資管巨頭古根海姆：美國經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)需要4年，別指望V型復(fù)蘇

　　文 | 《巴倫周刊》撰稿人 亞歷山德拉·斯卡格斯

　　編輯 | 張鵬會

　　米納德認(rèn)為，冠狀病毒將終結(jié)人們所知的自由市場資本主義。

　　古根海姆投資公司(Guggenheim Investments)全球首席投資官斯科特?米納德(Scott Minerd)警告投資者，不要指望美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“V型”復(fù)蘇，也不要指望經(jīng)濟(jì)活動迅速反彈至疫情爆發(fā)前的水平。

　　這位古根海姆固定收益基金的聯(lián)合基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，美國產(chǎn)能需要4年時(shí)間，才能恢復(fù)到疫情前的水平。他說，美國政府的冠狀病毒救助計(jì)劃“不夠充分，方向錯(cuò)誤，而且結(jié)局難以預(yù)料”。

　　死亡人數(shù)將成為政治素材

　　根據(jù)米納德4月27日（周一）發(fā)表的一封信，他看到了幾個(gè)可能的結(jié)果。最大的問題是社會動蕩：這封信的標(biāo)題告誡投資者“為相互指責(zé)的時(shí)代做好準(zhǔn)備”。

　　“隨著死亡人數(shù)的增加，它將被用作政治素材，”他寫道。“最終，一場旨在解決當(dāng)前收入和財(cái)富嚴(yán)重不平等的民粹主義反抗將會發(fā)生。”

　　人們有足夠的理由擔(dān)心就業(yè)問題。在過去的五周里，超過2400萬人首次申請失業(yè)救濟(jì)。米納德說，最初的“工資保障計(jì)劃”在不到兩周的時(shí)間里資金就耗盡了，而且這個(gè)計(jì)劃沒有解決很多小企業(yè)面臨的裁員問題，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)重啟時(shí)，需求會降低。

　　到目前為止，政府對美國家庭的直接援助主要包括1200美元的支票和失業(yè)救濟(jì)的范圍擴(kuò)大。

　　信貸風(fēng)險(xiǎn)社會化的道德風(fēng)險(xiǎn)

　　米納德在信中花了大量篇幅表達(dá)對美聯(lián)儲最新干預(yù)措施的擔(dān)憂。具體來說，他認(rèn)為央行支持企業(yè)債券市場的決定產(chǎn)生了意想不到的后果。他表示，與基準(zhǔn)國債相比，企業(yè)的相對借貸成本已從3月中旬的高點(diǎn)大幅下降。

　　投資級債券市場目前的收益率為2.9%，與美國國債的息差自3月20日以來已經(jīng)收窄了1.5個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)ICE美國銀行指數(shù)（ICE BofA Indices），高收益?zhèn)�券市場收益率�?.4%，同期收益率下降了2.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　(企業(yè)借貸成本的下降，至少有一部分是預(yù)料之內(nèi)的結(jié)果。美聯(lián)儲已經(jīng)下調(diào)了利率，并為企業(yè)債務(wù)提供擔(dān)保，以便企業(yè)能夠更容易、以更低的成本獲得信貸支持。）

　　他表示: “不謹(jǐn)慎的買家可能會將美聯(lián)儲提供的流動性誤認(rèn)為是信貸強(qiáng)度，并在評級下調(diào)和違約惡化時(shí)，付出代價(jià)。”

　　米納德負(fù)責(zé)管理古根海姆投資公司的固定收益投資組合，并負(fù)責(zé)在動蕩的市場中找到好的價(jià)值標(biāo)的。由于美聯(lián)儲的行動抬高了企業(yè)債券的價(jià)格，這也使得他的工作更加艱難。央行的舉措引發(fā)投資級公司債券近13%的漲幅，和10%的高收益反彈。

　　針對政府對冠狀病毒的反應(yīng)，米納德也提出了更抽象的質(zhì)疑。他表示:“美聯(lián)儲和財(cái)政部將信貸風(fēng)險(xiǎn)社會化，實(shí)際上造成了一種新的道德風(fēng)險(xiǎn)。美國將永遠(yuǎn)無法回到這些政策實(shí)施之前我們所知道的那個(gè)‘自由市場資本主義’。”

　　一半美國人儲蓄不足500美元

　　這位首席投資官表示，美聯(lián)儲的政策是“治標(biāo)不治本”。新冠病毒大流行造成了經(jīng)濟(jì)放緩，因?yàn)闉榱吮苊飧腥静《荆�美國人都躲在家。因�(yàn)榇笠?guī)模的經(jīng)濟(jì)活動停滯，許多人失業(yè)了，財(cái)政和貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)為這些人提供救濟(jì)。

　　米納德說，即使采取了最新的應(yīng)對措施，失業(yè)和經(jīng)濟(jì)放緩仍將“使人們的生活水平倒退十年”。

　　他寫道:“想想看，在這場危機(jī)爆發(fā)之前，大約有一半的美國人儲蓄不足500美元。“這些人中的大多數(shù)都沒有準(zhǔn)備好應(yīng)對這樣的風(fēng)暴，家庭資產(chǎn)負(fù)債表也受到損害，更不用說對他們信心的損害，這將對消費(fèi)產(chǎn)生長期的負(fù)面影響。”

　　他說，美聯(lián)儲的企業(yè)債務(wù)計(jì)劃和政策制定者的其他冠狀病毒救助計(jì)劃可能會持續(xù)下去，部分原因是自金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表一直保持在相對較大的水平。

　　他寫道: “有些項(xiàng)目會奏效，有些則不會，但它們將以某種方式永遠(yuǎn)存在。”

　　翻譯 | 小彩

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