作者： 邱智麗
[ 從持股比例來看，騰訊持有斗魚38% 的A類普通股，對應38%的投票權，斗魚創始人兼CEO陳少杰擁有14.7%投票權。虎牙CEO董榮杰目前僅擁有虎牙2%的投票權，相比而言斗魚擁有更多談判籌碼。 ]
每隔兩個月就出現一次合并傳聞的斗魚和虎牙，終于以“官宣”的形式證實了這一傳聞。
8月10日晚間，斗魚、虎牙相繼發布公告表示收到騰訊非約束性收購提議和合并建議，根據騰訊提議，斗魚和虎牙達成“換股合并”，由虎牙或其子公司收購斗魚。根據擬議交易，斗魚股東將各自持有的斗魚股份換取約定數量的新發行公司的A類普通股。
至此斗魚、虎牙合并已成定局。事實上，早在兩年前騰訊在一天內同時加碼虎牙和斗魚的那一刻起，就已經寫好了直播行業的格局。在第一財經《中國游戲產業30強》榜單中，騰訊位居榜首。作為中國游戲領域的“頭號玩家”，騰訊的每一次戰略調整，都會在行業內引發巨浪。
從“千播大戰”到倒閉狂潮，再到虎牙、斗魚相繼上市，觸手退場、戰旗轉型，剛剛確立的“兩超多強”競爭格局再一次被打破。如果游戲直播行業出現百億美元的“巨無霸”，游戲直播版圖是否會被重新劃定？行業能否告別高價主播時代？騰訊在其中又將扮演者怎樣的角色？
掌控權歸誰？
合并已成定局，但究竟以什么樣的價格和組織架構進行合并仍充滿疑問。從公開披露的方案來看，是以虎牙為主體，斗魚的股東最后會拿到一定比例的虎牙股票成為虎牙股東，但具體以什么樣的比例進行交換,方案中并未提及。
“這意味著未來的公司主體顯示是虎牙，斗魚有可能會做退市處理，但并不意味著是虎牙吃掉斗魚。大概率斗魚CEO會成為新公司的CEO，騰訊可能會在上面設置一個董事長。”原熊貓直播副總裁莊明浩表示。
從持股比例來看，騰訊持有斗魚38%的A類普通股，對應38%的投票權，斗魚創始人兼CEO陳少杰擁有14.7%投票權，斗魚聯合創始人、聯席CEO張文明持有2%投票權。而騰訊擁有虎牙50.5%的股份，投票權則上升至70.4%，虎牙CEO董榮杰目前僅擁有虎牙2%的投票權，相比而言斗魚擁有更多談判籌碼。
在管理架構上，騰訊也早已動作頻頻。今年4月騰訊互動高管黃凌東被派駐虎牙，并擔任虎牙的董事兼董事長，黃凌東曾在九城任高管，此外，騰訊還向虎牙董事會派駐了3名董事。今年3月份,騰訊互動娛樂事業群財務管理副總經理周頌被任命為斗魚董事會董事。
在業內看來，騰訊可能推動虎牙以增發新股的形式合并斗魚，斗魚管理層通過換股進入虎牙，執掌合并后的新集團，內容打通但兩個品牌同時保留，團隊也獨立運營。如何爭取更多的談判籌碼是當下合并焦點，伴隨斗魚、虎牙二季度財報相繼發布，一場無形的較量正在進行中。
從財報數據對比來看，虎牙和斗魚的各項運營數據都在拉近。Q2斗魚營收25.08億元，凈利潤3.23億元，虎牙Q2營收27億元，凈利潤3.51億元；用戶數據層面，斗魚MAU1.65億，移動端MAU5840萬，付費用戶760萬。虎牙MAU1.685億，移動端MAU7560萬，付費用戶620萬。
“綜合來看，斗魚的付費用戶數更多，而虎牙的付費用戶更優質、付費能力更強。合并后最顯著的合力是兩家不需要為了爭奪主播而內耗，同時合并運營能夠節省開支。挑戰更多來自于外部，即一直虎視眈眈地盯著游戲直播市場的快手和B站。”青桐資本投資副總裁陸雋皓告訴第一財經記者。
或告別天價主播時代
伴隨游戲直播行業競爭日漸激烈，平臺成本投入也在拉升，其中主播和內容是成本投入的主要板塊。
第一財經記者梳理發現，斗魚、虎牙對于頭部主播的挖角成本幾乎都是千萬級別，為了維護平臺主播資源，平臺間口水戰、平臺與主播之間對簿公堂常常發生，動輒上億的天價賠償金更是令外界瞠目結舌。
財報數據也印證了這一趨勢，斗魚和虎牙的成本投入都在攀升。斗魚Q2成本19.85億元，同比增長26%，虎牙Q2成本21.1億元，同比增長26.7%。這些成本投入主要包括內容創作者、電子競技相關內容拓展和投資。
“以往頭部主播在合約到期續約的時候，都會提出高額的續約費，他們在轉會費、簽字費、分成比例和平臺流量扶持層面，都有很大的話語權。”一位游戲圈人士告訴記者，他認為斗魚和虎牙合并之后，平臺之間不會再惡意挖角主播，主播跳槽的選擇性也在變小，平臺的話語權會加大。
而且受限于高額違約金、法院強制停播處理，以及騰訊出臺的“禁止違約跳槽”公告和平臺對頭部主播的日漸理性，主播之爭已經很難成為游戲直播競爭的決勝武器。
從騰訊視角而言，斗魚和虎牙在用戶群體和運營策略上呈現不小的差異性，QuestMobile數據顯示，斗魚的新增用戶中，19~24歲的用戶占據72.4%，相比之下虎牙在18歲以下、25歲以上的用戶群體中占比更大。兩者的用戶重合量只有652萬，斗魚的用戶獨占率為84.6%，虎牙則為77.2%。
在運營策略上，虎牙側重于通過公會體系扶持腰部主播，主播對平臺的忠誠度更高。而斗魚的優勢在于擁有行業內最多的頭部主播，斗魚和虎牙的橫向連橫能夠產生資源協同。
“騰訊位于游戲直播產業鏈的上游，優勢在于內容，合并之后可以更好地進行產業鏈協同，整合下游端的宣發渠道，加速游戲內容的傳播，使騰訊游戲獲得更多關注。同時也能夠帶動泛游戲產業內容的再生產與傳播，幫助騰訊游戲在更大范圍種草。”陸雋皓強調。
游戲直播新戰事
手握絕大部分的游戲版權和電競內容，以及全產業鏈滲透能力，騰訊成為游戲直播領域當之無愧的頭部玩家，但挑戰也顯而易見。
首先，游戲直播行業運營多年，行業天花板已經逼近。QuestMobile發布的中國移動互聯網2020半年報告顯示，2020年6月，游戲直播MAU為7128萬，無論是和去年同期相比還是和3月環比相比，都有一定下降。如何整合游戲直播資源，挖掘更多新內容和新業務，提升用戶付費比例仍需要探索。
其次，斗魚和虎牙的內部磨合也需要時間。陸雋皓指出，斗魚和虎牙業務偏同質化，合并后企業文化碰撞、管理層架構調整、內部團隊融合，勢必都有一個磨合階段，短期內對運營效率會產生動蕩。
“合并之后，100億美元市值是目標，但能否達到這一目標要看市場的反應和公司后續的業務表現，尤其是收入和成本的變化，主播成本是否能夠明顯降低。” 莊明浩指出。
合并并非終局，競爭更在行業之外，以快手、B站為代表的新玩家已經加速抵達戰場。今年ChinaJoy期間，快手游戲負責人表示，截至今年5月底，快手游戲直播月活用戶超過2.2億，游戲短視頻月活用戶突破3億。從數據來看，快手游戲直播月活用戶已經超越斗魚、虎牙。
更何況游戲直播正面臨用戶遷移的風險，伽馬最新數據顯示，移動游戲用戶和短視頻用戶重合率已經高達82.5%，越來越多的短視頻用戶，同時也是游戲用戶，短視頻成為用戶觸達游戲的第一渠道。
在投資策略上，快手和B站都在加大投入，今年7月，快手開始取消游戲公會入駐流水門檻，返點月流水門檻從20萬降到5萬，主播+公會綜合分成比例升至62%，在一線游戲內容平臺中最高。B站也斥資8億元拍下英雄聯盟（LOL）全球總決賽中國地區三年獨家直播版權，加大游戲直播投入。
受限于內容版權和游戲自研能力，頭條系目前在游戲直播領域還未形成極強競爭力，而快手在游戲直播禮物打賞層面仍和斗魚、虎牙存在不小的差距。莊明浩認為未來行業競爭將會在斗魚+虎牙、快手、B站之間展開，游戲直播大盤爭奪戰的故事依然沒有結束。
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