憑什么讓“茅臺化債”

　　要讓“茅臺化債”推而廣之，必須提高上市公司質量。從促進市場化并購重組、完善上市公司融資制度、健全激勵約束機制、提高上市公司及相關主體違法違規成本、健全上市公司退出機制等多方面著眼，推動更多上市公司做優做強。

　　最近，貴州茅臺酒股份有限公司、河北衡水老白干酒業股份有限公司、王府井集團股份有限公司分別傳出無償劃轉股份的消息。其中，貴州茅臺的公告最受關注：公司控股股東茅臺集團擬無償劃轉所持有的5024萬股至貴州省國有資本運營公司。按照當時市值計算，這筆股份價值逾900億元。這是繼2019年后茅臺集團再次將持有的部分貴州茅臺股份無償劃轉，引發市場熱議。

　　從2019年底至今，貴州省相關部門圍繞貴州茅臺相關國有資產進行一系列資本市場運作，通過大股東減持、發債收購標的、財務公司增加固收類證券投資業務等方式，推動公開資本市場獲得收益或獲取低息融資用來化解地方債務。這一套新的化解地方債務舉措被市場各方點贊，稱為“茅臺化債”模式。

　　中央經濟工作會議提出，抓實化解地方政府隱性債務風險工作。“茅臺化債”的新方式給化解地方債風險提供了新思路。這一方式的本質是真正消除債務，與過去常用的依靠土地出讓金“化債”、金融機構債務置換、債務延期或重整相比大為不同。“茅臺化債”的變現還債渠道較多，可以憑借茅臺股票在資本市場高估值變現收益化解債務，可用茅臺集團的良好信用在資本市場低息發債，籌集資金用于化解貴州高速的債務，還可以用茅臺的高信用及資金實力，緩解當地城投債的銷售壓力，幫助貴州化解債務風險。

　　不論是發債并購重組，還是股票二級市場減持，“茅臺化債”的重要樞紐是資本市場，關鍵是涉及的上市公司“腰桿硬”，發股票、債券以及通過地方金控“化債”，都能被市場買賬。這就引申出其他問題，資本市場憑什么讓“茅臺化債”？如果不是茅臺，其他上市公司能否推廣“化債”模式？

　　從融資功能而言，資本市場籌措“茅臺化債”所需的資金量不是難事，難在要讓“接盤”的投資者“買得值”“有錢賺”“留得住”。這就需要加強資本市場投資端建設，繼續提升全市場的財富管理功能，挖掘股市賺錢效應，增加百姓買債、炒股的獲得感和可預期性。

　　要讓“茅臺化債”推而廣之，必須提高上市公司質量。從促進市場化并購重組、完善上市公司融資制度、健全激勵約束機制、提高上市公司及相關主體違法違規成本、健全上市公司退出機制等多方面著眼，推動更多上市公司做優做強，憑借自身堅實的信用和業績贏得股市和債市更多信賴。

　　（周琳）

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