疫情動亂此起彼伏 多重風險妨礙美國經濟復蘇

文/新浪財經 魏天諶

5月以來，美國各州重啟經濟計劃快速推進，股市也應聲大漲，投資者對于復工后的經濟前景極為樂觀。然而，連美聯儲主席鮑威爾都發出警告，表示美國經濟或要等到2021年底才能恢復。短期來看，復工途中的當前美國經濟面臨著新冠疫情二次爆發、社會動亂繼續升級、債務危機隱患累積等多重風險因素，經濟復蘇之路并不好走。

首先，美國新冠疫情仍未出現顯著緩解的跡象，政府基本放棄抗疫，二次爆發風險較高。

美國每日新冠病例新增人數仍舊在2萬左右。只有16州的病例有所下降，加州等其他州的確診病例都呈不同程度的攀升或穩定趨勢，7個州病例新增速度超過50%。一次爆發遠未結束。

美國政府基本已經完全放棄了控制疫情的努力。新冠疫情管控小組盡管沒有解散，已有幾個星期沒有動作。特朗普政府已經明確表示，即使疫情再度爆發，也不會封鎖經濟。

哈佛大學最新研究成果表示新冠病毒在溫度高于25℃時傳播速度可能會降低，但是研究人員也強調，單純依賴溫度變化，不能控制住疫情蔓延。目前50個州都已重啟經濟，二次爆發的風險很高，或將再次打擊美國經濟。

（16個綠州病例下降，16個黃州病例穩定，18個紅州病例快速增長 來源：約翰霍普金斯大學）

其次，在疫情與經濟形勢的雙重壓力下，美國少數族裔處境艱難，1968年以來最嚴重和廣泛的種族動亂呈升級趨勢，對經濟復蘇形成又一威脅。

自5月28日起，美國警察對黑人暴力執法事件引發了連續多日、蔓延超過140余城的大型動亂，多地出現暴力沖突，至少40城實施宵禁，21州啟動國民警衛隊，加入抗議隊伍的群眾數量激增。政府的宵禁以及啟動國民警衛隊的措施未能有效打壓群眾的反抗情緒，各地抗議活動呈現進一步升級趨勢。

這是近50年以來美國爆發的最嚴重和廣泛的動亂，再次暴露了美國社會貧富分化、種族不平等的長期矛盾，同時增加了新冠病毒再次爆發的風險。動亂的持續可能會加劇經濟惡化與市場動蕩。

（紅點為爆發抗議活動的城市 黃色為啟動國民警衛隊的州 圖片來源：紐約時報）

此外，在疫情沖擊下，美國長期以來的債務問題加速凸顯，新一輪的債務危機爆發風險正在累積，對經濟復蘇構成又一重大威脅。

在新冠疫情爆發之前，美國公司債的規模和質量已經比2008年“次貸危機”還要惡化。美國非金融企業債占GDP的比例由2008年危機前的69%上升到74%，而低質量貸款的占比由2008年的不到20%上升到近40%，為嚴重的債務危機埋下了隱患。

高盛在5月末發布的報告數據再次證明了這一點。首先，非金融企業債務自2011年以來增長了60%，最近升至歷史高位，占GDP的比重也創下新高。其次，許多行業的營收大幅下滑，導致大量企業現金流為負，申請破產的公司數量激增，企業違約周期已經開始。

高盛研究發現，疫情將使能源行業、商業地產以及普通家庭受到較大的沖擊。

首先，由于石油暴跌，能源行業面臨重大違約風險。能源行業在公司債券市場的份額較大，而且該行業的杠桿率很高。大約一半的高收益公司債券是能源或受疫情影響較大的行業。高盛信貸策略師估計，至2020年底，為期12個月的高收益債券違約率將達到13%，與2008年金融危機期間的峰值水平不相上下。

其次，在疫情打擊下，商業抵押貸款的逾期還款大幅增加。由于許多物業在租金和入住率上面臨巨大壓力，商業抵押貸款面臨的總體虧損接近金融危機期間的水平，房地產收入收縮幅度將比金融危機期間更大。

第三，家庭債務存在重大下行風險，尤其是如果失業保險福利沒有延長，以及如果由于雇主提供的醫療保險失效而產生的自付醫療費用增加，將導致更多家庭違約。目前美國國會尚未通過第二輪抗擊新冠的財政刺激法案，第一批每周600美元的額外失業補助金將發放至7月末。如果沒有更多救助，大部分失業人群目前難以就業，失去額外失業補助金將使生活難以為繼，造成房貸、車貸、消費貸款、學生貸款等債務違約風險激增。

而銀行體系在為商業房地產、企業和家庭提供信貸方面發揮著重要作用，以上違約情況如若加劇，將使銀行蒙受巨額損失。美聯儲已經警告，金融行業的脆弱性可能會在短期內暴露出來。