作者： 杜川
在短期降準預期落空的背景下，高層2021年首次釋放降準信號，超出市場預期。
7月7日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會議決定加大金融對實體經濟支持，推出支持碳減排的措施。
值得注意的是，會議還提出，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。
“目前來看，降準存在空間，對于銀行，特別是中小金融機構來說，降準也有必要。通過降準，釋放長期資金，降低銀行負債成本，有助于引導銀行進一步降低實體經濟融資成本�！敝袊�民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬對第一財經表示。
降準窗口打開
今年以來，大宗商品漲價、人民幣升值等多重因素疊加，對實體經濟，特別是中小企業帶來了經營壓力。
此次國常會提出，針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。
這也是2021年以來，高層首次釋放降準信號，大大超出市場預期。
溫彬認為，從基礎貨幣投放角度看，近幾年，央行在基礎貨幣投放方面更多的是通過中期借貸便利（MLF）及公開市場操作的方式。但MLF總體相對于降準而言期限較短，并且有一定的成本。
去年以來，監管部門加強了對銀行負債端的管理，對互聯網存款、結構性存款、創新存款等進行規范。近期，又優化了存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準利率一定倍數形成的存款利率自律上限，改為在存款基準利率基礎上加上一定基點確定。
“這些措施都有助于銀行降低負債成本。降準釋放長期流動性，有助于商業銀行更好地做好資產負債管理�！睖乇蚍Q。
具體到降準方式來看，溫彬認為，定向降準可能性更大�！疤貏e是針對中小金融機構的定向降準，進一步加大對實體經濟，特別是小微企業的支持力度。”
在時機選擇方面，他認為，應考量通脹水平，如果6、7月份通脹開始趨于收斂和回落，三季度末實施降準或定向降準可能是一個比較好的時間窗口。
綠色再貸款可能成碳減排支持工具
而隨著“碳中和”目標確立，綠色金融已進入快車道。
國常會還提出，推動綠色低碳發展，設立支持碳減排貨幣政策工具，以穩步有序、精準直達方式，支持清潔能源、節能環保、碳減排技術的發展，并撬動更多社會資金促進碳減排。在試點基礎上，于今年7月擇時啟動發電行業全國碳排放權交易市場上線交易。下一步還將穩步擴大行業覆蓋范圍，以市場機制控制和減少溫室氣體排放。
此前，央行多次表示，研究設立碳減排支持工具，以促進實現碳達峰、碳中和為目標，完善綠色金融體系。在最新的貨幣政策委員會例會中，央行提出，要研究設立碳減排支持工具。
日前，央行副行長劉桂平在第十三屆陸家嘴(600663,股吧)論壇上表示，央行正在抓緊研究設立直達碳減排領域的碳減排支持工具，通過向符合條件的金融機構提供低成本資金，支持金融機構為具有顯著碳減排效應的項目提供優惠利率融資。
在碳減排支持工具的設計上，央行貨幣政策司司長孫國峰也介紹，它的原則就是市場化、透明化、國際化。市場化是指按照市場化原則設計激勵相容機制，激發金融機構積極性，主動向碳減排領域配置更多資源。透明化是指工具的機制、應用規則都是明確的，可操作、可計算、可驗證，政策具有精準性和直達性。國際化是指工具支持的碳減排領域和國際接軌。
而針對碳減排支持工具的設計，也引起市場廣泛討論。在市場看來，綠色再貸款可能是碳減排支持工具之一。北京綠色金融與可持續發展研究院院長馬駿曾表示，建議人民銀行考慮設立較大規模的再貸款機制（每年數千億級別）；將較低風險的綠色資產納入商業銀行向央行借款的合格抵押品。
光大證券(601788,股吧)研究所銀行業首席分析師王一峰對第一財經表示，一方面，再貸款作為定向性的貨幣政策支持工具，能夠實現對于綠色金融領域給予精準支持；另一方面，再貸款利率較MLF利率更為優惠，較低成本的資金對于綠色金融體系的支持，也是一個激勵性的舉措。
從利率水平來看，6月15日，央行開展1年期MLF操作2000億元，中標利率為2.95%；6月30日，央行再貸款、再貼現利率表顯示，一年期支農、支小再貸款利率為2.25%。
“此外，再貸款工具使用起來比較靈活，會根據實際情況變化，在額度方面進行動態調整。”王一峰稱。
再貸款將常態化使用
再貸款，是指央行為實現貨幣政策目標而對金融機構發放的貸款，再由金融機構貸給客戶，再貸款是一種帶有較強計劃性的數量型貨幣政策工具，目的在于調節基礎貨幣供應并引導信貸投向。
從2014年開始，再貸款工具功能不斷豐富，依據2014年初央行發布的《關于調整再貸款分類的通知》，將再貸款分為四類。即流動性再貸款、信貸政策支持再貸款、金融穩定再貸款以及專項政策性再貸款。
其中，信貸政策支持再貸款包括支農、支小、扶貧，發揮著引導金融機構信貸投放三農、小微等國家重點領域和實體經濟薄弱環節的功能，定價低于流動性再貸款。
疫情期間，央行創新再貸款工具，推出了一系列結構性貨幣政策工具，重點是防疫專項再貸款+財政貼息、再貸款、再貼現以及政策性銀行專項信貸等，合計規模1.8萬億元，在助力抗疫和企業復工復產方面發揮了重要作用。
王一峰認為，未來，再貸款再貼現工具會常態化使用，使用力度會進一步加大來實現更多的定向性激勵。
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