針對華帝股份(002035,股吧)2020年年報以及2021年一季報，西南證券(600369,股吧)近日發布了相關研報，表示華帝股份終端景氣修復，Q1 經營向好。
多維拓展銷售渠道，經銷體系深化變革。西南證券分析認為，公司優化營銷體系建設，實現銷售網絡全覆蓋。線下零售渠道方面，公司做好傳統零售深化，提升運營水平；加強 與京東、蘇寧等新零售平臺合作，促進渠道下沉發展；進一步深化 KA 系統合作， 全面進駐百貨系統。線上渠道方面，堅持線上線下協同發展，通過抓緊直播、 短視頻等方式組建銷售達人矩陣，2020 年線上渠道實現營收 14.4 億元，占主營 業務營收比例提升至 33.5%。工程渠道方面，加強自營與代理相結合的模式， 與百強房企開展全方位縱深合作，公司現已成為恒大、融創、保利等眾多房地 產戰略采集指定供應商，2020 年工程渠道創營收 5.9 億元，同比增長 25%，占 主營業收營收比例提升至 13.7%。海外渠道方面，國際化布局取得成果，2020 年海外渠道實現營收 5.2 億元，占主營業務營收比例提升至 12%。
迎合市場趨勢，推動集成化套系化戰略落地。西南證券分析認為，根據奧維云網（AVC）推總數據 顯示，2020 年集成灶銷量 238 萬臺，同比逆勢增長 12%；嵌入式復合機同比增 長 62.1%，廚電行業集成化、套系化、場景化發展趨勢明顯。2020 年公司精準 把握消費趨勢，以集成灶為起點迅速啟動集成化、套系化戰略。同時公司推出 “全系”核心概念，以”煙機+灶具+洗碗機+蒸烤一體機+熱水器”套系廚電產 品打破傳統單品研發思路，推廣“華帝五件套”、“華帝七件套”，帶動公司 多品類產品營收上升。2020 年公司洗碗機實現營收 7264.5 萬元，同比增長 21.1%；集成灶實現營收 1766 萬元，同比增長 137.34%；櫥柜實現營收 5.2 億 元，同比增長 15.9%。
終端景氣修復，Q1 盈利能力提升。西南證券分析認為，隨著疫后終端需求修復，公司一季度經營復 蘇。根據奧維云網數據顯示，華帝油煙機 2021Q1線上零售額相較于 2020/2019 年同期分別變動+103.4%/+55%，線下零售額相較于 2020/2019 年同期分別變 動+91.9%/-23.63%。盈利能力方面，Q1 公司綜合毛利率為 42.1%，同比減少 1.8pp，我們推測主要是受到原材料價格上漲影響。費用率方面，公司銷售費用 率為 26.3%，同比減少 0.8pp；管理費用率為 11.8%，同比減少 2.4pp。綜合來 看，公司凈利率為 7.5%，同比提升 0.6PP。
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