回顧仙瞳發展的11年，投資項目是表象，實質工作是“開荒”
能量釋放：醫療投資市場結構的實力重組
紐約2021年8月4日， 專注于開發新型抗腫瘤療法的萬春醫藥宣布，公司主要項目治療非小細胞癌藥物（普那布林）三期臨床成功，受該消息影響，盤中萬春醫藥股價盤中最大漲幅超200%，而這正是一個創新藥物企業的典型走勢。HC Wainwright & Co.也將萬春醫藥評級從中性上調為買入。自2017年于納斯達克上市以來，萬春醫藥在經歷四年低頭苦干之后，迎來了自己的“高光”時刻。
突發的疫情讓眾多產業跌進谷底，而之前不算熱門的生物醫療產業，尤其是生物醫藥產業卻逆勢而上，如果說2020年是生物醫療產業的爆發之年，那么2021年就是生物醫療產業的價值之年，投資者不再僅因熱情入市，而是開始深度關注醫療投資的價值魅力，更多潛力十足的企業開始逐漸進入人們的視野。
2021年4月22日，合成生物龍頭華恒生物成功登陸科創板，登陸當日華恒生物股價35.25元，較發行價漲52.2%，以收盤價計算，華恒生物當日市值為41億元，截止8月5日華恒生物持續維持超60億市值。另外，面向全球市場的首創新藥（First-in-class）的生物醫藥公司索元生物，2021年6月30日科創板IPO申請已獲受理，該企業手握五個全球首創新藥的研發管線，市場潛力備受期待，最新招股書市值顯示為163億；同樣是2021年6月30日當天，新一代腫瘤免疫治療藥物開發及商業化企業思路迪醫藥亦向香港聯交所遞交招股書，有望成為香港主板市場“優享腫瘤免疫第一股”；隨后2021年7月15日，Sirnaomics（圣諾制藥）向港交所遞交上市申請，向至今仍無RNA藥物企業上市的港股領域發起IPO沖擊。
這四家企業不僅填補了資本市場在醫療板塊細分領域的空白，也展示著醫療領域對于日常生活的強大影響力。華恒生物丙氨酸系列產品廣泛應用于醫藥等領域，其“加法型”未來綠色產業將成為大勢所趨；擁有六款開發至臨床后期的全球首創藥物（first-in-class）的全球權益的索元生物，將為腫瘤和精神類疾病提供治療的新路徑；圣諾制藥作為中國領先的創新小核酸藥物開發企業，將持續為流感、乙型肝炎、HPV及新冠病毒感染研制垂直藥物；而著力于腫瘤慢病化治療的思路迪醫藥，也將為癌癥等重大疾病尋找突破性的治療思路。
業內二級市場分析師表示，“今年A股科技股行情持續是因為市場結構真的不同了，因為一批真正有科技含量的公司來了。”經過漫長的沉淀期，具備核心優勢的企業開始被市場“爆燈”，而更多目光也開始向萬春醫藥、華恒生物、索元生物、思路迪醫藥、圣諾制藥這五家企業的身后聚焦，身為幕后投資方，仙瞳資本作為醫療市場“掘金人”的價值也越發凸顯。
回顧仙瞳資本的投資經歷，不難發現，對于許多當下火熱的項目，仙瞳已經早早入局，如今開始與當初還是冷門賽道的企業一起實現醫療投資的價值變現。
守正出奇：國內為數不多的醫療投資“先驅派”
仙瞳資本成立于2010年，是國內最早一批專注于生物醫療領域的專業型風險投資機構之一，市場開發潛力、原始創新能力、核心技術存量等是仙瞳一直看重的投資要素。
2020年以前，小核酸藥物一直在冷門領域徘徊，仙瞳資本創始人劉牧龍表示，在入局小核酸藥物之時，有許多來自外界的質疑與勸阻。因為小核酸藥物在國內還屬于發展初期，國外也無此類藥物獲得批準，不確定性比較高；另外靶向性差+脫靶效應+穩定性差的技術痛點仍待突破與提升。“仙瞳之所以堅定入局，是因為我們不只是在找一個誘人前景的適應癥，而是在找一個好的RNAi藥物遞送系統。”在與圣諾制藥多番接觸后，仙瞳資本看到了其開發策略的可行性與務實性，更重要的是，圣諾制藥是國內為數不多的擁有自主知識產權、可以自己設計小核酸遞送平臺的公司。如今，圣諾制藥已經向IPO沖刺，展現出了小核酸藥物市場的寬闊前景。
（圖源：招股書）
而對于溶瘤病毒相關項目的投資，仙瞳則展示另一種投資思路。仙瞳資本一直在擴容與優化生物制藥涉及的遞送系統，而溶瘤病毒就在其中。溶瘤病毒其實很早就已經出現，但將其作為一個藥物基因遞送系統來看，是近十年內的全新理念，約在2014年以前，仙瞳資本對于布局該類項目的想法就已經萌芽，并設置好了自己的投資條件，經過了長期的尋覓與等待，2015年一家年輕的企業復諾健進入仙瞳的視野。“他們擁有關于項目的想法，我們擁有投資的理念，合作是一件自然而然的事情。”復諾健的起步不算早，卻是國內首家將溶瘤病毒作為遞送系統來制藥的企業。“起步晚沒有關系，我們看中它身上理念的前沿性”。
復諾健管線（圖源：復諾健官網）
從小核酸藥物及溶瘤病毒方向的投資，不難看出，仙瞳的投資著重用“補足”的手法：投資的企業或是填補某項疾病治療空白，或是理念先行后，期待已久的相遇。而這也意味著，仙瞳資本已經搭建了一個枝繁葉茂的投資生態。
從投資領域上看，仙瞳已經構建了涵括醫藥、技術、器械三個方向在內的投資版圖，且投資的大部分項目，開始有了回饋。在生物醫藥方面，艾欣達偉作為仙瞳最早投資的企業之一，專注于靶向廣譜抗腫瘤新藥研發，早已榮譽加身。索元生物，奧科達等都通過自己的核心技術，成為備受矚目的創新藥企業；生物技術方面，慧渡醫療作為全球首家ctDNA + ctRnA聯合液態活檢，已經成為精準醫學領軍企業；醫療器械方面，華恒生物登陸科創板，而將原創微創介入診療新技術的高科技企業英美達，以及擁有全球領先工程化技術的微流控診斷芯片技術研發運營企業創懷醫療，都已成為投資“新貴”。
從不同疾病領域上看，思路迪的精準醫療，復諾健的溶瘤病毒，索元生物的生物標志物發現平臺技術，喜鵲醫藥的中樞神經系統新藥研發、銳明醫藥的市場機遇型眼科用藥等等廣泛布局，已然讓仙瞳將根須延展到了生物醫藥投資的各個細分領域。
從新藥研發模式上看，擁有首創新藥模式、引進新藥模式、快速跟蹤性新藥模式、Me-only新藥模式、505(b)(2)新藥模式等眾多核心藥物研發企業的仙瞳，已經站在了國內醫藥投資的前沿端口。
在仙瞳業務生態的搭建下，大批優秀的企業開始獲得價值攀升，仙瞳也迎來了屬于自己的“價值爆發”。2021年，華恒生物已經上市，索元、思路迪、圣諾制藥也通過了上市報批。未來1-3年內，仙瞳預計將會助力十余家公司進入IPO行列，搭建仙瞳多維度生物醫療上市公司的生態版圖。
未來展望：做國內創新藥投資的勇者
隨著仙瞳資本業務生態體系的逐漸完善，擁有穩定的能量供給之后，未來仙瞳會將精力更多的投注在創新藥的投資之中。
而這是一條驚喜與荊棘并存的道路。
持續緊張的中美關系，讓許多美國優秀的技術不能流入國內，而國內許多的創新藥企業也難以在美國市場立足，美股上市困難已經成為既定的事實。但也正因為這一情況，反而給港股帶來了新的刺激。許多創新藥企業選擇在香港上市，這或許會為國內市場帶來一波新的小高潮。
（圖源：網絡 侵刪）
縱是如此，國內的創新藥投資之路，依舊是困難重重。首先是中國市場配套的滯后性，中國的創新藥市場起步不超過10年，創新藥在中國很難有真正的源頭，而大部分自主創新的項目也還在萌芽階段，對于投資者來說守望周期是漫長的。其次，中國市場的從眾性讓創新藥靶點扎堆，如何kill the losers——避開不靠譜、忽悠的項目，需要深厚的專業知識加持，同時也需要對中國監管邏輯和行業環境的深刻理解。另外，創新藥本身具有科學上天然的不確定性，相對于項目推進的效率、團隊融資的節奏、臨床運營的速度等方面來說，這或許才是最大的挑戰。再者，中國資本市場規則相對于創新藥物的投資還需要進一步提高包容性。
面對一個如此復雜的投資領域，仙瞳選擇了堅守與挑戰。這與仙瞳一直以來的投資理念有關。仙瞳資本創始人劉牧龍出身于中科院，與從金融資本視角入局的投資者不同，他的投資理念中攜帶著一部分質樸的希冀——中國的創新藥需要有所突破，仙瞳資本的肩膀雖然沒有那么寬闊，但也希望能承擔起一份責任，助力這一領域向前發展。
而這也注定了仙瞳投資的項目都是需要長期咀嚼的“硬骨頭”，回顧仙瞳發展的十余年，投資項目是表象，而實質的工作是“開荒”，孤兒藥的投資，疑難雜癥治療技術的開發，新技術企業的扶持……這些項目難度高，周期長，而仙瞳一路堅守陪伴，也讓更多的人看到了它們的價值。
未來，仙瞳會持續關注依托新的生命科學發現，進行治療技術開發的新興領域，也會關注還在積極探索治療方案的重大疾病領域。仙瞳資本執行合伙人劉靖龍先生表示，“仙瞳會繼續更加完整地覆蓋生物醫藥產業鏈條，也會堅持做一個專業、創新、前沿的生物醫療科技投資企業。”
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