4月金融數據并沒有延續一季度的強勢，M2和社會融資規模增速在去年高基數基礎上有所回落，常態化政策下信用收斂表現逐漸清晰。
5月12日，央行發布最新數據，4月末社會融資規模存量為296.16萬億元，同比增長11.7%；增量為1.85萬億元，比上年同期少1.25萬億元，比2019年同期多1797億元；廣義貨幣（M2）余額226.21萬億元，同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.3個和3個百分點；狹義貨幣（M1）余額60.54萬億元，同比增長6.2%，增速比上月末低0.9個百分點，比上年同期高0.7個百分點。
對于4月金融數據不及市場預期，12日，貨幣政策委員會委員王一鳴在接受第一財經記者采訪時表示，M2和社會融資規模增速雖在去年高基數基礎上有所回落，但兩年平均來看繼續保持在合理水平，體現了貨幣政策的連續性、穩定性、可持續性。
高基數導致不及預期
在去年高基數基礎上，4月M2和社會融資規模增速有所回落，不及預期。
央行數據顯示，4月末，廣義貨幣（M2）余額226.21萬億元，同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.3個和3個百分點。
中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認為，M2低于市場預期，主要原因有兩方面：一是去年基數較高，為了應對疫情沖擊，央行加大了市場流動性投放；二是財政存款增加，4月份財政繳稅因素使財政存款增加，也影響M2的增長。
不過，盡管M2增速比上年同期低3個百分點，但整個銀行體系流動性保持合理充裕，市場利率平穩運行。
近期，公開市場操作7天逆回購利率維持在2.2%，MLF中標利率維持在2.95%，DR007圍繞公開市場操作利率上下波動。
“目前來看，市場流動性還是合理充裕的，市場利率總體平穩。整個流動性與當前的經濟基本面適應，也滿足了實體經濟的需要。”溫彬稱。
社會融資方面，央行數據顯示，4月新增社融1.85萬億元，比上年同期少1.25萬億元，同時低于市場平均預期的2.25萬億元；存量為296.16萬億元，同比增長11.7%，較上月回落0.6個百分點。
王一鳴認為，這主要是因為2020年貨幣政策發力比較早，2021年金融數據同比增速在高基數基礎上有所回落，這是正常的。從貸款、M2、社會融資規模的增量看，與正常年份相比都不少。從2020年、2021年兩年平均看，4月末M2、社會融資規模增速分別為9.6%和11.9%，同名義經濟增速基本匹配。
交通銀行(601328,股吧)金融研究中心首席研究員唐建偉指出，高基數是導致M1、M2增速繼續下行的重要因素，而回落幅度超市場預期，一是新增人民幣存款負增幅度較大，從3月新增3.63萬億元到4月減少7252億元的大落差比較少見；二是債券投資的信用創造和去年不在一個數量級上；三是財政存款的抽取效應。
唐建偉認為，M2增速還可能進一步走低，但從下半年開始高基數的影響將逐漸緩和。目前，央行公開市場操作表明貨幣政策維持中性，全年M2同比增速可能維持低位震蕩。
信貸結構不斷優化
貨幣擴張速度放緩，更多由信貸少增導致。具體來看，4月份人民幣貸款增加1.47萬億元，比上年同期少增2293億元，但仍比正常年份的2019年同期多增4525億元。
“不必過度關注。”溫彬指出，人民幣貸款與社融規模一樣，與去年同期相比來看，主要是受到疫情影響，而與2019年相比，信貸增長還是能夠滿足實體經濟的需要。
王一鳴則認為，這表明企業融資需求仍然比較旺盛且得到較好滿足。新增貸款比去年同期少增，主要是因為去年4月份企業在疫情沖擊下經營極為困難，自有資金嚴重不足，需要額外的融資支持。今年以來，企業經營明顯好轉，一季度規上企業利潤同比增長137.3%，企業流動資金相對充裕，融資需求相應有所減少。前4個月新增人民幣貸款9.14萬億元，同比多增3449億元，繼續保持同比多增的態勢。
值得一提的是，貸款期限和投向結構較好，信貸結構也在不斷優化。4月份中長期貸款新增6605億元，同比多增1058億元，已經連續14個月多增。
細分來看，住戶貸款增加5283億元，其中，短期貸款增加365億元，中長期貸款增加4918億元；企（事）業單位貸款增加7552億元，其中，短期貸款減少2147億元，中長期貸款增加6605億元。
溫彬表示，這反映出當前實體經濟活躍，投資與工業生產旺盛，金融在加大中長期貸款的支持力度，有力支持了實體經濟恢復。王一鳴則認為，這表明企業預期持續改善，投資意愿增強，并將對下階段投資回升形成支撐。
此外，信貸同比少增也有居民和企業短貸拖累的因素。開源證券趙偉認為，企業和居民中長貸仍維持高位，短貸和票據拖累明顯，居民短貸明顯收縮，或與經營貸、消費貸等監管收緊有關；企業短貸大幅收縮，或與去年貸款展期到期有關，貸款沖量下票據和非銀凈融資轉正。
未來數據仍可能波動
“在基數效應影響下，未來金融數據仍可能出現波動，但M2和社融增速的整體走勢將與名義GDP增速基本匹配。”溫彬稱。
綜合多位市場分析人士的觀點來看，4月數據不及預期驗證了當前貨幣政策轉向常態化的態勢。金融數據走勢整體與當前經濟恢復情況相適應，在經濟企穩信號顯現的情況下，穩增長壓力較小，央行更偏向于防風險和結構性支持實體經濟恢復發展。
央行更是在11日發布的2021年一季度貨幣政策執行報告中強調，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把服務實體放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復經濟和防范風險的關系。
近期，伴隨全球大宗商品價格持續上漲，輸入性的通脹壓力隱現。數據顯示，4月PPI同比上漲6.8%，環比上漲0.9%，再超市場預期。
但據央行最新判斷，輸入性通脹風險總體可控，不存在長期通脹或通縮的基礎。央行在上述報告中指出，對于年內PPI階段性上行宜歷史、客觀地看待：一是這在相當程度上是“低基數”下的“高讀數”，兩年平均來看，預計2020~2021年PPI年均漲幅仍會處于合理區間。二是歷史上看，PPI指標本身波動就相對較大。
溫彬認為，下一階段，貨幣政策將繼續處理好恢復經濟和防范風險的關系，預計將延續等量或小幅縮量續做MLF和每日小幅對沖到期逆回購的方式，保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞政策利率波動。繼續強化結構性調節，引導金融機構加大對科技創新、小微企業、綠色發展等的支持力度。
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