2月24日,四川雙馬(000935,股吧)發布《投資者關系活動記錄表》,公司近日接受了中信建投、民生加銀基金、中金公司、華西證券等多家機構的電話調研。
《投資者關系活動記錄表》顯示,四川雙馬正在關注新的產業方向,根據已披露的定期報告,投資業務已占到公司利潤的一半左右。
如何定義四川雙馬?這是長期困擾著公司投資者的問題。在近兩年的轉型之中,這個問題的答案越來越清晰——水泥業務貢獻穩定的現金流和盈利,投資業務不斷擴張,四川雙馬越來越像一家資產管理公司。
但這是四川雙馬的全部嗎?四川雙馬在和機構投資者交流時表示,公司發展投資業務可以為將來尋找轉型標的和積累行業管理經驗,轉型會結合基金投資的方向,包括新能源汽車、電池及相關材料、芯片、半導體、大消費等在內的基金重點關注的符合國家政策支持的產業。
這個信息迅速引起投資者的關注,四川雙馬仍考慮涉足新的產業。新能源汽車公司、電池公司、芯片公司、半導體公司……四川雙馬留給投資者的想象空間足夠大。
轉型漸入佳境
隨便打開一個財經軟件,我們都可以輕易地在四川雙馬公司資料中找到“水泥”或“建筑材料”的所屬行業描述。
這樣的認識自然是沒有問題的。一來,四川雙馬公司名稱中就有“水泥”二字;二來,水泥確實是雙馬的起家業務和基本盤。
當然,長期跟蹤公司的投資者或多或少了解:四川雙馬近年來不斷轉型,投資業務所占比重越來越高。但這樣的轉型想要得到市場的認可,需要一個標志。現在,這個標志出現了,就是《投資者關系活動記錄表》中提到的“投資業務已占到公司利潤的一半左右”。
四川雙馬實現上述經營成果一方面靠做加法,投資業務不斷擴張;另一方面也在做減法,剝離經營效益一般的水泥廠。
近年來,四川雙馬先后參與了多家股權基金的投資,投資方向上覆蓋了大消費、芯片、半導體、新能源、電池、電動車等領域。
在減法方面,四川雙馬去年6月公告出售全資子公司遵義礪鋒水泥100%股權,并在當年8月完成了資產交割。與四川雙馬旗下另一家水泥子公司雙馬宜賓相比,遵義礪鋒2019年的毛利率低了近15個百分點。
不難發現,四川雙馬留下的資產均是能夠為上市公司提供穩定利潤和現金流的業務,這為公司繼續轉型提供了非常好的“基本盤”。
投資業務進入收獲期
四川雙馬投資業務快速推進,離不開管理團隊豐富的經驗和資源。資料顯示,四川雙馬董事長謝建平、董事林棟梁等人都是投資行業的老兵,且均在頂級投資機構IDG資本任職超過10年時間。
IDG資本作為中國最早的風險投資機構,其投資資源、投研能力毋庸置疑。四川雙馬2月24日的公告披露,公司目前約有40位專業人員負責投資業務,均具有豐富的行業經驗,投資業務的人員大部分來自于專業投資機構。
顯然,四川雙馬的投資團隊繼承了IDG資本的風格,后者又有著非常多的全球并購和投資案例,可以預見,四川雙馬未來在投資和并購方面一定會有超出預期的舉措和動作。
從目前四川雙馬投資的情況來看,這樣的苗頭已經出現。筆者在研究一級市場投融資情況時發現由四川雙馬子公司西藏錦合創業投資管理有限公司擔任管理人的河南錦豫、義烏錦弘兩只基金投出了大量明星公司。
如通過企查查平臺進行股權穿透后發現,智慧供應鏈管理平臺服務公司準時達、創新物業服務和智慧社區運營企業鋒物科技、清潔能源出行生態運營商時空電動、無線通信芯片公司翱捷科技等公司的股東中均出現了河南錦豫或義烏錦弘的身影。
此外,刻蝕設備巨頭中微公司(688012,股吧)披露的股東名單中也曾出現義烏錦弘的名字,中微公司已于2019年7月成功登陸科創板。
四川雙馬參與投資的天津愛奇鴻海海河智慧出行股權投資基金合伙企業(有限合伙)(簡稱“智慧出行基金”)還投資了小鵬汽車、寬凳科技兩家公司。小鵬科技是知名的新能源汽車公司、造車新勢力;寬凳科技則是高精地圖服務提供商,其產品廣泛應用于自動駕駛領域。
《投資者關系活動記錄表》提及,對于河南錦豫、義烏錦弘兩只基金而言,四川雙馬既可以收取管理費收入,同時可享有10%的超額收益;作為LP之一也會收取一定的投資收益。由此可見,投資業務可從多方面為四川雙馬貢獻業績。
轉型下一站:半導體or新能源?
一直以來,外界都對四川雙馬轉型有著非常高的期待,但從營收占比和利潤貢獻的角度看,水泥業務營收占比一直占據絕對的比例,市場將之定義為水泥公司的依據來源于此。
當投資業務貢獻公司一半利潤,比例還將進一步增長的背景下,再把四川雙馬定義為一家水泥公司顯然是不合時宜的。因此,市場大概率將對四川雙馬重新定義,其價值自然也將重估。
投資者需要思考的是:投資業務對四川雙馬意味著什么?投資為四川雙馬帶來的僅僅是收入和利潤嗎?
事實上,投資不僅是四川雙馬的一項主營業務,也是公司轉型的“工具”。正如四川雙馬在公告中披露的,公司仍在尋找轉型標的、積累行業管理經驗,未來可能轉型的方向包括新能源汽車、電池及及相關材料、芯片、半導體、大消費等。
值得注意的是,四川雙馬子公司參股基金尤其偏好芯片、半導體及新能源領域,參與了中微公司、翱捷科技、時空電動等公司的投資,由此判斷,芯片、半導體及新能源等方向極有可能是四川雙馬的下一站。
芯片、半導體和新能源是當前國家政策重點支持的產業發展方向,發展空間極為廣闊。
根據半導體行業協會(SIA)的數據,2020年全球半導體銷售額為4390億美元,整體增長6.5%。根據中國海關的數據,2020年中國集成電路進口金額超過3500億美元,同比增長了14.6%,創下歷史新高。同時,全球缺芯的狀況愈演愈烈,中國半導體行業正處于爬坡越坎的關鍵期,需要更大的技術突破和產能突破。
在新能源領域,2020年下半年以來資本密集進入電動汽車、光伏行業,市場需求快速放大。如新能源汽車企業訂單快速擴大,一方面政策鼓勵新能源汽車發展,另一方面消費者的接受度大幅提升;光伏行業在進入平價時代后,成本優勢逐步顯現,有機構預測未來5年國內光伏年均裝機量將在目前水平上提升一倍,光伏行業或將出現爆發式增長。
四川雙馬前期通過投資已經掌握了相當豐富的產業鏈資源和行業管理經驗,如果進入半導體或新能源相關行業,障礙并不會太大。因此,四川雙馬轉型成為半導體公司或新能源公司,也在情理之中。
從近期的股價表現來看,市場仍然將四川雙馬視為“水泥股”,而投資者對四川雙馬的預期并不一致,隨著機構投資者從調研中重新認識公司后,價值重估或許將在不久后拉開大幕。
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