中金公司8日發布研究報告指出，維持對快手2021年與2022年的盈利預測，維持跑贏行業評級。中金認為，快手公司基本盤穩固，用戶增長已有恢復趨勢。北美Zynn關閉作為細分策略的嘗試，不影響公司整個海外策略。中金認為視頻化趨勢仍有空間，公司股價調整已較為充分，機會或已不遠。
該行認為目前市場對快手基本面方面的擔憂主要在于市場競爭下的用戶增長趨勢,以及較高的銷售費用支出,導致長期盈利模型不明朗。
用戶增長方面，中金認為，公司基本盤穩固，用戶增長已有恢復趨勢。中金觀察到7月快手用戶數已恢復較明顯增長趨勢;另一方面，快手社區屬性是其重要壁壘之一，且用戶留存、活躍度、使用時長等方面指標仍表現良好，中金認為快手基本盤依舊穩固。直面競爭與差異化競爭一直存在，只是不同階段戰局有所側重。2019年6月之前，快手與抖音差異化明顯;2019年6月后，極速版在1年內完成從0到1億DAU的增長，此階段快手作為挑戰者，主動削減與抖音的差異;2021年以來，抖音極速版用激進的金幣激勵快速增長，縮小與快手極速版的差異。中金預計競爭大概率會朝第四階段靠攏，快手有望更強調社交和私域流量等特色領域，以形成與對手更加差異化的打法。
商業化:廣告和電商業務高增長，對費用率的擔憂并非核心。1季度除去海外投入，國內銷售費用率仍然同比有所降低。要維持用戶生態、加上對增長的追求以及短期激烈競爭，中金認為目前銷售費用仍在合理單位。市場擔憂的實際是費用率高企的同時用戶增長疲軟，隨著用戶增長回穩，對費用率的擔憂并非核心;且伴隨著商業化增長，營銷費用率有望回歸合理水平。
海外:無需過度擔憂雙線作戰的壓力。北美Zynn關閉作為細分策略的嘗試，不影響公司整個海外策略。另外，市場認為快手海外業務牽涉到較大投入，國內外雙線作戰給公司帶來了較大壓力。雖然公司作為上市公司，存在一定業績壓力,但同時上市公司也擁有靈活的資本運作空間。
最后，中金認為視頻化趨勢仍有空間，公司股價調整已較為充分，機會或已不遠。快手目前市值對應單DAU估值已不到150美元，只考慮主站，單DAU估值也僅為200美元。中金認為市場恢復信心或需要一定時間，但隨著股票解禁壓力逐漸出清、及后續加入港股通的預期下，機會或已經不遠。
估值與建議
中金維持2021與2022年的盈利預測，維持跑贏行業評級;考慮行業估值中樞下移，下調目標價16.7%至200港元（核心社區業務從5.0倍2022eP/S調整為3.6倍，電商業務從0.32倍2022e P/GMV調整至0.30倍)，較當前股價有136%上升空間，當前股價交易于2.6倍2022e P/S。
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