導讀：眾信旅游(002707,股吧)一時之間很難找到扶助業績的拐杖。
來 源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）
作 者丨曹恩惠
編 輯丨李清宇
圖 / 圖蟲
擺在眾信旅游（002707.SZ）面前的，是一條艱難的復蘇之路。
前三季度預虧最高3.30億元后，眾信旅游今年業績大概率扭虧無望。基于此，該公司也將因連續兩個會計年度虧損而于明年被實施退市風險警示。
近期股價的走勢，同樣反映了二級市場的擔憂。21世紀經濟報道記者注意到，眾信旅游當前的股價甚至已經低于阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司（下稱阿里網絡）的受讓價——阿里網絡竟都暫時無奈“賠本”了。
在出境游暫時無法恢復的情況下，眾信旅游一時之間很難找到另一根扶助業績的拐杖。即便是被二級市場大炒特炒的免稅概念，也是遠水難救近火。
轉戰國內游效果有待提升
出境游業務是眾信旅游的支柱。財務數據毫不掩飾這一業務特征——該公司的出境游業務營收占據總營收的比重一直在八、九成。而出境游的停滯，讓眾信旅游正在經歷史上最大的危機。
該公司近日發布的業績預告顯示，今年前三季度，眾信旅游業績虧損2.80億元至3.30億元，去年同期則盈利約1.15億元。從單季度的情況來看，該公司第三季度預計虧損約1.04億元至1.54億元。這意味著，相較于第二季度，眾信旅游的虧損存在擴大的可能性。
今年1月份，受新冠疫情影響，文旅部先后暫停了國內游和出境游，旅游業遭遇寒冬。就在春節過后的立春之日（2020年2月4日），眾信旅游向全體投資者發出了一份公開信，給出了應對策略：將加快零售業務拓展速度，加快全國布局，特別是低線城市布局；制定疫情過后的產品計劃和資源采購計劃，布局增速較高的環節和市場。
從后續的實際動作來看，眾信旅游將渠道繼續下沉，同時迅速推出了針對國內市場的旅游產品。
三四線市場旅游復蘇情況在今年幾個重要的假期進一步得到印證。在渠道下沉后，眾信旅游的國內業務拓展收到一定的效果。眾信旅游副總經理王春峰在今年世界旅游合作與發展大會上介紹，隨著周邊游和跨省游有序恢復，截至今年8月，該公司的旅游業務從批發到零售整體實現11億元，盡管這個營收指標相當于去年同期的20%，但對比之下，眾信旅游的國內游業務實現了增長，表明眾信旅游在國內旅游市場的開發和產品供給上有非常大的空間。此外，該公司在第三季度業績預告中也披露，截至報告期末，其國內游業務實現了快速的復蘇和環比增長，第三季度國內游等業務規模突破1億元。
事實上，眾信旅游國內游業務拓展的空間的確很大，因其目前研發的產品數量和類型還存在一定的局限性。
21世紀經濟報道記者從眾信旅游線上官網（悠哉網）看到，在首頁旅游產品選擇欄中，該公司已上線了“國內游”，總產品數量為110個，出發地點包括北京、上海、麗江、成都、銀川、烏魯木齊、三亞等18個城市。而從旅游產品的內容上看，這些產品主要覆蓋周邊游、高端游以及旅居康養等類型。
“眾信旅游依托原有的渠道優勢和產品研發優勢可以快速進入國內游市場，但要迅速形成比較大的規模，其還需要開辟外部引流渠道。”一位旅游行業分析人士告訴21世紀經濟報道記者。
從近期的動作來看，眾信旅游最大的事件之一莫過于引入阿里網絡作為戰略投資者。雙方的合作包括：
第一，阿里網絡從眾信旅游實際控制人手中以每股8.46元的價格受讓占總股本比例約5%的股票，將成為第三大股東；
第二，設立注冊資金為1.5億元的合資公司，探索“旅游新零售”模式，也打開了國內旅游市場的B2B領域。
安信證券對此分析認為眾信旅游的批發主業納入阿里體系后，有望對接更多B端旅行社、渠道商資源，打開B端銷路。
而外界對于此次雙方合作所津津樂道的看點還莫過于阿里背后的流量支持。10月16日，眾信旅游在深交所投資者互動平臺上明確回應，“雙方（指與阿里巴巴集團）正在積極協商（雙十一活動），眾信的旅游及相關產品都會參與阿里雙十一活動。”
渠道下沉、B端拓展疊加流量背書，眾信旅游產品布局和營銷體系得到進一步優化。但一個殘酷的事實在于，來自艾瑞咨詢的數據顯示，整個國內出境游業務的交易額（2018年）在線上旅游市場的占比近54%，而國內游、周邊游的占比均約為23%。再加上后疫情時代下，國內旅游市場內循環特征漸明，眾信旅游多要面對的是一個群雄逐鹿的競爭格局。
免稅業務何時落地？
眾信旅游的另一個想像空間在于免稅業務的布局。今年以來，免稅概念大火，眾信旅游也分了一杯羹。
在10月15日的股票交易中，原本低迷的股價突然在尾盤直線拉漲。其背后的原因便是，當天午后，一則“眾信旅游與王府井(600859,股吧)免稅計劃在市內免稅店領域及海南自由貿易港聯合開展‘旅游+購物’業務的消息發酵了。
這不是眾信旅游第一次在免稅領域落子。早在今年2月份，該公司與中免集團簽署了免稅業務合作，開展境內外免稅拓展——在境內，眾信旅游為免稅店導流，針對性地輸送出境、國內團客及自由行游客客源，協助中免集團國內業務做大做強；在境外，雙方通過多種合作方式共同開展旅游零售門店的合作。值得一提的是，在3月份，眾信旅游通過一直合作，與海南省“綁定”在了一起。
不過，業內人士對21世紀經濟報道記者表示，眾信旅游與中免集團的合作是雙方各取所需：眾信旅游在境外目的地資源優勢與游客優勢，對中免集團免稅業務的開展有著增量意義，而中免集團的免稅龍頭地位，給眾信旅游發展免稅業務最堅實的靠山。
不過，眾信旅游的境外資源優勢，在出境游停滯的情況下，幾乎發揮不了作用。這使得其與中免集團簽訂合作協議后，何時落地存疑？
21世紀經濟報道記者注意到，在深交所投資者互動平臺上，有投資者直截了當地問到“貴公司業務是否有涉及免稅業務？”，而眾信旅游的回答是“公司目前尚不涉及免稅業務””。
這一回答預示著，眾信旅游的免稅業務目前還沒有落地。與中免集團簽訂戰略合作協議已經快八個月，面對投資者的詢問，該公司只得以“如有進展，將會公告”的言辭回應。
不可否認的是，與王府井的合作，是眾信旅游在免稅業務布局進展緩慢的一次突破。這也使得該公司的免稅業務從離島免稅延伸至市內免稅。
目前，市內免稅領域的競爭熱潮高漲，除了中免集團、王府井入局后，百聯股份(600827,股吧)（600827.SH）等多家上市公司也在積極申請牌照，未來競爭主體的增加不可避免。
同為北京企業，眾信旅游與王府井的免稅合作令人期待。但落地效果，有待觀察。
對于出境游何時恢復，21世紀經濟報道記者向多位業內人士了解到的普遍觀點是在明年下半年甚至第四季度。而在這段時間內，眾信旅游的國內業務以及免稅業務能否扶正公司的盈利，挑戰難度可謂不小。
本期編輯 陳思
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