以資本市場(chǎng)助力國(guó)企混改

　　為推動(dòng)國(guó)企混改加速破局，近期中央層面的支持政策一波接一波。

　　繼上月中共中央辦公廳發(fā)文鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)參與混合所有制改革，推動(dòng)民企國(guó)企合作不斷提升經(jīng)營(yíng)能力和管理水平后，10月9日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》提出，全面推行、分步實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制，鼓勵(lì)和支持混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)上市，支持國(guó)有企業(yè)依托資本市場(chǎng)開(kāi)展混合所有制改革。

　　眾所周知，國(guó)企乃國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段后，國(guó)企在高速增長(zhǎng)時(shí)期積累的矛盾和問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)。當(dāng)下國(guó)企受體制機(jī)制因素影響，效率和民企存在不小差距，這也是引入民企混改如此被倚重的原因所在。而混改的根本目的，是通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者或社會(huì)資本，使股東結(jié)構(gòu)多元化，此時(shí)國(guó)企必須為業(yè)績(jī)所驅(qū)動(dòng)，必須為股東負(fù)責(zé)，必須投入市場(chǎng)懷抱，迎接更直接也更充分的競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)是激發(fā)活力的良藥。

　　無(wú)疑，通過(guò)混改上市或依托資本市場(chǎng)開(kāi)展混改，既有利于提高民企參與混改的積極性，對(duì)國(guó)企混改的市場(chǎng)化水平的提升亦大有裨益。近年來(lái)，從中央企業(yè)到地方國(guó)企，多家混改企業(yè)正在積極推動(dòng)上市，多地明確混改任務(wù)目標(biāo)及資產(chǎn)證券化率。其中山東就明確了省屬企業(yè)整體上市、首發(fā)上市、建立上市資源后備庫(kù)、培育新興產(chǎn)業(yè)上市資源等方面的具體措施，旨在通過(guò)實(shí)施混合所有制改革，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本、非公資本深度融合，發(fā)展共贏。

　　的確，從上市對(duì)國(guó)企的正面作用角度來(lái)看，資產(chǎn)證券化對(duì)提升國(guó)企效益、優(yōu)化其債務(wù)結(jié)構(gòu)均有積極意義。一方面，上市公司以規(guī)范運(yùn)行見(jiàn)稱(chēng)，一家企業(yè)上市之后，因股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化需要現(xiàn)代管理模式，對(duì)全體股東負(fù)責(zé)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)自然要以提升效益為主要目的；另一方面，資本市場(chǎng)作為企業(yè)直接融資的重要渠道，對(duì)降低企業(yè)債務(wù)杠桿作用明顯。

　　這也是近年決策層積極推動(dòng)國(guó)企混改上市的重要驅(qū)動(dòng)力，尤其是在當(dāng)前國(guó)資改革轉(zhuǎn)向“管資本”的時(shí)代。根據(jù)國(guó)資委公布的數(shù)據(jù)，十八大以來(lái)，中央企業(yè)實(shí)施混改3700多項(xiàng)，引入非公資本超過(guò)1萬(wàn)億元，混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比超過(guò)70%，比2012年年底提高近20個(gè)百分點(diǎn)。目前，中央企業(yè)資產(chǎn)總額的65%已進(jìn)入上市公司，超過(guò)60%營(yíng)業(yè)收入來(lái)自上市公司。

　　如今，民航、電力、鐵路等混改重點(diǎn)領(lǐng)域也在加速資產(chǎn)證券化的步伐，今年5月，作為第一批國(guó)企混改試點(diǎn)及民航領(lǐng)域的第一家混改試點(diǎn)企業(yè)，東航集團(tuán)旗下的東航物流遞交了擬在上交所上市的IPO招股書(shū)。

　　而且，混改企業(yè)上市及國(guó)企依托資本市場(chǎng)混改，也將為資本市場(chǎng)釋放紅利，有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展。一來(lái)混改的國(guó)企所在的領(lǐng)域通常盈利能力不弱，注入市場(chǎng)化因素后更能做優(yōu)做強(qiáng)；二則部分市場(chǎng)化不足的上市國(guó)企估值長(zhǎng)期低迷，通過(guò)混改有助于企業(yè)估值正常化，對(duì)中小投資者有利。

　　正因?yàn)樽C券化對(duì)民企參與混改積極性的提振及注入市場(chǎng)化因素有利于國(guó)企效益提升，未來(lái)有必要推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)向上市公司集中，使上市公司成為國(guó)有企業(yè)主要組織形式和管資本的重要載體。特別是大多數(shù)身處充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的企業(yè)，通過(guò)證券化有助于優(yōu)化國(guó)有資本配置、提高國(guó)有資本收益。

　　應(yīng)該說(shuō)，混改是喚起國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和提質(zhì)增效的有效途徑，需要順勢(shì)而為、積極推進(jìn)，而通過(guò)資本市場(chǎng)促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)證券化，正是當(dāng)前國(guó)企混改加速破局的重要途徑。