)務(wù)增長點大多是從兩個方向入手，一方面是增加新品類延長消費周期，比如兒童奶粉、孕婦奶粉等；另一方面是在品類上做擴張，比如特配粉或成人營養(yǎng)品。從中國飛鶴和澳優(yōu)的財報看，上半年營養(yǎng)品業(yè)務(wù)整體收入占比還很小，增長幅度有限。
獨立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財經(jīng)記者，乳企從單一嬰幼兒營養(yǎng)向?qū)I(yè)營養(yǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型是大趨勢，后者市場規(guī)模也是前者的數(shù)倍，乳企本身也具備研發(fā)和生產(chǎn)等基礎(chǔ)條件，但目前轉(zhuǎn)型緩慢的原因是國內(nèi)保健品審批難度較大，營養(yǎng)品新的標(biāo)準(zhǔn)、市場規(guī)則和消費者信任都還在建立之中，制約了乳企轉(zhuǎn)型的速度，從跨境購營養(yǎng)品熱銷就側(cè)面反映了這一情況。
值得注意的是，這一背景下，行業(yè)企業(yè)也不再固守原有思維。
8月23日，健合集團剛剛宣布擬以6.1億美元收購美國高端寵物營養(yǎng)品品牌Zesty Paws 100%的股權(quán)，截至2021年6月30日，Zesty Paws 的收入為4826萬美元，凈利潤737.8萬美元。
這也是健合集團近期在寵物營養(yǎng)領(lǐng)域第二筆收購，今年3月，健合集團剛剛宣布1.63億美元完成了對美國知名寵物食品和營養(yǎng)品牌SolidGold的收購和業(yè)務(wù)整合，啟動寵物營養(yǎng)及護理用品業(yè)務(wù)（下稱“PNC業(yè)務(wù)”）。
在回答分析師提問時，安玉婷表示，Zesty Paws屬于美國線上第一位的寵物營養(yǎng)品企業(yè)，在美國市場59%的用戶從線上購買寵物食品和營養(yǎng)品，預(yù)計此次收購還需要通過美國監(jiān)管部門的審查，最早將在9~10月份完成。收購之后可以增加美國市場的收入，同時也可以在中國和其他市場復(fù)制這一成功模式。而這一收購并非是改換賽道或是為了“并購式增長”，目前寵物行業(yè)是快速增長的新賽道，PNC業(yè)務(wù)未來將成為健合的第三支柱業(yè)務(wù)。
健合集團看重的是“它經(jīng)濟”的市場前景，根據(jù)《2020年中國寵物行業(yè)白皮書》，2020年中國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費市場規(guī)模達到2065億元，其中寵物食品消費占到55.7%。另據(jù)平安證券研報預(yù)測，到2025年，國內(nèi)寵物市場規(guī)模預(yù)計將達到6490.9億元，但目前市場還較為分散，寵物食品前10個品牌的市占率為31.1%，除了瑪氏以11.4%的份額遙遙領(lǐng)先外，其他品牌市占率多在1%~4%之間。
財報顯示，上半年健合集團PNC業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.2億元，其中中國內(nèi)地收入為9034.9萬元，同比增長64.2%，但整體在收入中占比還較低，不過健合管理層預(yù)計未來PNC業(yè)務(wù)將占到健合集團整體收入的20%。
一直以來，乳業(yè)圈的并購大多是“上下游”或是“大吃小”，但近年來乳企跨界并購的案例正在增加，健合之外，2021年初新乳業(yè)(002946,股吧)就以2.31億元的代價，跨界收購新茶飲品牌“一只酸奶牛”60%股權(quán)。在業(yè)內(nèi)看來，這一思路與跨國食品巨頭雀巢近年來的戰(zhàn)略發(fā)展思路類似。
近年來，雀巢現(xiàn)任CEO施奈德進行了一系列的業(yè)務(wù)調(diào)整，出售了水、糖果、肉制品等部分低增速業(yè)務(wù)，加大在咖啡、乳制品、寵物食品等高增長領(lǐng)域的布局，包括大規(guī)模的并購。就在本月10日，雀巢剛剛宣布完成對膳食補充劑公司Bountiful旗下多個核心品牌的收購，整體交易規(guī)模高達57.5億美元。
食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴第一財經(jīng)記者，目前食品行業(yè)企業(yè)發(fā)展中總會遇到增長瓶頸，目前雀巢等頭部食品企業(yè)的發(fā)展，大多是沿著多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群的“五多”戰(zhàn)略思路去擴張，國內(nèi)乳企也可以從中借鑒，但對于國內(nèi)乳企而言這也是一種新挑戰(zhàn)，因為絕大多數(shù)企業(yè)都缺少跨行業(yè)并購和管理的經(jīng)驗。
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