美油走到18年低點，能源企業(yè)或掀違約潮！美企業(yè)債風險劇增，穆迪下調(diào)評級

　　當?shù)貢r間3月30日，評級機構(gòu)穆迪表示，因新冠肺炎疫情可能會導致企業(yè)違約率上升，已將其對美國企業(yè)債的評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”。被調(diào)低評級展望的美國非金融企業(yè)，截至去年底的發(fā)債總額為6.6萬億美元。

　　穆迪警告，對消費者需求和情緒最為敏感的行業(yè)將受到特別嚴重的打擊，包括全球客運航空公司、酒店業(yè)、郵輪業(yè)以及汽車業(yè)。此外，能源價格暴跌將使石油和天然氣行業(yè)面臨風險。3月30日，美原油跌至18年來最低，一度跌破20美元關(guān)口。

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　　企業(yè)債風險劇增

　　國際貨幣基金組織在2019年10月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》中說，由于債務負擔上升和償債能力減弱，企業(yè)板塊的脆弱性在一些具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)濟體中已經(jīng)居于高位。如果發(fā)生嚴重程度為2008年金融危機一半的實質(zhì)性經(jīng)濟增長放緩，處于風險之中的企業(yè)債務將增至19萬億美元，達到主要經(jīng)濟體企業(yè)總債務的近40%。

　　美國圣路易斯聯(lián)儲銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度，美國非金融企業(yè)債務總額從2010年第四季度的6.06萬億美元增加至10.11萬億美元，占2019年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值比重的46.52%，為上世紀80年代以來的最高值。

　　去年末，新債王岡拉克就提到，美國企業(yè)債務問題突出，并警告投資者要小心，遠離一些評級低的企業(yè)債券。當時的數(shù)據(jù)顯示，美國企業(yè)債務在2019年三季度加速增長，并且超過了家庭債務。而在2019年，標普下調(diào)了676家美國企業(yè)債發(fā)行人的評級，上調(diào)了352家發(fā)行人的評級。上調(diào)與下調(diào)發(fā)債企業(yè)之比為0.52，創(chuàng)2009年以來新低。

　　當?shù)貢r間3月30日，穆迪將美國規(guī)模達6.6萬億美元的非金融企業(yè)債務的評級展望由“穩(wěn)定”降至“負面”。

　　穆迪高級分析員Edmond DeForest稱，疫情將對全球經(jīng)濟造成前所未有的沖擊。因為沖擊帶來的經(jīng)濟成本上升，以及應對經(jīng)濟低迷的政策措施正變得越來越清晰，穆迪下調(diào)了對2020年的增長預期，到2020年上半年，發(fā)達經(jīng)濟體的商業(yè)活動可能會大幅下降。

　　盡管美國聯(lián)邦儲備委員會日前宣布向投資級企業(yè)債券市場推出一級市場公司信貸工具(PMCCF)和二級市場公司信貸工具(SMCCF)，由此美聯(lián)儲直接買入投資級企業(yè)債以緩解流動性緊張，但穆迪認為，美聯(lián)儲的購買將僅限于信用質(zhì)量良好的投資級公司，一些負債最重的行業(yè)仍將脆弱不堪。“政府的支持將緩解一些企業(yè)受到的沖擊，但不太可能阻止那些長期生存能力不佳的企業(yè)陷入困境”。

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　　能源企業(yè)或成導火索

　　當?shù)貢r間3月30日，對于需求的憂慮和價格戰(zhàn)持續(xù)的擔憂情緒繼續(xù)打壓油價，美國WTI原油期貨一度跌破20美元/桶，刷新2002年以來新低。

　　美國是全球第二大產(chǎn)油國，產(chǎn)量僅次于沙特。根據(jù)國盛宏觀的數(shù)據(jù)，截至2020年1月，美國原油總產(chǎn)量達1299萬桶/日，其中頁巖油產(chǎn)量達976萬桶/日，占比高達75%。美國六大頁巖油產(chǎn)區(qū)的平均成本價為46.6美元/桶，成本最低的產(chǎn)區(qū)East Eagle Ford的成本價為32.4美元/桶。

　　因此，這波油價下跌對美國頁巖油商沖擊很大，因為他們獲利減少的同時，還必須應付龐大債務。

　　在美國高收益?zhèn)�市場中，發(fā)行量最大的便是能源行業(yè)。

　　根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，截至2020年3月10日，美國能源型企業(yè)高收益?zhèn)�的存量�?guī)模為3878億美元，占美國高收益?zhèn)�總�?guī)模（23580億美元）的比重為16.45%。

　　如果原油價格持續(xù)下跌，能源企業(yè)破產(chǎn)和員工失業(yè)的概率有所增加，其高收益?zhèn)�違約的風險也將變大。

　　穆迪投資者服務公司數(shù)據(jù)顯示，2020年北美油氣公司將有超過400億美元的債務到期，未來4年將有超過2000億美元的債務到期。這一結(jié)果將導致該地區(qū)出現(xiàn)大幅減記，甚至可能掀起新一輪破產(chǎn)浪潮。

　　標普也從另一方面指出了這種情況可能存在的高風險。“衡量企業(yè)財務實力是合理貸款的關(guān)鍵，按照這一標準，當前對石油和天然氣企業(yè)前景持‘負面’評級的比例約為33%，已經(jīng)遠超過長期以來19%的平均水平”。

　　國盛證券認為，能源行業(yè)違約可能引發(fā)美國企業(yè)債違約潮。當前美國非金融企業(yè)債務壓力已達歷史最高水平，同時受疫情沖擊，債務壓力仍將進一步加劇。近期由于美股持續(xù)暴跌，市場流動性顯著惡化，美元LIBOR-OIS利差升至2010年以來次高點。若此時能源行業(yè)爆發(fā)大規(guī)模違約，可能成為新一輪美國企業(yè)債危機的導火索。

　  

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