新泉股份是汽車飾件整體解決方案提供商,產品包括儀表板總成、頂置文件柜總成、門內護板總成等內外飾件,覆蓋一汽解放、北汽福田等國內商用車和吉利、上汽、奇瑞等乘用車客戶。公司19年營收30億元,其中乘用車收入20.4億元,商務車收入5.4億元。新泉股份從18年到2020年,公司營收、凈利潤幾乎沒有增長,但公司客戶從商用車拓展到乘用車、從內資到外資、從低端到高端,不斷驗證公司自身競爭能力,不斷打開市場空間(與天成自控(603085,股吧)目前所處階段一致)。公司股價從最低8.68元漲到最高42.37元,累計漲幅388%,特別是公司20年5月獲得特斯拉定點后,公司股價半年漲幅翻倍。公司也成為嘉實、國泰等眾多基金公司的重倉個股,實現鳳凰涅槃。
2018年,新泉股份與一汽大眾EBO項目簽訂工作計劃,開啟了公司成長之路。EBO是一汽大眾新成立的品牌,新泉成都分公司將為其提供零部件配套。2019年,大眾在德國宣布捷達成為獨立品牌,新泉將為捷達VS5、VS7配套儀表板、門板等產品,新車上市將拉動公司收入增長。2019年,公司獲得上汽大眾NEO、長安福特Mustang等新車型儀表板、門板項目定點。2020年5月,公司獲得特斯拉Model Y內飾定點。預計未來隨著特斯拉Model Y、大眾MEB平臺NEO等車型銷量上升,將打開公司新的成長空間。
二、 為什么說天成是下一個新泉
新泉股份是國產零部件行業異軍突起的成功典范。21年的天成自控與20年的新泉股份的發展階段幾乎如出一轍,均處于客戶爆發式突破的前期。
a) 汽車座椅和內飾行業市場空間接近,座椅單車價值量增量空間更大。從單車價值量看,汽車座椅單車價值超過3000元,2020 年全球汽車座椅市場規模接近3300 億元,其中乘用車座椅市場規模接近3000 億元,商用車及工程機械座椅市場規模接近290 億元。除座椅外,內飾件料號眾多,儀表板、方向盤、門內護板、立柱護板單車價值量較高。其中,儀表板總成單車價值約 1400 元,方向盤 800-900 元,門內護板約 800 元,立柱護板和地毯均約 400 元。除座椅外所有內飾件單車價值合計約在 4400-5000 元之間。新泉股份的單車價值量同在3000元左右,與天成自控asp將差無幾。此外,座椅實則乃一個集成系統,在未來智能駕駛的大趨勢下,座椅的單車價值量提升空間將顯著高于汽車內飾。
b) 市場競爭結構類似,外資主導,國產替代勢不可擋。國內汽車座椅和內飾件市場集中度都較高。內飾件中,延鋒市占率最高約 32.8%,其余市場份額較高的有繼峰股份(603997,股吧)11%,寧波華翔(002048,股吧)8.4%,海外零部件巨頭佛吉亞 6.4%, 岱美股份(603730,股吧)5%。內飾件中已經由本土企業主導。座椅行業中,安道拓占比40%,其他李爾、豐田紡織、弗吉亞分別占比15.3%、5.1%、5.3%。座椅行業中,外資處絕地壟斷地位,在當下新能源車降價浪潮中,國產自主替代勢不可擋,替換空間極大。
c) 天成目前的成長路徑已然處在一年前新泉啟動的時點。新泉公司內飾業務起家于自主品牌配套,19、20年不斷在合資品牌突破,從低端到高端成長不停歇,19年取得了上汽大眾NEO,20年取得特斯拉內飾定點項目。天成從上汽榮威i5、i6項目起步,20年突破上汽大眾斯柯達項目,21年也將進入特斯拉(已取得合格供應商代碼,配套特斯拉model 3的工廠2月底驗收)。新泉公司自 2017 年開始進行產能擴張,包括佛山基地、常州基地、長沙基地、寧波基地、成都基地和西安基地這六大基地工廠, 2020 年,公司擬投建的上海基地,配套特斯拉。天成已形成浙江天臺總部、南京、鄭州、寧德四大生產基地。2020年7月,天成非公開發行股票募資5億元,用于航空座椅核心零部件生產基地建設及補充流動資金。同時公司上海奉賢廠區產線接近搬遷調試完成,可就近供應特斯拉、上汽大眾等上海本地客戶。產業、業績增長蓄勢爆發。
d) 對成本管控都極為苛刻。天成和新泉股份都有很強的成本管控能力。通過就近配套、全產業鏈覆蓋自制,生產成本顯著低于競爭對手。兩家公司都有很強的客戶資源優勢,在商用車都是龍頭企業。在乘用車,新泉與吉利汽車是戰略合作伙伴,天成自控也與上汽集團(600104,股吧)深度綁定。
天成與新泉都是以國產自主品牌為基石,通過不斷降本增效,突破合資品牌,進軍特斯拉。從內資到外資、從低端到高端,不斷驗證公司自身競爭能力,不斷打開市場空間,從而實現飛躍式增長。
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