美聯儲短期仍偏鴿，但美債利率上行壓力猶存
美聯儲3月議息會議簡評
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文 財信研究院 宏觀團隊
胡文艷
正文
事件：北京時間2021年3月18日凌晨，美聯儲公布了3月份議息會議紀要，對此我們的點評如下：
一是貨幣政策短期維持偏鴿基調不變，但2023年加息概率有所上升。一方面，美聯儲3月FOMC會議決議保持聯邦基金利率區間在0%-0.25%水平不變，同時維持每月1200億美元（800億美元國債+400億美元MBS）的資產購買規模不變，美聯儲強調會使用所有工具來支持美國經濟，以促進最大就業和價格穩定，貨幣政策總基調整體仍偏鴿派。另一方面，聯儲官員加息預期有所提升。如本月點陣圖顯示，所有官員均表示2021年維持零利率水平不變，但與去年12月的會議紀要相比，預計2022年至少加息1次的人數由1人增至4人，預計2023年至少加息1次的人數從5人增加至7人。此外，聯邦基金利率期貨也顯示，隨著美國經濟增長和通脹預期上升，當前美聯儲在2023年1月加息的可能性已提升至80%左右。
二是再度全面上調未來經濟與通脹預期。與去年12月份議息會議相比，美聯儲再度全面上調未來兩年經濟增速和通脹預期，同時下調失業率預期，反映出美聯儲對未來經濟修復信心明顯提升。具體看，美聯儲將2021年、2022年GDP增速目標分別調增至6.5%和3.3%，較去年12月份預測值分別提高2.3、0.1個百分點；將2021年、2022年通脹目標分別調增至2.4%和2.0%，較去年12月份預測值分別提高0.6和0.1個百分點；將2021、2022年失業率分別調降至4.5%、3.9%，較去年12月份降低0.5和0.3個百分點。
三是鮑威爾對美債利率上行、通脹預期上升的擔憂仍不大。一方面，對于近期美債利率飆升、美聯儲是否會通過扭曲操作干預利率，鮑威爾強調除非利率上行已經開始無序化、金融條件持續性收緊并且影響到就業和通脹目標的實現，不然不會干預美債市場，且其認為當下購債速度與規模是合適的。預計短期內美聯儲采取扭曲操作或收益率曲線控制的概率偏低。另一方面，鮑威爾認為在低基數效應和需求擴張等因素的共同影響下，通脹存在一定上升壓力，但其表示未來2到3年美國經濟仍具有相當大的不確定性，希望看到一段時間內適度高于2%，這意味著美聯儲對通脹的容忍度依舊較高，通脹進一步上行的概率較大。
四是預計美國經濟、通脹繼續超預期的概率較大，警惕美債利率上升對金融市場的持續性沖擊。其一，美聯儲繼續保持寬松貨幣政策，加上隨著美國疫苗接種提速、大規模財政刺激加快落地顯效、居民儲蓄率位于高位，預計今年美國經濟增長和通脹大幅超預期的概率較大；其二，美國經濟與通脹預期持續向上，或推動美債利率延續升勢，預計年內美債利率或升至2%附近。其三，美債利率升勢不歇，全球金融市場估值將持續承壓，且新興市場國家或還面臨資金外流、外債負擔增加等多重挑戰，預計年內全球金融市場波動或明顯加大。
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