首期10億公司債償還貸款 其中工行貸款9月即將到期
股價大漲是二級市場上的數(shù)字游戲，企業(yè)經(jīng)營需要真金白銀。昨晚，中國寶安(000009,股吧)發(fā)布2021年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券募集說明書（第一期）摘要。
本次公司債發(fā)行系2019年9月20日，經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)許可[2019]1744號文核準，發(fā)行人獲準向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過18億元的公司債券。但因去年新冠疫情影響，因此自2020年2月1日起暫緩計算；根據(jù)深圳證券交易所通知，批文有效期自2021年1月1日期恢復計算）；其余各期債券發(fā)行，自中國證監(jiān)會核準發(fā)行之日起24個月內完成。本期債券發(fā)行規(guī)模為不超過10.00億元，本期債券簡稱為“21寶安01”，債券代碼為“149600”。本期債券的財務數(shù)據(jù)截止日為2021年3月31日，本期債券的財務數(shù)據(jù)在有效期內。
根據(jù)中國寶安披露的募集資金運用計劃，本次發(fā)行10億元公司債將全部用于償還銀行貸款，其中償還工商銀行(601398,股吧)貸款3億元；償還民生銀行(600016,股吧)貸款7億元。工商銀行3億元貸款中的1.2億元將于2021年9月9日到期，剩余1.8億元將于2021年9月16日到期；而民生銀行貸款將分別于2021年12月8日及2022年3月初到期。
發(fā)行人風險披露：資產(chǎn)負債率高 經(jīng)營性現(xiàn)金流不穩(wěn)定 房地產(chǎn)庫存壓力大
在相關風險方面，除與本次發(fā)行債券的投資風險外，中國寶安在自身風險方面也進行詳盡披露。首先是財務風險方面，發(fā)行人資產(chǎn)負債率較高。中國寶安在公告中表示，最近三年及一期末，發(fā)行人負債總額分別為1,939,925.41萬元、1,950,221.53萬元、1,861,118.62萬元和1,865,693.70萬元，資產(chǎn)負債率分別為64.99%、64.56%、58.42%和57.88%；扣除預收款項/合同負債后，其他負債占總資產(chǎn)的比重分別為58.40%、61.09%、54.60%和54.70%。總體來看，近年來為滿足高新技術產(chǎn)業(yè)以及生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的需要，發(fā)行人債務融資規(guī)模較大，負債水平較高，如果發(fā)行人持續(xù)融資能力受到限制或者未來不能維持高新技術產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥行 業(yè)的持續(xù)發(fā)展與升級，則可能面臨較大的償債風險。
其次是存貨跌價風險，發(fā)行人存貨主要包括房地產(chǎn)開發(fā)成本、房地產(chǎn)開發(fā)產(chǎn)品、庫存商品以及原材料等，發(fā)行人最近三年及一期各期末的存貨跌價準備余額分別為18,986.25萬元、21,475.82萬元、25,462.70萬元和24,101.88萬元。若原材料、庫存商品及房地產(chǎn)產(chǎn)品價格下跌，不排除未來出現(xiàn)發(fā)行人進一步對存貨計提跌價準備的風險，若價格下跌幅度過大導致存貨跌價準備規(guī)模較大，則可能對發(fā)行人的當期業(yè)績產(chǎn)生不利影響，從而導致公司的償債能力下降。
此外，經(jīng)營性現(xiàn)金流不穩(wěn)定也是中國寶安的潛在風險之一。最近三年及一期，發(fā)行人經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量分別為272,284.20萬元、133,772.76萬元、65,514.22萬元和24,031.32萬元。若未來公司經(jīng)營性現(xiàn)金流波動較大，公司年度經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負數(shù)或保持在較低水平，這將對發(fā)行人的償債能力產(chǎn)生不利影響。
而經(jīng)營性現(xiàn)金流波動較大也源自于中國寶安經(jīng)營業(yè)績的不穩(wěn)定。中國寶安表示，報告期內，發(fā)行人歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為21,378.06萬元、30,113.63萬元、66,176.14萬元和19,027.03萬元，而扣非后的凈利潤分別為22,730.04萬元、-5,229.78萬元、-21,615.02萬元和-4,870.85萬元。中國寶安屬于投資控股型企業(yè)，母公司業(yè)務更多側重于資本投資、戰(zhàn)略發(fā)展方面，母公司凈利潤主要來源于股權、資產(chǎn)、證券等投資所帶來的收益。報告期內發(fā)行人合并報表投資收益分別為46,420.93萬元、12,776.14萬元、54,844.07萬元和16,464.50萬元，母公司的投資收益分別為49,034.95萬元、40,448.21萬元、41,035.63萬元和12,705.69萬元，占公司凈利潤比例相對較高。如果公司未來經(jīng)營性凈利潤持續(xù)維持在較低水平或者為負數(shù)，且不能保證上述投資收益的穩(wěn)定性，則公司凈利潤將面臨大幅下滑的風險，從而對公司的償債能力產(chǎn)生不利影響。
除上述風險外，中國寶安還列舉了房地產(chǎn)業(yè)務相關風險，其中報告期各期末，發(fā)行人房地產(chǎn)業(yè)務相關的存貨賬面價值分別為754,498.97萬元、710,695.42萬元、639,358.73萬元和619,990.57萬元，占流動資產(chǎn)比重分別為37.47%、36.08%、30.20%和29.32%。若未來國內房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，發(fā)行人無法及時調整市場銷售策略或無法采取合理有效的應付措施，這將可能導致發(fā)行人發(fā)生房地產(chǎn)存貨出現(xiàn)大幅減值、房地產(chǎn)業(yè)務產(chǎn)生的現(xiàn)金流入大幅減少甚至房地產(chǎn)業(yè)務現(xiàn)金流斷裂等不利情況，從而對發(fā)行人的盈利能力和償債能力產(chǎn)生較為嚴重的不利影響。
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