作者/星空下的牛腩
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的小魚
在如今這個大A股人心惶惶的檔口，各路消息開始出來表演。先是昨天中午，某華爾街必讀媒體的消息稱，郭嘉隊早盤入市支持股市。而后是昨天收盤后，央視財經評論說“參與妖股炒作無異于與虎謀皮，火中取栗”。
該必讀媒體的金融終端，在華爾街幾乎人手一臺
評論中的妖股，指的是去年四季度連續十幾個一字跌停，而今又被富凱大廈停牌核查的莊股任東控股（002647）。節后以來，當市場沉浸在抱團股殺跌的恐慌中時，游資正瞞天過海地把仁東控股(002647,股吧)炒了個翻倍。但央視財經說的沒錯，妖股短期大漲是與基本面無關的，賺錢與否全看運氣，誰又能保證自己的好運永遠站在自己這邊呢？想從妖股中全身而退，難于登天。
在批判妖股之余，評論還提到了資金抱團的白馬股——雖然短期估值過高，但是長期持有可能僅僅是輸了時間，不一定會虧錢。
白馬股通常是大盤價值股。這樣說來，移動（00941）電信（00728）聯通（600050，00762）三大運營商可以被歸于白馬之列。目前三大運營商中，只有聯通登陸A股，但不久之后，電信也將和國內投資者見面。
昨天，中國電信發布公告稱，準備登陸A股，計劃在上交所主板上市。三大運營商，給人的第一印象便是低估值。三家在港股的市凈率沒有一個超過1倍，電信甚至只有0.5，也就是說，現在可以在股市上用5毛錢，去買電信1塊錢的凈資產——所以，即將登陸滬市主板的電信，對于A股投資者而言，是一個機會，還是中石油（601857）那樣上市即巔峰的慘劇2.0版本？
其實，盯著電信股的不僅有普通投資者，更有投資泰斗巴菲特。去年三季度，巴菲特買入了德國電信運營商T-Mobile（在美國也有大量業務），雖然金額只有2.8億美元，小試牛刀；但緊接著四季度持倉中，股神用86億美元重倉美國頭部電信運營商Verizon（VZ），使其成為伯克希爾哈撒韋前十大重倉股。
要論估值，國內三大運營商要比Verizon更低，但是僅僅是估值低，并不意味著一定要買入。實際上，比估值更重要的是盈利能力，優秀的盈利能力能消化高估值，結果是越買越便宜；相反，如果盈利能力不行，就算是再低估，也可能越買越貴。
2020年，Verizon的凈資產收益率（ROE）高達27.6%，領跑于全球同行。相比之下，三大運營商的凈資產收益率，都在個位數。
不過，這種情況的出現，離不開萬惡的資本主義。北美東西海岸城市群的人口密度要明顯高于沒落的中部地區，故而以盈利為目的的公司，在城市部署基站能更快的收回成本。但問題是，這種做法導致了中部地區，尤其農村的信號、網速很差。
國內則是一碗水端平。在脫貧攻堅的號角中，全國通信“村村通工程”自然也不能拖后腿。也就是說，國內運營商的“錢途”要考慮廟堂的因素。
在這方面，除了要給貧困地區通網之外，5G建設的重擔必然要壓在三大運營商肩上。但這里有一個悖論。人們往往在短期高估新技術的發展速度，而在長期對其低估。5G建設有點短期被捧殺的意思。2019年初的那波行情，5G概念受到資金追捧，以至于跟5G沒什么關系的東方通信(600776,股吧)（600776）成為當時的“妖股”。然而，現實卻是這幾年在世界范圍內，5G的推廣其實有點不及預期。
在5G的賽道上，曾經的急先鋒蘋果（AAPL）反倒沒有那么著急，直到去年才推出了首部5G機型iPhone 12。一方面是因為蘋果在5G專利的積累上，的確不如華為；但另一方面，目前4G對于很多一般智能手機用戶完全夠用，這些人并不著急升級到5G。
而對于運營商而言，5G建設有點里外不討好。如果建設進度落后，資金就開始擔心“落后就要挨打”；可如果加大資本開支力度，資金又會擔心固定資產折舊的增加，會影響利潤。
我國5G目前還在大規模建設期，這意味著處在產業鏈中游的運營商要向上下游兩頭送錢：
「對于上游」啥也不說了，繼續加大資本開支，繼續充值；
「對于下游」老鄉別走，提速降費了解一下。
（相關閱讀：5G套餐為啥這么貴？信號好不好？要換5G手機？）
所以，按照在產業鏈上中下游里誰賺錢就投誰的原則，5G賽道上目前的投資邏輯，可以關注2個方面：
1 | 上游關注關鍵的設備，例如5G芯片、PCB電路板以及放置基站的鐵塔； |
| 2 | 下游關注內容的創新，例如4G時代的大贏家是以奈飛（NFLX）為代表的視頻平臺，以及直播平臺和游戲股。網速更快的5G，可能會給虛擬現實（VR）帶來更多好處。 |
當然，風水輪流轉，電信運營商又不是搞慈善。現在兩頭讓利，不等于以后沒有“錢途”。等到大規模建設期一過，用戶滲透率足夠高，中游運營商的好日子就來了：
1 | 在to C端（消費者用戶），5G流量超過4G是毫無疑問的，即便是流量的單價不漲，運營商在每個用戶身上的收入，也會隨著流量的增長而上升； |
| 2 | 在to B端（商業用戶），5G低延時的特點，打開了自動駕駛、遠程醫療等新的應用場景，而這些都是以往不存在的增長點。 |
（關注公眾號，在對話框回復“電信”，看看有哪些可以關注）
雖說急跌之后必有反彈，但指數日內高開低走說明拋壓還是有的。既然有人選擇逢高跑路，那么此時應該抄底嗎？對于這個問題，要明確兩個方面：
抄底的前提是基本面優秀的公司估值重回合理區間，甚至被低估，基本面不佳的公司就算了；
抄底別梭哈，也就是不要一下子把子彈全打光，防止短期抄在半山腰導致心態崩塌。
不少投資者覺得，買基金比買股票風險小。實際上，公募基金當中很多都是押注單一板塊的（行業主體ETF必須這樣做）。例如諾安成長(320007)的蔡總/菜狗，業績系于半導體；易方達的坤哥/坤狗，業績系于醬香科技。坤哥最近遭遇了從業以來最大的回撤，但是慘的不只坤哥一個，農銀匯理的90后美女基金經理夢圓，在職業生涯的開始就被股市捶得“夢碎”了——從業14天，任期回報-18.62%。這樣看來，買基金的風險并不比買股票小。
現在的行情，看盤容易給心里添堵，倒不如關上交易軟件，好好研究基本面。財不入急門，股市投資是場馬拉松，來長時間來看，因為運氣暫時賺到的錢，早晚會因為運氣虧回去——而對于公司價值的深刻理解，才是無往不利的法寶。
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