2019年地方融資圖譜： 三分之一新增信貸流入粵蘇浙 青海內(nèi)蒙古地方債融資超新增信貸

由于新冠肺炎疫情影響，各�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市，以下簡稱省份）2019年新增信貸數(shù)據(jù)披露較往年略晚，部分省份2月下旬才披露了這一數(shù)據(jù)。通過這一數(shù)據(jù)可勾勒出各地投融資乃至經(jīng)濟運行情況。

21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，2019年新增人民幣貸款規(guī)模（下同）最高的三個省份為廣東、江蘇、浙江，三省合計新增信貸規(guī)模5.68萬億，占全國增量的三分之一。（由于浙江、湖南、安徽、江西、天津、吉林、甘肅、青海等省份未公布人民幣貸款數(shù)據(jù)，八省份取本外幣貸款數(shù)據(jù)。本外幣貸款和人民幣貸款數(shù)據(jù)相差不大，因此對相關計算結構影響輕微。）

值得注意的是，信貸資金呈現(xiàn)出“嫌貧愛富”的傾向：前述三省信貸增量占比較2018年上升了近4個百分點，信貸余額增速保持較高水平。青海、西藏、寧夏、內(nèi)蒙古、黑龍江、甘肅、新疆等西北及東北省份新增信貸規(guī)模較小，其中部分省份新增信貸規(guī)模還出現(xiàn)收縮。這一定程度上反映出信貸資源的市場化配置。

與此同時，地方債正成為各地重要的資金來源。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016-2019年地方債發(fā)行規(guī)模在4-6萬億之間，其規(guī)模仍低于轉移支付，但已成為平衡區(qū)域財力、投融資的重要力量。在2019年，青海、內(nèi)蒙古兩省份地方債發(fā)行規(guī)模已超過新增信貸。

信貸的區(qū)域分化

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年新增信貸規(guī)模較高的省份是廣東、江蘇、浙江三省。分別為2.32萬億、1.76萬億、1.6萬億，三省也是31省區(qū)市中僅有的信貸增量超過萬億的省份。

這和三省的經(jīng)濟體量排名大體一致，三省GDP規(guī)模分列第一、第二、第四位。值得注意的是，浙江新增信貸和江蘇大體相當，但2019年浙江GDP僅為江蘇的六成。

對此，浙江一位地方監(jiān)管官員表示，（這種現(xiàn)象）站在微觀角度解釋，銀行業(yè)發(fā)放的部分貸款可能出現(xiàn)了空轉或被用于省外投資，而一些真正需要資金的中小民營企業(yè)沒能及時獲得信貸支持。

不過，三省新增信貸占全國的比重進一步提升。2018年三省合計新增信貸4.92萬億，占比為30%。2019年這一占比增加至33.8%。從增速看，三省信貸余額亦保持在15%左右的較高水平，居各省份前列。

中金公司的一份研報指出，從分省的貸款和社融數(shù)據(jù)來看，2018年以來流動性在省際層面出現(xiàn)了劇烈分化，2019年以來分化更加明顯。無論是企業(yè)貸款還是居民貸款，都加速流向長三角、珠三角和東部沿海省市。但反觀經(jīng)濟落后地區(qū)和三四五線城市，無論是貸款、社融還是賣地，流動性都顯著減弱�！昂玫母�好，差的更差是當前的經(jīng)濟格局，但這意味著金融機構的風險偏好下降。”

西北、東北部分省份新增信貸規(guī)模較小。2019年青海、西藏、寧夏、內(nèi)蒙古、黑龍江、甘肅、新疆等省份新增信貸規(guī)模合計0.77萬億，僅占全國增量的4.6%。

這些省份中，甘肅、寧夏、青海、西藏2019年新增信貸規(guī)模甚至低于2018年，比如青海2018年新增信貸規(guī)模281.88億，而2019年驟降至55億。值得注意的是，青海這一新增信貸規(guī)模低于西藏，在各省份中最低。

“這兩年包括鹽湖股份、青海省投等企業(yè)的債務違約可能使青海省金融環(huán)境有所惡化，青海省內(nèi)銀行收緊了放貸。”滬上某持有青海省企業(yè)債券的券商交易員解釋稱，“但是信托融資卻增加很多�！�

央行的社融數(shù)據(jù)顯示，2019年青海新增信托貸款687億，相比上年增加660億，創(chuàng)出歷史新高。這可能由于青海省內(nèi)企業(yè)難以通過銀行融資，不得不通過信托等非標方式接續(xù)債務。但是非標融資成本高，企業(yè)承擔了更高的財務成本。

西南三省一市、中部六省承接產(chǎn)業(yè)轉移力度加大，經(jīng)濟增速保持7.5%左右的中高速水平，信貸規(guī)模也相對可觀：中部六省2019年新增信貸3.34萬億，占全國增量的20%，相比2018年提升2.3個百分點；西南四省市占比則由2018年的9.9%提升至2019年的11.1%。

地方債的平衡作用

值得注意的是，在前述西北、東北省份新增信貸規(guī)模較小甚至出現(xiàn)收縮時，地方債的支撐作用正在增強。比如2019年青海省地方債發(fā)行規(guī)模466.97億，是當年新增信貸的8.48倍，這對青海的固定資產(chǎn)投資形成一定支撐。

青海省統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年青海固定資產(chǎn)投資增速5%，僅比上年下降2.3個百分點。

“現(xiàn)在‘開前門，堵后門’，地方債發(fā)行規(guī)模呈增長態(tài)勢。其中，專項債品種豐富且可以作為重大項目資本金，還不受赤字率控制，成本也較低，越來越成為政府債的支柱，也是地方穩(wěn)投資的重要工具�！苯�浙地區(qū)一地市債務辦人士表示。

如果以地方債發(fā)行規(guī)模/新增信貸衡量，2019年這一比例超過50%的省份共有9個，分別是青海（848.7%）、內(nèi)蒙古（123.4%）、西藏（91.6%）、寧夏（91.6%）、黑龍江（74.6%）、新疆（73.6%）、海南（59.7%）、甘肅（59.4%）、天津（57%）。這些省份大多位于東北、西北地區(qū)，當這些區(qū)域信貸融資收縮時，地方債成為平衡區(qū)域融資的重要方式。

財政部數(shù)據(jù)顯示，2019年地方債發(fā)行4.36萬億。分省份來看，江蘇、山東、湖南發(fā)行規(guī)模居前三，三省合計發(fā)行8086億，約占全國發(fā)行量的17%。這一集中度要明顯低于信貸集中度，顯示出地方債發(fā)行規(guī)模在區(qū)域間進行平衡，甚至適度向西部省份傾斜。比如新疆2019年發(fā)行1292億，高出福建100多億。

疫情影響之下，財政部多次表示，積極的財政政策要更加積極有為，要擴大地方政府專項債券發(fā)行規(guī)模。市場預計2020年地方債發(fā)行規(guī)模將達6萬億，其區(qū)域平衡的作用將更加明顯。