[ 在單筆聯合貸款中，網絡小貸的出資比例不得低于30%。根據約1.8萬億元的信貸余額規模估算，螞蟻集團需要出資5400億元。考慮到銀行借款、資產證券化工具的5倍杠桿要求，螞蟻集團的凈資產最低要達到900億元。 ]
“征求意見稿發布后，從注冊資本金上看，相比螞蟻集團，那些以聯合貸為主要業務、規模較小的網絡小貸公司更受打擊，生存空間大大縮小，不少面臨著轉型或退出的難題。”一位網貸機構資深從業者對第一財經表示。
11月2日，銀保監會和央行共同發布《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》），引起市場熱議，其中備受關注的是，在單筆聯合貸款中，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的出資比例不得低于30%，以及網絡小貸注冊資本不低于10億元，跨省經營網絡小貸不低于50億元。
這意味著，像螞蟻集團兩家小貸公司以較少資本金撬動高額貸款規模的高杠桿玩法將不會再出現；同時，對于網絡小貸公司而言，跨省經營門檻明顯提高，展業空間受到限制。有業內人士對記者稱，此次新規，疊加最高法下調民間借貸利率保護上限的壓力傳導效應，網絡小貸行業的業務規模將大幅縮水，進而給銀行、消費金融公司留出更多的市場空間。
萬億聯合貸市場生變
所謂聯合貸，和銀團貸款類似，指由兩家或兩家以上持牌放貸機構，基于協議安排聯合發放貸款。從操作模式上看，一般為銀行與互聯網公司進行聯合貸款，由互聯網公司負責獲客、貸前初審、貸款管理和回收，銀行在獨立審批、獨立決策并與借款人獨立簽署合同的基礎上參與進來，但雙方需遵循“信息共享、獨立審批、自主決策、風險自擔”等基本原則。
和助貸中更多作為導流方相比，聯合貸業務中，互聯網公司的參與度更高。“在出資比例上，互聯網公司和銀行通常是二八分，或者互聯網公司15%、銀行85%，但近幾年頭部的互聯網公司出資比例會更低。”前述網貸機構資深從業者告訴記者，然后雙方根據比例獲得相應的收入。
伴隨著數字化轉型的浪潮，科技賦能下，近幾年聯合貸實現了迅猛增長。在10月舉辦的新聞發布會上，央行調查統計司司長兼新聞發言人阮健弘曾透露，截止到今年6月末，商業銀行發放的線上聯合消費貸款的余額大概是1.43萬億元。
蘇寧金融研究院副院長薛洪言對第一財經表示，聯合貸模式之所以興起，核心原因在于流量與資金分布的不匹配，銀行資金多于流量，互聯網公司流量多于資金，聯合貸作為一種橋梁，有助于優化行業資源配置。
然而，在聯合貸開展過程中，一些機構為了吸引資金方違規兜底承諾，使得風險較為集中。“任何貸款的風險點最終都集中在不良貸款上，聯合貸也不例外。”薛洪言說，從風險的角度看，聯合貸各方風控能力并不均衡，而風險承擔以出資比例為依據，出資比例高的機構未必風控能力最強，從而必然會出現風險承擔與風控能力的不均衡，留下一些風險隱患。
對于此類風險，監管已有關注。第一財經近日獲悉，監管曾于9月對各股份行下發《關于規范股份制銀行與第三方機構在信貸領域業務合作的監管提示》，其中提到，部分銀行在與三方機構銀保合作業務中存在不承擔信用風險卻坐收高額費用、風險審批形同虛設、淪為提供資金的通道等情況。
而此次《征求意見稿》從聯合貸的其中一方——網絡小貸公司層面，對其進行出資比例的約束；更早之前，銀保監會曾于7月發布《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》，對聯合貸的另外一方——銀行進行了限制，如針對銀行與合作機構共同出資發放貸款的限額及出資比例、合作機構集中度、不良貸款率等設定風控指標等。
在業內人士看來，監管的種種舉措將從客觀上壓降聯合貸規模，并促使銀行等機構降低對聯合貸的依賴，強化自主獲客能力，這對整個行業和產業鏈都會產生深遠的影響。其中，對網絡小貸公司的限制，將為銀行和消費金融公司展業留出更多的市場空間。
第一財經了解到，目前已有股份行暫停了聯合貸，有的城商行也在對聯合貸進行管控。華東某城商行相關負責人對記者稱，嚴控聯合貸對銀行影響相對有限，主要就是更難尋找優質客戶了，倒逼銀行提高自身的渠道建設能力和信貸下沉能力。但仍不可忽視的是，一些小型銀行對聯合貸的依賴一時還無法減少。
螞蟻小貸資本金或提至900億
多位業內人士表示，此次《征求意見稿》的發布，對于諸如螞蟻集團等頭部的網貸平臺來說，影響深遠。
公開信息顯示，截至2020年6月末，螞蟻集團下面兩家小貸公司螞蟻商誠小貸和螞蟻小微小貸的注冊資本分別為40億元和120億元。其中，前者總資產215.5億元，凈資產182.4億元，凈利潤6.2億元；后者總資產241.8億元，凈資產175.9億元，凈利潤4.3億元。
根據螞蟻集團招股書，螞蟻“花唄”+“借唄”的消費信貸余額總計1.73萬億元，其中98%的信貸余額均由金融機構合作伙伴實際進行貸款發放，或已經完成證券化。這意味著，螞蟻以較低的資本金撬動了萬億的貸款規模。
專欄作家嵇少峰日前撰文稱，在螞蟻與銀行合作伙伴共同發放的“聯合貸款”中，螞蟻集團雖沒有詳細披露子公司與金融機構的出資比例情況，但按螞蟻披露“至2020年上半年，由金融機構進行放款或已實現資產證券化的比例合計約為98%”來計算，螞蟻聯合貸款與金融機構的出資比例應為1:9。
復旦大學特聘教授、重慶市原市長黃奇帆曾指出螞蟻高杠桿的問題所在，即在于ABS（資產證券化）的發行上。黃奇帆稱，2017年的時候，螞蟻金服將30多億元資本金通過1:2的比例從銀行拆借60億的貸款，從而形成了合計約90億的網上小額貸款，然后再通過資本市場循環發行ABS，循環發了40次，就形成了3600億的貸款，杠桿曾達到上百倍。
但隨著監管于2017年末下發《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》，螞蟻當年宣布對旗下兩家小貸公司進行增資，將此前合計38億的注冊資本大幅提升至120億元。
而按照最新的征求意見稿要求，在單筆聯合貸款中，網絡小貸公司的出資比例不得低于30%。根據前述約1.8萬億元的信貸余額規模估算，螞蟻集團需要出資5400億元。
此前，今年9月銀保監會發布的《關于加強小額貸款公司監督管理的通知》規定，小貸公司通過銀行借款、股東借款等非標準化融資形式融入資金的余額不得超過其凈資產的1倍；通過發行債券、資產證券化產品等標準化債權類資產形式融入資金的余額不得超過其凈資產的4倍。也就是說，小貸公司合計杠桿規模不得超過凈資產的5倍。
有業內人士分析，考慮到上述銀行借款、資產證券化工具的5倍杠桿要求，螞蟻集團的凈資產最低要達到900億元，較此前大幅提高，將對其聯合貸業務產生較大影響。
網絡小貸生存空間再收窄
除了頭部互聯網公司將受影響外，《征求意見稿》發布后，更多的網絡小貸公司面臨著生死大考。“征求意見稿從小貸公司的注冊資本金、業務范圍、貸款金額等多個角度做出了新規定，特別是注冊資本金一條，就將很多公司拒之門外了。”前述網貸機構資深從業者對記者說。
根據《征求意見稿》，小額貸款公司經營網絡小額貸款業務應當主要在注冊地所屬省級行政區域內開展，未經批準不得跨省級行政區域開展網絡小額貸款業務；對極個別小額貸款公司需要跨省級行政區域開展網絡小額貸款業務的，由國務院銀行業監督管理機構負責審查批準、監督管理和風險處置。
在注冊資本方面，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的注冊資本不低于10億元，且為一次性實繳貨幣資本；跨省級行政區域經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的注冊資本不低于50億元，且為一次性實繳貨幣資本。
“一般來說，網絡小貸的注冊資本也就幾億元，即便增資到10億，但業務局限在省內，不出省的話很難做成規模，沒法賺錢；但如果跨省，資本金要到50億，很少有公司具備這個實力。”滬上某助貸機構相關負責人告訴第一財經，這從側面也反映出監管的一個態度，即要控制聯合貸的規模。
薛洪言也告訴記者，此次新規，疊加最高法下調民間借貸利率上限的壓力傳導效應，從客觀上看，小貸行業的影響力、展業空間會出現明顯的萎縮，給銀行、消費金融公司留出更多的市場空間；從行業內部來看，頭部網絡小貸公司在資本金、業務模式上會受到更多限制，而實力一般的網絡小貸公司將失去異地經營資質，業務規模大幅縮水，面臨轉型、退出等難題。
另從盈利空間上看，前述助貸機構相關負責人稱，雖然規模受限，但對于剩下的頭部網貸企業來說，分潤比例仍將在25%左右，即貸款利息的四分之一，不會有太大變化，可以支撐業務的開展，只不過總收入會有所下降。
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