導讀：退市新規(guī)要來了。12月14日晚間，滬深交易所發(fā)布了改革后的退市制度征求意見稿。
未來的A股市場，在要求上市公司高質量發(fā)展的重要前提下，對持續(xù)盈利和成長性的考核將更加嚴格，對造假或內幕交易采取的是零容忍。
來 源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）
記 者丨張賽男、滿樂
編 輯丨林虹、陳思穎
部分內容來自證券時報
圖 / 圖蟲
繼注冊制改革落地后，備受資本市場關注的另一重要改革——退市制度改革也終于落地。
12月14日晚，滬深交易所對《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》(以下簡稱《股票上市規(guī)則》)以及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等多項配套規(guī)則進行修訂（以下合稱“退市新規(guī)”)，并對外公開征求意見。
21世紀經濟報道記者注意到，本次修訂按照退市情形類別分為交易類、財務類、規(guī)范類、重大違法類等4類強制退市類型以及主動退市情形，并按每一類退市情形分節(jié)規(guī)定相應的退市情形和完整的退市實施程序，并對于4類強制退市指標均有完善。
要點來了：
1、新增市值退市，標準為連續(xù)20個交易日總市值均低于人民幣3億元。此外，面值退市標準明確為“1元退市”。
2、取消暫停上市和恢復上市，退市流程大幅縮短。
3、重大違法退市連續(xù)停牌時點從“知悉行政處罰事先告知書或作出司法裁判”后移至“收到行政處罰決定書或司法裁判生效”。
4、退市整理期從30個交易日縮減至15個交易日；同時放開首日漲跌幅限制，壓縮投機炒作空間；取消交易類退市情形的退市整理期。
5、對于股票已暫停上市的公司，在2020年年報披露后，仍按照此前股票上市規(guī)則相關規(guī)定判斷其股票是否符合恢復上市條件或觸及終止上市標準，并按照規(guī)則規(guī)定的程序實施恢復上市、終止上市；對于股票已被實施退市風險警示或其他風險警示的公司，在2020年年度報告披露前，其股票繼續(xù)實施退市風險警示或其他風險警示，根據(jù)2020年年報披露情況分四種處理方式。
6、同步取消可轉債暫停上市，不再另行規(guī)定其終止上市標準，明確公司股票終止上市的，可轉債同步終止上市。
7、深市設立包含風險警示股票和退市整理股票在內的風險警示板，對風險警示股票予以“另板揭示”。
8、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板同步優(yōu)化退市指標和程序。
9、新增財務造假類指標：過去3年虛增利潤、凈利潤每年平均金額均超當年相應數(shù)據(jù)的100%，且總額超10億元；或資產負債表各科目過去3年虛假記載金額合計數(shù)額超凈資產50%，且總額超過10億元。
10、全市場在主要退市指標、退市流程等安排上基本保持一致。
11、新增規(guī)范類指標，信息披露、規(guī)范運作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對于半年報或年報不保真兩類情形。出現(xiàn)上述情形，且公司停牌兩個月內仍未改正，實施退市風險警示，再有兩個月未改正，終止上市。
舉個例子：昔日某公司的1001項奇葩股東大會議案、某公司董監(jiān)高集體表示其對披露公告無法保證其真實性等，將可能觸及退市紅線。
12、新增“信息披露或者規(guī)范運作等方面存在重大缺陷”退市指標。具體情形包括：證券交易所失去公司有效信息來源；公司拒不披露應當披露的重大信息，嚴重擾亂信息披露秩序，并造成惡劣影響等。上市公司存在前述違規(guī)情形且拒不改正的，將堅決予以出清。
舉個例子：上市公司信息披露責任人失聯(lián)、重大消息秘而不宣等，將可能觸及退市紅線。
驅逐空殼公司、僵尸企業(yè)
那么，退市新規(guī)相較以前有何變化？
在財務類退市指標方面，滬深交易所取消單一凈利潤為負值和營業(yè)收入低于1000萬的指標，新增“扣非前后凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的組合財務指標，并對實施退市風險警示后的下一年度財務指標進行交叉適用。同時，還對營業(yè)收入的認定作進一步嚴格要求，在計算“營業(yè)收入”時，需要扣除與主營業(yè)務無關的收入和不具備商業(yè)實質的關聯(lián)交易收入。
此外，滬深交易所還將審計意見退市指標納入財務類退市類型，并和其他財務指標交叉適用，進一步嚴格退市執(zhí)行。
對于上述修訂，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，“滬深交易所廢除了以單一盈利指標作為退市標準的舊制度，這個新退市制度應該說是為注冊制和新經濟量身定做的，主要目的是為了將沒有主業(yè)的空殼公司、皮包公司和僵尸企業(yè)處驅逐出市場”。
交易類退市指標方面，滬深交易所將原來的面值退市指標修改為“1元退市”指標，同時新增“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤總市值均低于3億元”的市值指標。
董登新對此表示，目前A股上市公司的總市值基本上沒有低于5億元的，未來達到“連續(xù)20個交易日收盤總市值低于3億”的指標比較困難。“想發(fā)揮對‘1元退市’標準的重要補充作用，建議把3億元改為5億元”。
規(guī)范類退市指標方面，新增“信息披露、規(guī)范運作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對于半年報或年報不保真”兩類情形，并細化具體標準。
取消暫停上市和恢復上市
重大違法類退市一直備受市場關注，在該退市方面，新增了造假金額加造假比例的量化指標。董登新表示，“重大違法類的強制退市，從過去模糊的概念，改為清晰的量化標準，更有利于判斷財務造假的嚴重程度，將有利于提高重大違法類強制退市的執(zhí)行力度。”
具體來看，修訂后的量化指標為：“上市公司連續(xù)三年虛增凈利潤金額每年均超過當年年度報告對外披露凈利潤金額的100%，且三年合計虛增凈利潤金額達到10億元以上；或連續(xù)三年虛增利潤總額金額每年均超過當年年度報告對外披露利潤總額金額的100%，且三年合計虛增利潤總額金額達到10億元以上；或連續(xù)三年資產負債表各科目虛假記載金額合計數(shù)每年均超過當年年度報告對外披露凈資產金額的50%，且三年累計虛假記載金額合計數(shù)達到10億元以上（前述指標涉及的數(shù)據(jù)如為負值，取其絕對值計算）”。
此外，滬深交易所均在退市流程上作出調整。
一是取消暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié)，明確連續(xù)兩年觸及財務類指標即終止上市。
二是取消交易類退市情形的退市整理期設置，退市整理期首日不設漲跌幅限制，將退市整理期交易時限從30個交易日縮短為15個交易日。
三是將重大違法類退市連續(xù)停牌時點從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。
值得一提的是，滬深交易所還設立包含風險警示股票和退市整理股票在內的風險警示板，對風險警示股票予以“另板揭示”。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板同步優(yōu)化退市指標和程序。
總的來看，川財證券首席經濟學家陳靂表示，“新的規(guī)則對退市細節(jié)做了明確調整和補充，加大退市力度而言是顯而易見的。未來的A股市場，在要求上市公司高質量發(fā)展的重要前提下，對持續(xù)盈利和成長性的考核將更加嚴格，對造假或內幕交易采取的是零容忍。在面值退市的基礎上，本次除了補充新的市值退市要求之外，尤其對于ST類的企業(yè)以及連續(xù)虧損的企業(yè)，退市壓力無疑是增大的，新規(guī)是進一步強化了退市要求和市場優(yōu)勝劣汰的屬性。”
本期編輯 陳思
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