全網憂心！美日鼓動企業"大撤離"，真相是啥？兩大牛市發動機停擺，A股支撐力在哪？來看7大信號

　　周末，兩則消息刷爆朋友圈，引發全網憂慮！

　　一是據路透社等媒體報道，當地時間4月9日，白宮國家經濟委員會主任拉里·庫德洛（Larry Kudlow）提到，一種可能吸引美國企業從中國回流的政策是，將回流支出100%直接費用化（immediate expensing）。按照他的解釋，這樣就“等于我們為美國企業從中國搬回美國的成本埋單”。

　　另一則消息則是，據彭博社報道稱，為應對新冠疫情對于經濟帶來的負面影響，日本經濟產業省推出了總額高達108萬億日元（約合人民幣7萬億元）的一項抗疫經濟救助計劃。其中“改革供應鏈”項目專門列出了2435億日元（約合人民幣158億元），用于資助日本制造商將產線撤出中國，以實現生產基地的多元化，避免供應鏈過于依賴中國。

　　一時間，投資者開始擔心，而且有些恐慌。部分投資者甚至認為，可怕的戰爭將至。那么真相究竟是什么？

　　其實，從彭博社發布這條消息的日期來看，至少應該是本周三。雖然從目前的情況來看，全球化趨勢逆轉似乎難以避免，但在未來一兩年時間內，出現大面積、熱對抗的可能性并不太高。反而，人們往往因為一條消息，而忽略了其它一些重要信號，甚至將一些信息過度解讀為負面。

　　從資金面的情況來看，A股市場走牛一般有四大發動機：一是北上資金，二是兩融資金，三是ETF資金，四是產業資本。從最新的情況來看，ETF份額在過去一周驟減，而產業資本在本輪反彈中也是大舉減持。那么，A股的支撐力量來自哪里？本周可能會揭曉答案。

　　美日大撤離真相是啥？

　　當地時間4月9日，白宮國家經濟委員會主任拉里·庫德洛（Larry Kudlow）提到，一種可能吸引美國企業從中國回流的政策是，將回流支出100%直接費用化（immediate expensing）。

　　“說到讓企業回流的政策，我們可以有很多種方法，”庫德洛當天對福克斯商業頻道表示，”可以將回流支出100%直接費用化。廠房、設備、知識產權結構、裝修等。換句話說，如果我們將所有相關支出100%直接費用化，實際上等于我們為美國企業從中國搬回美國的成本埋單。”

　　上周中段一則彭博社報道的消息也在周末發酵。

　　日本經濟產業省推出了總額高達108萬億日元，其中約有22億美元集中于鼓勵提高日本本土的生產制造能力，并且試圖將具有制造生產能力的產業從中國遷出，回到本土或者遷至東南亞發展，這也是為了避免過于依賴中國的產品供應。

　　上述兩則消息周末一度刷屏，一些高凈值的投資者甚至認為有發生戰爭的風險。那么事實是否如此？

　　從庫德洛的原話來看，他的表述是“Would pay”，這在語法上是虛擬語態，也說明是他個人的看法，而且決定權還在于企業，并非強制要求。而且，從程序上來看，要支出這筆錢，需要國會同意。當然，這種建議需要重視，因為他代表了一種聲音，而且是比較強大的那種。

　　從日本的那則消息來看，雖是政府行為，但也非強制，而且決定權也在企業自身，而不會強制企業改變其供應鏈，新聞中的表述是“ While no company will be forced to alter its supply chains”。

　　隨后，“邢予青東京漫談”表示，從日本政府公布的“新型Coronavirus傳染病緊急經濟對策”原文來看，文件中并未提到“中國”二字。文件的30-31頁是關于日本企業供應鏈改革的部分，主要是支持日本企業把產能搬回國內，或者是向東盟國家分散，但是并沒有具體指明從中國撤離。文件表示，新型Coronavirus傳染病大面積傳播的影響，凸顯日本在口罩等醫用品供應鏈的脆弱。為了支持產業鏈回歸日本國內或者實現區域多元化，日本政府將對企業供應鏈重組進行援助。

　　在過去數年當中，并非沒有產業轉移出去，但效果如何，相信大家心里也有一本賬。在商言商，資本最為看重的還是市場利益、營商環境和勞動力要素的整體質量。

　　中方仍在執行中美經貿協議

　　勿庸置疑的是，疫情會給全球產業鏈格局帶來部分沖擊。《費加羅報》 3月31日報道，法國總統馬克龍在考察位于曼恩-盧瓦爾省（Maine-et-Loire）圣巴爾泰勒米當茹（Saint-Barthélemy-d'Anjou）的一家口罩生產中小企業 Kolmi-Hopen時指出：“而今我們的首要任務是要在法國生產更多的產品。”他意在保證法國到今年年底生產口罩時具有“完全獨立”的地位，不像如今要依靠他國，例如中國。市場應該對全球化逆轉的趨勢有明確預期，但也無須過多擔心，更不必過度解讀。國際摩擦必然會增多，但至少在未來一兩年時間內，發生全面性、熱對抗的可能性并不大。

　　美國前財長、哈佛前校長勞倫斯· 薩默斯本周末表示，目前，在社會觀念上，自由主義衰退，強政府成為共識；民族主義興起、逆全球化，類似大蕭條時期。日美撤回企業是不信任的表現，但類似疫情來臨囤積食品的行為，而不是沖突或戰爭，熱戰概率為0。

　　不過，據中新社消息，中國駐美大使崔天凱日前表示，中方仍在執行中美第一階段經貿協議內容。盡管過去數周面臨新冠疫情的嚴峻局面，“大家還是在努力落實第一階段協議”，“相信我們能繼續落實”。崔天凱說，中方仍在執行協議內容。比如說，仍在從美國采購一些農產品(000061,股吧)，正在取消外國公司進入中國金融市場面臨的一些限制。他同時希望兩國經濟團隊能坐到一起，或召開視頻會議，很好地評估不斷變化的形勢，并協調應對。

　　其實，從歷史中也可以管窺一斑。1918年西班牙大流感爆發之后，直接導致了一戰結束。而在疫情流行的當下，發生戰爭的條件也并不存在。據央視新聞，4月11日，美國海軍發表聲明稱，美國“西奧多·羅斯福”號航母已有550名船員確診感染新冠肺炎。聲明表示，航母上92%的船員已接受病毒檢測，其中550人呈陽性，3673人呈陰性。目前有3696名船員已上岸。

　　此外，由于現代武器的殺傷力已經遠非100年以前可以比擬，大國之間發生戰爭的概率因此大大降低。而從時間上來看，即使要發生對抗，那也要等到疫情結束之后。從周末吉利德公司的表態來看，瑞德西韋成為特效藥的可能性越來越低。這意味著，未來一兩年內，全球可能面臨著既無特效藥，又無疫苗的情況。即使疫苗出現，生產、接種也需要大量時間。

　　7大事件釋放哪些信號

　　美日大撤離的消息的確刺激了人心，影響著預期。但這類事件的影響在于遠期，近期影響資本市場的事更值得重視。

　　首先，從國際油價來看，目前石油減產的協議仍無結果，但并非沒有好消息。據特朗普最新的表態，事情將很快解決。原油的事若能解決，全球資本市場就多了一個穩壓器。

　　其次，美聯儲進入“戰時狀態”，可能還會做更多。

　　美聯儲主席鮑威爾表示，將使用一切力量，直到美國經濟恢復到正常狀態。Evercore ISI全球政策和中央銀行戰略負責人克里希納·古哈（Krishna Guha）表示，美聯儲周四宣布的舉措令人震驚，在金融市場和中小型企業貸款中廣泛地擴展了支持。美聯儲這是“戰時”對信貸政策的承諾程度。全球的流動性會因此得到支撐。

　　第三，4月7日，國務院金融穩定發展委員會召開第二十五次會議，指出發揮好資本市場的樞紐作用，不斷強化基礎性制度建設，堅決打擊各種造假和欺詐行為，放松和取消不適應發展需要的管制，提升市場活躍度。但二級市場對此信號的反應并不強烈。事實上，這是一個非常重要的信號。

　　第四，中國人民銀行4月10日公布一季度金融數據。

　　央行相關部門負責人表示，3月廣義貨幣(M2)增速上升較多，主要是在對沖疫情不利影響的多種政策工具引導下，商業銀行信貸投放較多。當前情況下，應允許宏觀杠桿率有階段性的上升。在杠桿率上升階段，市場很少出現過熊市。

　　第五，在產業政策方面，汽車行業得到了明顯的政策支持。

　　其中，新能源汽車購置補貼政策延長2年，充電樁也迎來利好。適當延長汽車生產企業的過渡期、適當延長國V庫存車的銷售期。這意味政策首先傾向了“行”。此外，房地產政策也有一些優化的跡象，比如上海提出支持房企融資，青島等也有一些利好政策。這說明政策上已經開始發力。

　　第六，中概股遭遇獵殺，在瑞幸咖啡遭遇黑天鵝之后，愛奇藝、好未來、萬國數據等也遭遇做空。

　　其實，本輪中概股被做空有三個原因：一是中概股在美股暴跌的過程當中表現相對抗跌，很多個股的跌幅要比美國本地股小；二是在歷史上，當出現全球性危機時，中概股往往成為空頭獵殺的對象，比如歐債危機時，中概股也曾遭遇獵殺；三是制度因素，很多中概股在國內并不具備上市資格，但在國際大行的包裝之下，能夠去納斯達克上市，也為做空埋下了伏筆。部分中概股有其自身的弱點，但也僅限于部分，而非整體。從影響來看，對于中國資產的影響邊際上應該也是遞減的。

　　第七，巴菲特割肉刷屏，但這可能并不代表股神失敗，也不代表股神繼續看空后市。

　　據沃倫·巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋4月9日向美國證監會提交信息披露報告，4月7日、4月8日伯克希爾·哈撒韋以35.3至35.8美元每股的價格，合計減持86.91萬股紐約梅隆銀行股票，按照均價計，合計減持股票價值約3090萬美元。早前，老巴還割掉了達美航空。事實上，這也并非老巴第一次“犯錯”，在Energy Future、Dexter Shoe Inc等投資上，他都有過不小的損失。但從整體來看，近20年時間，巴菲特的收益率只有兩年為負，分別是2008年和2001年。數據顯示，巴菲特掌控的伯克希爾哈撒韋在2019年底擁有現金1280億美元。此外，今年還發了兩次債準備抄底。因此，不用擔心巴菲特割肉一事。

　　兩大牛市發動機撤離，支撐力量在哪里

　　決定市場走向的是預期，也是資金。近期，A股再現弱勢，那么誰又是殺跌主力呢？從數據來看，兩大牛市發動機：ETF資金和產業資本可能充當了近期殺跌主力的角色。

　　首先，從ETF份額來看，上周股票型ETF份額縮減了38億份，大規模、熱門ETF份額全線走低，證券ETF和券商ETF份額縮減居前，創業板50、50ETF、科技ETF、5GETF等也大幅縮減。其實，ETF一直充當的是穩定市場的角色，當市場極度低迷時，可能又會買回來。

　　其次，從產業資本走向來看，本輪小反彈過程當中，產業資本拋得“暢快淋漓”。

　　本輪A股小反彈始于3月23日，截至4月10日收盤，產業資本總共減持約165.3億元。其中，中興通訊(000063,股吧)、匯頂科技(603160,股吧)、巨人網絡(002558,股吧)和京東方A皆超10億，分眾傳媒(002027,股吧)也達9.75億元。萬科A、國投電力(600886,股吧)、上海環境(601200,股吧)和上海電力(600021,股吧)等則出現了大手筆增長的情況。從近兩年的情況來看，實業可能還是處于一種缺錢的狀態。三月份M2-M1繼續走擴，也顯示企業部門的資金流入可能并不充分。

　　反觀另外兩類資金，融資余額仍在相對高位徘徊，4月份以來基本維持在10400億以上。北上資金復活節前最后一個交易日出現了凈流出，但4月份整體凈流入仍近160億元。這意味著，散戶玩家和外資并未大幅離場。本周，北上通道將重啟，屆時就能知道外資對近期一些負面傳聞的態度。

　　此外，隨著周末一些不太好的消息刷屏，預期市場出現突然反轉的概率不會太高。但未來一個月可能還有兩件更重要的事：一是最高層關于一季度和全年經濟定調；二是兩會召開時間。隨著這兩件事明確，市場的預期應該也會發生積極的變化。

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