歐洲人“報復(fù)性”存錢 家庭儲蓄開始進(jìn)入債市

　　[ 今年3月，法國儲戶儲蓄了近200億歐元，遠(yuǎn)高于其平時的長期平均月度銀行存款（38億歐元）。 ]

　　歐洲央行(下稱“歐央行”)和英國央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，新冠肺炎疫情期間, 歐洲各地的銀行存款正在激增：今年3月，歐洲五大經(jīng)濟(jì)體中有四個經(jīng)濟(jì)體的儲蓄率大幅上升，遠(yuǎn)高于長期平均水平。

　　中國社會科學(xué)院歐洲研究所副所長、歐洲研究所經(jīng)濟(jì)室主任陳新在接受第一財經(jīng)記者采訪時稱之為“報復(fù)性儲蓄”：“這次疫情跟以往的經(jīng)濟(jì)危機(jī)不太一樣，看不見的病毒完全干擾了原有的政治和經(jīng)濟(jì)生態(tài)。換句話說，老百姓(603883,股吧)對這場危機(jī)的持續(xù)長度以及未來發(fā)展，都持有相當(dāng)大的不確定性態(tài)度。”

　　法意西英多存錢，德國人愛取現(xiàn)

　　根據(jù)歐央行數(shù)據(jù)，今年3月，法國儲戶儲蓄了近200億歐元，遠(yuǎn)高于其平時的長期平均月度銀行存款（38億歐元）。法國央行(Banque de France)的數(shù)據(jù)顯示，自法國開始實(shí)行一系列封鎖政策以來，截至5月中旬，法國儲蓄總額已增長逾600億歐元。

　　同時，歐央行數(shù)據(jù)顯示，3月份意大利儲戶儲蓄了168億歐元，遠(yuǎn)高于34億歐元的長期月平均水平；西班牙家庭儲蓄了101億歐元，也高于23億歐元的平均水平；英國央行的數(shù)據(jù)則顯示，3月份英國家庭銀行存款增加了131億英鎊，創(chuàng)下月度增幅的新紀(jì)錄。

　　不過，德國銀行存款卻呈現(xiàn)大幅下降趨勢，但這是家庭提取現(xiàn)金所致。德國人傾向于在危機(jī)期間以現(xiàn)金形式進(jìn)行儲蓄，2008年金融危機(jī)最嚴(yán)重的時候，曾出現(xiàn)過類似現(xiàn)象。德國央行的報告指出，1月底至5月初，德國的流通現(xiàn)金增加了397億歐元。

　　陳新對第一財經(jīng)記者表示，疫情期間歐盟采取了一系列社會保障措施，比如政府直接為企業(yè)提供部分工資開支以保障就業(yè)，提供相關(guān)補(bǔ)貼維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)等。“但對于普通民眾來說，他們還是抱有深深的危機(jī)感和對未來的不確定。在這樣的狀態(tài)下，大家可能就會選擇增加儲蓄。” 陳新說。

　　“今年（歐洲）家庭儲蓄確實(shí)出現(xiàn)了顯著增長。”歐央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩(Philip Lane)近期表示，“這是一個重大的宏觀問題，即家庭會將支出行為推遲多久。”

　　歐盟委員會（下稱“歐委會”）也預(yù)測，今年的高儲蓄率將持續(xù)。歐委會在其春季報告中表示，歐元區(qū)家庭儲蓄占可支配收入的比例將從去年的12.8%升至今年的19%，這是一個創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)，而明年將回落至14.5%。

　　“許多家庭在過去幾周內(nèi)積攢了非自愿的儲蓄，因此他們的銀行余額將比疫情前更健康。”凱投宏觀(Capital Economics)經(jīng)濟(jì)學(xué)家德波諾(Melanie Debono)表示，“但許多人將不愿像過去那樣自由消費(fèi)，因?yàn)樗麄儗�擁擠的地方、公共交通和國外旅行持謹(jǐn)慎態(tài)度。”

　　從4月底開始，歐洲各國逐漸放松了疫情期間出臺的限制措施。陳新認(rèn)為：“歐洲的解禁最近剛剛開始，一些公共活動被允許進(jìn)行，但整體的市場和經(jīng)濟(jì)秩序還沒有恢復(fù)正常。在這種情況下，對經(jīng)濟(jì)體期待的消費(fèi)來說，可能時間點(diǎn)還未成熟，所以這也是造成民眾沒有花錢，反而儲蓄的原因之一。”

　　歐洲儲戶會購買國債嗎

　　不過，一些央行官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，儲蓄趨勢可能會產(chǎn)生積極影響：更高的家庭儲蓄可能被用于投資主權(quán)債券，支持許多國家應(yīng)對疫情而需要籌集的巨額債務(wù)。

　　歐央行預(yù)計，由于新冠肺炎疫情，歐洲政府債務(wù)水平占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率將上升約20個百分點(diǎn)，但連恩表示，他希望歐洲儲戶會購買更多此類債務(wù)。

　　連恩表示，就像日本在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間債務(wù)水平激增的例子那樣，如果大部分債務(wù)由本國家庭持有，那么高額的公共債務(wù)并不會產(chǎn)生外部經(jīng)濟(jì)壓力。

　　實(shí)際上，上周意大利就發(fā)行了創(chuàng)紀(jì)錄的220億歐元債券——其中140億歐元直接由散戶投資者購買。這是一個早期跡象，表明額外的家庭儲蓄正進(jìn)入本國的債券市場。

　　對此，陳新告訴第一財經(jīng)記者，這其中的邏輯有些勉強(qiáng)。“這并不像國內(nèi)發(fā)行特別國債時，老百姓會拿著銀行儲蓄的錢去購買特別國債。對于歐洲來說，尤其是對儲蓄率仍不算太高的歐洲國家來說，民眾本身沒有多少錢。” 陳新說，指望老百姓大規(guī)模購買債券并不現(xiàn)實(shí)。

　　此外，陳新指出另一種可能性：“歐洲現(xiàn)在處于負(fù)利率狀態(tài)，所以民眾不會選擇長期存錢。尤其是在這樣的背景下，政策應(yīng)該會推著民眾把錢拿出來進(jìn)行消費(fèi)或者投資，比如投入房地產(chǎn)。”

　　陳新認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)體完全解禁、社會生活恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)的復(fù)產(chǎn)也回到軌道之后，消費(fèi)就會重新復(fù)蘇。