財(cái)信研究評(píng)2月外儲(chǔ)數(shù)據(jù)：估值和匯率折算因素致外儲(chǔ)兩連降

估值和匯率折算因素致外儲(chǔ)兩連降

2021年2月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

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文 財(cái)信研究院 宏觀團(tuán)隊(duì)

陳然

核心觀點(diǎn)?

2月份外儲(chǔ)規(guī)模下降，主要受資產(chǎn)價(jià)格變化和匯率折算的影響：

一是美債收益率上行，美債貶值，約使我國外匯儲(chǔ)備減少75億美元；

二是美元指數(shù)上行，非美元資產(chǎn)兌換為美元時(shí)產(chǎn)生匯兌損失71億美元左右。

正文

事件：2021年2月末，中國外匯儲(chǔ)備32050億美元，較1月末下降57億美元，較去年同期上升983億美元（見圖1）。以SDR計(jì)，2月末我國外匯儲(chǔ)備為22268億SDR，較上月下降16億SDR。

一、非交易因素：預(yù)計(jì)使外儲(chǔ)減少118億美元左右

一是美債收益率上行，估值減少，致外儲(chǔ)減少47億美元左右。2021年1月末美國1年期以上國債收益率環(huán)比提高約0.23%，美債貶值，約使我國外匯儲(chǔ)備減少75億美元（見圖2）。此外，還應(yīng)加上2月份美國國債的應(yīng)計(jì)利息收入，預(yù)計(jì)在28億美元左右（見圖3）。兩項(xiàng)相加，共導(dǎo)致外儲(chǔ)減少47億美元左右。

二是美元指數(shù)回升，造成匯兌損失71億美元左右。1月末、2月末美元指數(shù)分別為90.54和90.94，2月美元指數(shù)環(huán)比上行0.4%（見圖4）。通過估算，發(fā)現(xiàn)由于2月份美元升值，導(dǎo)致非美元資產(chǎn)兌換為美元時(shí)產(chǎn)生匯兌損失71億美元左右。

二、交易因素：預(yù)計(jì)使外儲(chǔ)增加60億美元左右

一是境外機(jī)構(gòu)加大配置人民幣資產(chǎn)，提高外儲(chǔ)規(guī)模。2月份境外機(jī)構(gòu)托管債券面額環(huán)比增加347億美元（見圖5），同期北向資金持有股票規(guī)模環(huán)比增加64億美元（見圖6），預(yù)計(jì)境外機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置效應(yīng)使2月外儲(chǔ)增加400億美元左右。

二是人民幣持續(xù)升值背景下，預(yù)計(jì)結(jié)售匯維持順差。2月末人民幣兌美元匯率，由1月末的6.4612升至6.4590，升值0.03%，人民幣匯率持續(xù)升值預(yù)計(jì)引起人民幣需求增加。此外銀行結(jié)售匯和當(dāng)月新增外匯儲(chǔ)備之間關(guān)系密切（見圖7），結(jié)合剔除估值后新增外匯儲(chǔ)備規(guī)模在61億美元，預(yù)計(jì)2月份銀行結(jié)售匯順差為60億美元左右。

三是外匯市場(chǎng)供求穩(wěn)定，央行干預(yù)動(dòng)因不強(qiáng)。從跨境資金流動(dòng)看，2月份外匯市場(chǎng)的高頻監(jiān)測(cè)指標(biāo)顯示，本月外匯市場(chǎng)供求穩(wěn)定，國內(nèi)外匯市場(chǎng)對(duì)美元的需求略小于供給（見圖8），有利于人民幣匯率穩(wěn)定。實(shí)際上當(dāng)前人民幣兌美元匯率持續(xù)升值，且人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)。綜上，在人民幣幣值穩(wěn)定，央行基本退出常態(tài)化干預(yù)的情況下，預(yù)計(jì)2月份央行為滿足市場(chǎng)主體用匯需求損耗外匯儲(chǔ)備400億美元左右。

以上分析由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失原因，均為估算數(shù)據(jù)。

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來源：明察宏觀