作者： 杜川
[ 在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行仍需貨幣政策支持，全面降準(zhǔn)迫在眉睫。下半年，經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步趨緩已經(jīng)成為大概率事件，貨幣政策適度偏松的必要性上升。 ]
[ 6月，M2同比增長(zhǎng)8.6%，新增人民幣貸款2.12萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模新增3.67萬(wàn)億元，比上年同期多2008億元。 ]
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，6月廣義貨幣M2、信貸和社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，整體好于市場(chǎng)預(yù)期。
7月9日，央行發(fā)布半年度金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，6月，M2同比增長(zhǎng)8.6%，新增人民幣貸款2.12萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模新增3.67萬(wàn)億元，比上年同期多2008億元。
光大銀行(601818,股吧)金融市場(chǎng)部分析師周茂華對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，6月金融數(shù)據(jù)反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，融資結(jié)構(gòu)表現(xiàn)理想，目前貨幣政策保持合理適度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體感到“舒適”。因此，央行貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)，更加注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持小微民營(yíng)企業(yè)、制造業(yè)部門(mén)。
信貸超預(yù)期增長(zhǎng)，新增社融好于預(yù)期
央行數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加12.76萬(wàn)億元，其中，6月新增人民幣貸款2.12萬(wàn)億元，比上月和去年同期分別多增6200億元和3100億元，超出預(yù)期。
從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)貸款新增較多，貢獻(xiàn)了主要多增部分。分部門(mén)看，住戶貸款增加4.58萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加1.15萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加3.43萬(wàn)億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8.37萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加1.23萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加6.62萬(wàn)億元。
中國(guó)民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認(rèn)為，企業(yè)短期和中長(zhǎng)期信貸均有所改善，既可能由于信貸需求旺盛，也可能由于年中時(shí)點(diǎn)來(lái)臨，銀行加大了資產(chǎn)投放力度。
周茂華認(rèn)為，企業(yè)長(zhǎng)期貸款保持增長(zhǎng)，反映企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景繼續(xù)保持樂(lè)觀。
表內(nèi)貸款（人民幣+外幣貸款）多增，也成為社融多增的主要貢獻(xiàn)來(lái)源。
數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，6月末社會(huì)融資規(guī)模存量為301.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11%；上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為17.74萬(wàn)億元，比上年同期少3.13萬(wàn)億元，比2019年同期多3.12萬(wàn)億元。其中，6月份社會(huì)融資規(guī)模增量為3.67萬(wàn)億元，比上年同期多2008億元。
值得注意的是，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三項(xiàng)表外融資均呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。
上半年，委托貸款減少1145億元，同比少減1161億元；信托貸款減少7239億元，同比多減5944億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少53億元，同比多減3916億元。
“這表明對(duì)防風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行、表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管持續(xù)發(fā)揮效果�！睖乇蚍Q。
M1創(chuàng)新低、M2增速回升
M2增速的回升幅度也略超市場(chǎng)預(yù)期。
6月末，M2余額為231.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.5個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額63.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和1個(gè)百分點(diǎn)。
“受去年同期基數(shù)較高和貨幣政策回歸常態(tài)影響，今年以來(lái)，M2增速回落較快，市場(chǎng)形成了緊貨幣的預(yù)期。”溫彬認(rèn)為，6月M2回升對(duì)前期低點(diǎn)有所修復(fù)，符合M2增速與名義GDP增速基本匹配的要求。而信貸派生能力的增強(qiáng)是M2回升的主要原因。
不過(guò)，M1創(chuàng)新低與M2明顯背離。6月，M1同比增速較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至5.5%，創(chuàng)14個(gè)月以來(lái)新低。
開(kāi)源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，M1回落與企業(yè)活期存款減少有關(guān)；而M2回升，與企業(yè)定期存款、非銀存款明顯增多等有關(guān)，可能指向企業(yè)需求恢復(fù)偏弱、同業(yè)派生較多。
貨幣政策適時(shí)適度調(diào)整有必要
6月貨幣、信貸、社融的全面超預(yù)期增長(zhǎng)，體現(xiàn)了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度加大。
與此同時(shí)，7月7日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降；7月9日，央行發(fā)布公告，于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
“中國(guó)貨幣政策適時(shí)適度調(diào)整，將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在外部壓力和內(nèi)部壓力并存的復(fù)雜背景下，在穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)和促改革之間謀求一個(gè)動(dòng)態(tài)的優(yōu)化平衡。”工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)稱。
在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行仍需貨幣政策支持，全面降準(zhǔn)迫在眉睫。下半年，經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步趨緩已經(jīng)成為大概率事件，貨幣政策適度偏松的必要性上升。
央行數(shù)據(jù)顯示，2020年下半年以來(lái)，商業(yè)銀行余額存貸比一直保持上升趨勢(shì)，今年一季度創(chuàng)出77.15%的歷史新高，超過(guò)了一般認(rèn)可的75%警戒線。5月末行業(yè)存貸比已經(jīng)達(dá)到82.32%。工、農(nóng)、中、建、交五大行一季度末存貸比分別為75.73%、74.24%、83.63%、80.71%和89.08%，后三家均已超過(guò)80%；全國(guó)性股份制銀行一季度末存貸比則普遍超過(guò)90%，部分全國(guó)性股份制銀行存貸比甚至超過(guò)100%。
基于此，植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，商業(yè)銀行在我國(guó)金融系統(tǒng)中居于主導(dǎo)地位，其支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用至關(guān)重要。如果上述局面不能及時(shí)得到改善，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能很可能大打折扣。全面降準(zhǔn)對(duì)當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)時(shí)期銀行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)十分有必要，也很迫切。
連平認(rèn)為，三季度有必要全面降準(zhǔn)1～2次，下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5～1.0個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)釋放長(zhǎng)期可用資金約1.1萬(wàn)億～2.2萬(wàn)億元，而7月就是第一個(gè)降準(zhǔn)窗口期。
程實(shí)表示，從內(nèi)部環(huán)境看，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“一上一下”的壓力，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度向下和通脹影響向上，貨幣政策以“松緊搭配”進(jìn)行針對(duì)性應(yīng)對(duì)，基準(zhǔn)利率和流動(dòng)性總閘口不松，不搞大水漫灌。
溫彬預(yù)計(jì)，下半年金融將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成更大力度的支持，M2和社融增速或有所改善，與名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平基本匹配。
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