市場(chǎng)總是給予美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）足夠的耐心，6月的議息會(huì)議早已結(jié)束，猜測(cè)何時(shí)加息仍在持續(xù)。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日，在與美國(guó)官員會(huì)晤，對(duì)其經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展進(jìn)行評(píng)估后，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）指出，因支出推升的通脹維持在美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期平均目標(biāo)2%之上，后者可能需要在2022年底或2023年初就開始加息，同時(shí)，在2022年上半年開始縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。
通脹持續(xù)，明年年底或加息
“盡管在疫情不確定性下引入新的貨幣框架存在風(fēng)險(xiǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)無(wú)論是在危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候還是在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面都非常有效”，IMF稱，“與IMF的建議一致，美聯(lián)儲(chǔ)確定了超過2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，而來(lái)自拜登政府大規(guī)模的財(cái)政刺激使該通脹超過2%的目標(biāo)成為可能，這在金融危機(jī)后一致難以實(shí)現(xiàn)。”
但I(xiàn)MF指出，未來(lái)幾個(gè)月，持續(xù)的快速?gòu)?fù)蘇和對(duì)額外財(cái)政支持的預(yù)期將迫使貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)變。“經(jīng)濟(jì)的重新開放將在未來(lái)數(shù)月內(nèi)造成相當(dāng)大的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹的不可預(yù)測(cè)性，從而促使預(yù)測(cè)潛在的通脹趨勢(shì)變得非常困難，因此，政策利率因此或需在2022年底或2023年開始上調(diào)。”
IMF此番預(yù)測(cè)較市場(chǎng)此前預(yù)測(cè)稍有提前。在本周早前Financial Times與芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院InitiativeonGlobalMarkets進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)通脹上升將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在2023年年底至少加息兩次。
盡管對(duì)通脹短暫與否的討論各持己見，但即便是暫時(shí)性的通脹也會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響與美元購(gòu)買力的相對(duì)下降。
“雖然美國(guó)潛在通脹的持續(xù)飆升不太可能，但它確實(shí)將對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全球經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)”，IMF表示，“失業(yè)福利的激勵(lì)效應(yīng)，勞動(dòng)力參與率緩慢反彈等可能會(huì)加劇勞動(dòng)力市場(chǎng)造的不匹配程度，由此推高工資和價(jià)格。供應(yīng)鏈的中斷或許會(huì)更加持久，而財(cái)政刺激對(duì)需求的影響同樣有可能較目前估算的更大，上述可能性都增加了通脹預(yù)期上升的風(fēng)險(xiǎn)，從而產(chǎn)生自我加強(qiáng)的工資與價(jià)格壓力。”
一旦這些通脹上行風(fēng)險(xiǎn)得以實(shí)現(xiàn)，貨幣政策將需要迅速適應(yīng)。IMF對(duì)此建議，錨定通脹預(yù)期將提供回旋的空間，允許貨幣政策調(diào)整按照有序的時(shí)間表進(jìn)行。另一方面，若有明確的跡象顯示通脹預(yù)期已脫鉤，貨幣政策就需要迅速改變策略，加速減少資產(chǎn)購(gòu)買，甚至在凈購(gòu)買降至零之前不得不考慮提高政策利率。
然而，IMF也指出，在一系列價(jià)格預(yù)期的特殊與短暫變動(dòng)所產(chǎn)生大量的噪音影響下，現(xiàn)實(shí)中很難區(qū)分通脹是否脫錨，美聯(lián)儲(chǔ)需要適時(shí)發(fā)揮清晰的前瞻性指引。“從保證貨幣政策為經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)有力的支持，到最終縮減資產(chǎn)購(gòu)買和退出寬松，這一轉(zhuǎn)變需要在有限的時(shí)間內(nèi)得以充分溝通，從而減少市場(chǎng)誤解，市場(chǎng)定價(jià)的波動(dòng)。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)需要繼續(xù)明確傳達(dá)其對(duì)新數(shù)據(jù)的解讀，并確保貨幣寬松政策的最終退出是有序的、有條理的和透明的。”
美國(guó)通脹引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)不僅囿于其國(guó)內(nèi)，更將有可能溢出至新興市場(chǎng)。若美元融資成本突升，一基本面疲弱的杠桿化新興市場(chǎng)、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體、以及大宗商品進(jìn)口國(guó)和/或那些匯率與美元掛鉤的國(guó)家將尤為受擾。不過，IMF同時(shí)預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速反彈將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生積極影響，尤其是對(duì)墨西哥和加拿大。“盡管美國(guó)國(guó)債收益率曲線因預(yù)期更大規(guī)模的財(cái)政支持而有所變化，但各國(guó)普遍受益于仍然寬松的全球金融環(huán)境。“
IMF將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由4月份的6.4%上調(diào)至7%，為1984年以來(lái)的最快增速。
房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)尤值關(guān)注
美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)處于熱議風(fēng)口，對(duì)房地產(chǎn)抵押債券與國(guó)債的退出孰先孰后還是亦步亦趨多方各執(zhí)一詞。
房地美于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日公布最新數(shù)據(jù)顯示，30年期抵押貸款的平均利率為2.98%，低于上周的3.02%；美國(guó)4月標(biāo)普CoreLogic凱斯-席勒房地產(chǎn)價(jià)值指數(shù)同比上漲14.6%，創(chuàng)下1988年以來(lái)的最大漲幅，為房?jī)r(jià)連續(xù)第11個(gè)月加速走高；美國(guó)全國(guó)地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)（NAR）發(fā)布的5月數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)成屋銷售中位價(jià)達(dá)到35.03萬(wàn)美元新高，同比增長(zhǎng)23.6%。
波士頓聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)羅森格倫（Eric Rosengren）于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月28日警告稱，美國(guó)住宅市場(chǎng)已經(jīng)過度繁榮，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻經(jīng)不起再一次從泡沫到破滅的周期的沖擊。
“系統(tǒng)性金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)接近歷史平均水平，但非常寬松的金融環(huán)境卻繼續(xù)鼓勵(lì)著冒險(xiǎn)行為，非銀行機(jī)構(gòu)與企業(yè)的杠桿率上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面變化增加商業(yè)房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口”，IMF強(qiáng)調(diào)，“房地產(chǎn)市場(chǎng)看起來(lái)正處于強(qiáng)勁的上行道路，一旦出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，可能會(huì)引發(fā)對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂。雖然抵押貸款債務(wù)略有增長(zhǎng)(同比增長(zhǎng)約5%)，貸款主要集中在信用評(píng)分較高的家庭，但鑒于住房市場(chǎng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的重要性，住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍狀況值得密切關(guān)注。”
對(duì)此，IMF建議，為防止2020年3月的脆弱性再次出現(xiàn)，需要考慮引入常備回購(gòu)機(jī)制，使市場(chǎng)在面臨壓力時(shí)更有把握獲得流動(dòng)性; 對(duì)基金進(jìn)行流動(dòng)性壓力測(cè)試，并采取措施要求予以基金更多的流動(dòng)性保護(hù)等(如更具約束力的流動(dòng)性資產(chǎn)要求、預(yù)先確定鎖定投資者一定比例股份的安排)。
最新評(píng)論