錢的“底”，出現(xiàn)了？

　　市場錢多錢少可以用廣義貨幣(M2）判斷，如果M2增速見底，可以視為錢的“底”，如果M2增速見頂，可以視為錢的“頂”。

　　央行最新的數(shù)據(jù)顯示：

　　2月末，廣義貨幣(M2)余額223.6萬億元,同比增長10.1%，增速比1月份的9.4%高。

　　觀察下表我們可以發(fā)現(xiàn)，2020年9月以來，M2增速基本是逐月下降的，最低點是2021年1月的9.4%。9.4%是很特殊的數(shù)值，因為它是個位數(shù)，當(dāng)前情況下，我們一般將M2增速達(dá)兩位數(shù)視為貨幣略松，而貨幣兩位數(shù)視為略緊。

　　這一點其它數(shù)據(jù)似乎在“印證”：

　　2月份人民幣貸款增加1.36萬億元（預(yù)期為9500億元），同比多增4529億元。2021年2月社會融資規(guī)模增量為1.71萬億元（預(yù)期為9100億元），比上年同期多8392億元。

　　與錢的“底”相應(yīng)的，則是利率的“頂”。因為錢越多時，錢越便宜，利率是資金的價格，錢越便宜利率越低。

　　下面的余額寶收益率走勢圖，可以發(fā)現(xiàn)近期收益率是見頂回落的。余額寶是貨幣基金，它基本是投資于短期限的貨幣市場，所以余額寶收益率可以視為市場利率之一。

　　下面是銀行同業(yè)拆借利率，最近一個月利率也在下行。銀行同業(yè)拆借利率是金融機(jī)構(gòu)間相互借錢的利率，也被視為市場利率之一。

　　于是，有人感到疑惑，現(xiàn)在M2、社融、人民幣貸款反彈，利率下跌，錢的“底”，出現(xiàn)了嗎？

　　我的看法是錢增速的反彈只是短暫現(xiàn)象，展望今年的情況，M2增速還是以個位數(shù)為主。

　　2021年與2020年最大的不同是，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響比2020年小得多。2020年M2之所以反彈到兩個數(shù)，就是因為疫情之下，經(jīng)濟(jì)停頓、不少企業(yè)破產(chǎn)，失業(yè)率上升，這時需要略松的貨幣環(huán)境，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)。

　　2020年我們GDP實現(xiàn)2.3%的正增長，在主要經(jīng)濟(jì)體中是唯一正增長的。不過，另一方面，宏觀杠桿率也在顯著上升。

　　數(shù)據(jù)顯示：2020年的宏觀杠桿率從2019年末的246.5%攀升至270.1%，四個季度的增幅分別為13.9、7.2、3.6和-1.1個百分點。

　　宏觀杠桿率就是整體社會的負(fù)債率（企業(yè)、政府、居民三部分債務(wù)總和除以GDP），宏觀杠桿率上升就意味著社會的負(fù)債率上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)變大。

　　宏觀杠桿率之所以上升，一是因為GDP增速下降，二是因為貨幣供應(yīng)略大，貨幣供應(yīng)往往往往轉(zhuǎn)化成為債務(wù)。

　　舉個例子：你向銀行申請200萬的房貸，對你或社會來說增加了200萬債務(wù)，對開發(fā)商或售房者來說增加了200萬的存款。這200萬存款就是貨幣供應(yīng)（廣義貨幣M2是居民、企業(yè)存款+現(xiàn)金總和）。

　　宏觀杠桿率過高，上升過快，會增加居民負(fù)擔(dān)，他們的收入都用來還房貸，生活質(zhì)量下降、抗風(fēng)險能力低，不敢消費，影響國家發(fā)展。同時企業(yè)債務(wù)過重，一旦有一點小風(fēng)險，就可能破產(chǎn)倒閉。

　　所以，今年的政府工作報告提出：

　　貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持流動性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

　　而去年是：

　　綜合運用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。

　　可見，2月份M2反彈的勢頭將不可持續(xù)。

　　所以說，2021年股市、樓市的貨幣肯定沒有2020年充裕。這也是近期股市、樓市調(diào)整的重要原因。

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