進入市場這么多年，財富君也是深有體會，對于基金，很多投資者，尤其是理財小白，總有一種說法：
基金賺錢，基民不賺錢！
更為夸張的是，這種說法還得到了很多人的贊同，有投資者還專門留言，曬出了自己的賬單，收益確實不怎么樣，但基金的收益率卻是很高。財富君不僅納悶，這到底是怎么回事？難道真的有這種情況存在？
帶著這些疑問，財富君這次介紹的是鵬華基金“女神”基金經(jīng)理陳璇淼，對于“基金賺錢，基民不賺錢”的尷尬，她給出了事情的真相，結(jié)果真的有點讓人意外。
（1）怪圈
其實，這個事情，說來有點偶然，財富君的同事，最近一直唉聲嘆氣，問其原因，并不是最近市場下跌導致，而是在之前，她投資的一只基金凈值增長率翻倍，但自己的賬戶卻顯示虧損，為此她百思不解，甚至懷疑投資了“假基金”。
還有這樣的事情？財富君的第一反應(yīng)，就是感到不可思議。在征得同事的同意后，她打開了自己的基金賬戶。確實，就在收益一欄，財富君看到的是虧損的數(shù)字，而她投資的這只基金，在同樣的時間內(nèi)，累計漲幅超過100%。
這到底是咋回事？財富君首先想到的，是基金數(shù)據(jù)錯誤。為此，還專門打開基金公司官網(wǎng)，進行相應(yīng)數(shù)據(jù)比對，發(fā)現(xiàn)沒有任何問題，而再看同事的賬戶，也是正規(guī)的基金賬戶，更不可能出問題。
那問題出在哪里？仔細研究同事的賬戶，財富君還是發(fā)現(xiàn)了問題，就是在同樣的時間內(nèi)，她進行了頻繁操作：
2019年4月左右，隨著市場上漲，同事申購了某消費主題A基金，不過此次申購后不久市場開始調(diào)整，她便在6月份前后清倉了這只基金。此后，該基金凈值一路上漲，她時隔8個月再次入場。
而在2020年4月份，她再次買入該基金，在隨后的8個多月時間里，合計18次買入該基金，同時她也在不斷賣出，最終“炒基”622天，25次操作為她獲得了-2.6%的收益。
一個更加扎心的結(jié)果是，如果她沒有頻繁買賣，那么在這段時間，她的累計收益率應(yīng)該是138.85%。
兩相對比，原因一目了然。
財富君發(fā)現(xiàn)，和很多理財小白一樣，她犯了同樣的錯誤。
（2）擇時
對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，這個問題在普通投資者中非常常見，最主要原因有兩個，即擇時和追漲殺跌。
擇時是把雙刃劍，好的擇時能力可以錦上添花，反之則會拉低回報。股市波動較大時，權(quán)益基金凈值隨之起伏，投資者往往在低位恐慌離場，在高位盲目追漲，最后高買低賣，影響收益。這在2018年和2019年的數(shù)據(jù)中，顯示95%左右的權(quán)益產(chǎn)品投資者，回報率都是小于基金凈值增長率的。
對于追漲殺跌，這在普通投資者中也很常見，跟隨短期業(yè)績排行榜，頻繁切換不同基金，盲目追逐熱門主題基金，也會影響收益機會。每個基金經(jīng)理有其自身風格和能力圈，在不同市場環(huán)境下表現(xiàn)會有所差異，不同規(guī)模、不同階段表現(xiàn)也會不一樣，只有拉長周期來觀察，才能顯示基金經(jīng)理的真實實力。
有人專門做過一組對比：
X基金開放運作，成立初期凈值快速上漲，但期間單位凈值高位時規(guī)模快速增長，之后短期業(yè)績迅速下滑，從客戶角度看，大量客戶是虧損套牢的。
Y基金三年封閉，由于封閉運作，期間產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定，客戶均有大幅盈利體驗。
（3）封閉
如果上面的例子，還不能說服你，那么就來看一個數(shù)據(jù)：
就在基金的季度報告和年報里，都有個數(shù)據(jù)，名叫“基金本期利潤”，本期利潤=基金資產(chǎn)本期已實現(xiàn)收益+本期公允價值變動收益，是基金資產(chǎn)作為整體的浮盈情況。一般來說，我們看基金好壞，就是看復(fù)權(quán)單位凈值增長率，因為這個數(shù)據(jù)比較直接。
那么，基金本期利潤率，復(fù)權(quán)單位凈值增長率，這個數(shù)據(jù)是說的一回事嗎？答案是否定的。原因很簡單，因為很多人沒注意，開放式基金可以隨時申購贖回。
如果在市場高位買入，則基金資產(chǎn)可能“高位擴容”，當市場出現(xiàn)震蕩時，實際“損失”也被放大了。如果在市場低位賣出，則基金資產(chǎn)也可能“低位縮水”，當市場出現(xiàn)反彈，基金整體資產(chǎn)所獲得的“利潤”也打了折扣。
不過，有一種情況，利潤增長率完全等于凈值增長率，即該基金為封閉基金且于報告期內(nèi)未分紅，報告期內(nèi)持有人賺到的錢與業(yè)績完全一致。
說到這里，你應(yīng)該明白了吧？如何解決“基金賺錢，基民不賺錢”的尷尬，那么最合理、最可行的方式，就是封閉，或者是在一定期限內(nèi)封閉。這樣的結(jié)果，就是基民高買低賣、追漲殺跌，基本就無法操作了。
有基金公司專門做過研究，對近三年主動偏股型開放式基金做了計算（2017H1-2020H1）。在全部樣本內(nèi)，他們發(fā)現(xiàn)，交易損耗較大的基金，期初規(guī)模普遍較低，而期末規(guī)模較高。大多數(shù)人會傾向于追漲殺跌，從而導致實際到手收益率下降。
另有數(shù)據(jù)顯示，波動率越高的基金，交易損耗越高，即低波動的基金持有體驗更好。如果按波動率將基金分組， 2014年至2019年低波動組的平均交易損耗為-2%，高波動組的平均交易損耗為-6%，低波動組的交易損耗顯著低于高波動組。這也說明了較大的波動率會，對持有人的持有信心造成負面影響，也導致了基金增長與基金持有人實際收益的差異。
對于普通投資者來說，從賺錢效應(yīng)來看，買適合自己的，“拿得住”的基金同樣十分重要。
（4）陳璇淼
對于陳璇淼，作為鵬華中生代基金經(jīng)理，以及基金經(jīng)理陣營中為數(shù)不多的巾幗女神，很多投資者還是有些陌生。不過，如果說她是“鵬華一哥”王宗合團隊的成員，那估計很多人立馬就知曉了。
財富君找到的資料顯示，陳璇淼于2012年7月加入鵬華基金，9年證券基金從業(yè)經(jīng)驗，5年基金投資經(jīng)驗，現(xiàn)任鵬華權(quán)益投資二部副總經(jīng)理/基金經(jīng)理，也是王宗合權(quán)益團隊核心成員，目前掌管5只基金，現(xiàn)任資產(chǎn)管理規(guī)模為136.88億元，任職期間最佳凈值增長率238.15%。
她的投資理念，就是精選底層增長邏輯清晰的個股，堅持以行業(yè)景氣度和公司業(yè)績?yōu)閷颍稚⑴渲茫瑺幦〕~收益；業(yè)績主要源自于對行業(yè)、個股的有效精選，倉位有效性非常高。
就在她管理的基金中，有兩只頗有代表性：
一只是鵬華外延成長基金，歷經(jīng)2016-2020年牛熊考驗，憑借過硬的實力，獲得“規(guī)模、業(yè)績”雙增長。其中，規(guī)模由最初接手時的4.7億元（2016-3-31）增長至目前的44.1億元，單只產(chǎn)品規(guī)模增長超10倍（2020-12-31），而從業(yè)績來看，據(jù)銀河證券顯示，該基金歷史多階段凈值增長率超越同類80%的產(chǎn)品，近1年凈值增長76.05%，位居同類前19%；近2年凈值增長204.60%，位居同類前8%，近3年凈值增長134.91%，位居同類前11%。截至2021年1月1日，鵬華外延成長獲得銀河證券3年期、5年期五星，海通證券(600837,股吧)3年期、5年期五星。
另一只基金是鵬華優(yōu)勢企業(yè)，業(yè)績同樣表現(xiàn)不俗，就在過去一年、兩年、三年，她同期的業(yè)績累積漲幅為82.04%、216.22%、133.94%，最近一年凈值增長率排名前13%，最近兩年凈值增長率排名前4%。
對于今年的判斷，陳璇淼明確指出，有別于2020年“經(jīng)濟退、政策進”背景下估值擴張帶來的市場表現(xiàn)，2021年在經(jīng)濟弱中趨穩(wěn)、政策穩(wěn)中有變的背景下，企業(yè)盈利有望夯實底部，而整體估值性價比已不在最優(yōu)區(qū)間，2021年市場驅(qū)動力有望從“估值驅(qū)動”切換至“盈利主導”。
具體到個股層面，陳璇淼認為，聚焦具備成長性的好公司，特別是具備成長性的白馬龍頭股：一是商業(yè)模式頂尖的公司，組合可以長期持有，在景氣度上行時，會多買一些，在行業(yè)景氣度下行時，會降低一些配置；二是超級賽道中的高成長企業(yè)，這些公司處于高速成長的行業(yè)，長年保持30-40%的盈利增長，估值不算便宜，但成長性確定；三是行業(yè)景氣上行持續(xù)1-2年，行業(yè)格局決定了龍頭企業(yè)的盈利能力，龍頭公司占據(jù)大部分市場份額。
（5）“定開”利器
對于陳璇淼來說，她掌管的鵬華遠見回報三年持有期基金將于3月10日正式發(fā)行，單從名稱就能看得出，這是一只具有三年封閉期的基金。除去個人實力外，財富君猛然發(fā)現(xiàn)，陳璇淼的新基金，現(xiàn)在迎來多重利好。
首先，從外部環(huán)境來看，隨著白酒股、消費股的持續(xù)調(diào)整，很多投資者都遇到了“跌媽不認”的尷尬，如何從資產(chǎn)配置的角度，避免以后再次遇到類似尷尬，具有封閉期的基金產(chǎn)品，肯定受到的關(guān)注度越來越高，這在近期的一只封閉期的基金發(fā)行就能看出端倪，盡管該公司規(guī)模不大，但發(fā)行第一天就凍結(jié)資金182億，直接造就了一只爆款。
就像陳璇淼所說，很多事情其實短期都是看不清楚的，目前部分股票的估值都在比較高的位置，但是長期又是有創(chuàng)新高能力的狀態(tài)，一旦你把考慮的時間維度拉到三年，那其實你能買的股票就已經(jīng)不多了。
“在目前這個時點，看未來一年的絕對回報，我是真的看不清楚。所以我擔心，比如發(fā)行一只開放式基金，可能基民沒有等到這些公司創(chuàng)新高的那一天，就會在里面虧錢贖回。但是如果你持有三年，那你的整個投資決策就會變得比較簡單。”
其實，陳璇淼的潛臺詞是，基金不同于股票，投資策略中比較忌諱頻繁交易、追漲殺跌，因為高買低賣會人為增加包括交易手續(xù)費在內(nèi)的投資成本，從而降低投資盈利，三年定開基金恰好能夠避免這一點。
這一點在市場中早已得到證實。在這一方面，做的比較好的公司，除了鵬華外，東證資管、睿遠、中歐等，都有類似優(yōu)秀的基金產(chǎn)品，而在基金經(jīng)理層面來說，睿遠基金的陳光明、傅鵬博，東證資管的多名基金經(jīng)理，中歐基金的周蔚文等，都在三年定開基金方面頗有建樹。反過來說，也正是這些曾在全市場客戶中廣獲認同、口碑上佳、理念清晰的基金經(jīng)理，才有能力推出三年定開基金，才有能力讓投資者愿意拿出真金白銀，與基金經(jīng)理共赴一場三年之約。
而從鵬華基金內(nèi)部來看，王宗合團隊具有豐富的封閉式基金運作經(jīng)驗。從公開資料來看，王宗合團隊目前有三只封閉式基金實戰(zhàn)經(jīng)驗，即鵬華精選回報三年、鵬華價值共贏兩年、鵬華優(yōu)質(zhì)回報兩年基金，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，最近6個月的累計凈值增長率，分別為41.44%、32.92%、27.84%，而自成立以來的累計凈值增長率為110.71%、70.55%、42.85%。單從成立一年多的鵬華精選回報三年基金，就能看出追求長線回報的優(yōu)勢。
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