【中信期貨大宗商品】國內(nèi)需求維持淡季模式，海外復(fù)蘇維持強勢——月報20210701

2021-07-04 13:21:36 曾寧大宗商品研究微信號

文：大宗商品組?本報告主要貢獻人：霍堃

轉(zhuǎn)自于中信期貨大宗商品組 7月1日發(fā)布的月度報告

核心觀點

▌工業(yè)品整體邏輯

國內(nèi)建筑維持淡季模式制造業(yè)景氣度仍平穩(wěn)；海外復(fù)蘇趨勢確定但變異病毒對于未來影響存在一定的不確定性。

▌建筑需求維持淡季模式，新開工增速下行疊加竣工景氣恢復(fù)

整體建筑需求6月維持淡季模式，預(yù)計7月仍將維持；中長期來看，新開工下行趨勢并未改變雖然5月增速有所反彈但仍維持負(fù)增長，同時竣工后周期的景氣度逐步恢復(fù)；近期政策預(yù)期對于黑色相關(guān)品種的影響仍然較大，中短期由于需求處于淡季則供應(yīng)端的因素變得更為重要。

國內(nèi)基建5月仍維持低增速增長，預(yù)期財政后置會逐步在下半年體現(xiàn)，同時制造業(yè)投資有所恢復(fù)；社零增速環(huán)比上月有所恢復(fù)但耐用消費品增速仍然偏弱。出口5月有所放緩，之前出口強勢品種有所分化，后續(xù)主要關(guān)注變異病毒對于海外經(jīng)濟是否會形成二次沖擊。

▌歐美經(jīng)濟維持強勢復(fù)蘇變異病毒逐步成為未來一段時間的不確定性因素：

美國經(jīng)濟受到疫苗接種率提升的帶動下維持強勢復(fù)蘇，通脹仍持續(xù)超預(yù)期。5月美國地產(chǎn)鏈景氣度有所放緩，銷售增速持續(xù)下行但開工仍維持一定韌性；制造業(yè)基本已恢復(fù)到疫情前水平；消費結(jié)構(gòu)相對平穩(wěn)，耐用消費品繼續(xù)走弱但消費并未顯著轉(zhuǎn)移到非耐用品以及服務(wù)領(lǐng)域。歐洲復(fù)蘇趨勢依舊，尤其服務(wù)業(yè)的恢復(fù)有所加速。

近期印度等亞洲地區(qū)的疫情有所緩解，但南美洲的疫情又有所加重，同時近期德爾塔變異病毒開始在各發(fā)達經(jīng)濟體有所擴散，也對未來海外疫情后的經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上了一層陰影。

整體來看海外經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢并未出現(xiàn)明顯變化，雖然部分領(lǐng)域出現(xiàn)了一定的分化與走弱但大的方向并未拐頭，后續(xù)主要關(guān)注變異病毒的擴散情況以及歐美服務(wù)業(yè)的恢復(fù)進度。

▌黑色

中短期國內(nèi)建筑需求端仍維持淡季模式疊加新開工下行趨勢基本確立；制造業(yè)內(nèi)外需分化也在加劇，工程機械、家電等內(nèi)外需景氣度差距進一步拉大，汽車等行業(yè)內(nèi)需仍維持偏弱運行，需求端整體來看仍然平淡。

供給端的政策博弈仍然是未來一段時間對于黑色各品種價格的關(guān)鍵影響點。預(yù)計建材與板材受弱需求與政策預(yù)期的影響下維持低位震蕩格局，考慮到下半年基建托底以及地產(chǎn)需求的韌性整體建筑需求有望邊際改善，后期建材價格有一定的反彈概率。

▌有色

海外復(fù)蘇仍維持強勢，近期對于海外定價的各類基本金屬主要受到美元流動性預(yù)期的影響在加深；國內(nèi)基本金屬拋儲的預(yù)期基本已經(jīng)兌現(xiàn)，后續(xù)主要關(guān)注進入7月后各類基本金屬下游限電對于需求端的沖擊影響以及上游雙控對于供給端的影響博弈。預(yù)計各類基本金屬維持震蕩格局。

▌化工

中短期油價仍維持高位震蕩大幅下行風(fēng)險不大，對各類能化品種構(gòu)成下方支撐；各類出口制造業(yè)受海外消費流向分化影響將進一步分化，制造業(yè)中的各類耐用消費品下行對需求構(gòu)成沖擊，同時社交服務(wù)業(yè)恢復(fù)的緩慢并未帶動非耐用品消費景氣度回升。夏季能耗雙控可能仍然會在部分區(qū)域發(fā)生會對部分化工品構(gòu)成沖擊，在高油價、弱消費的背景下，預(yù)計各類能化品維持震蕩格局。

▌風(fēng)險提示

海外疫情變異加劇導(dǎo)致復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)制造業(yè)投資不及預(yù)期

報告正文