2020年，全球降息“狂潮”會重演嗎？

　　隨著黑天鵝事件向全球蔓延，交易員對全球央行降息的押注也在加重。市場預計美聯儲年內將出現兩次降息，而全球其他央行也有望效仿。

　　美聯儲降息預期升溫

　　2月25日，市場預期美聯儲6月降息25個基點的概率達到46.4%，而上個月僅為25.1%。此外，12月降息25個基點的概率達到32.4%，而上個月僅為21.9%。

　　受降息預期推動，資本市場紛紛作出反應。美元指數本周繼續下挫，最低觸及99.1108；在國債市場上，通常被視為增長預期指標的30年期國債收益率一度下挫至歷史低點1.841%。而反應對美聯儲政策期望的2年期國債收益率則下行至2017年以來的低位1.276%。 　　2月，美聯儲評估黑天鵝影響后，仍表示經濟狀況良好，沒有動力改變利率。圣路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德分析稱，就如同其他風險事件一樣，本次黑天鵝帶來的影響最終也會消散，經濟及市場最終會恢復至常態。

　　但從數據來看，黑天鵝對美國經濟的影響正逐漸顯現。2月21日，IHS Markit的報告顯示，由于黑天鵝爆發，本月美國服務業和制造業活動均停滯不前。此外，高盛在2月23日將美國一季度國內生產總值（GDP）增長率從1.4%下調至1.2%。

　　隨著黑天鵝影響逐漸擴大，美聯儲也面臨兩難境地。一方面，市場已對降息預期做出反應，如果美聯儲對此不予理會，則可能進一步加劇市場動蕩，尤其是當經濟數據“打臉”美聯儲預判時；另一方面，如果美聯儲遵從市場判斷降息，則有可能助長投機和資產泡沫。

　　這樣矛盾的態度也反映在近期美聯儲官員的講話中。2月21日，美聯儲票委、克利夫蘭聯邦儲備銀行行長洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）建議美聯儲應認真聽取市場信號，并表示決策者應對金融市場參與者的觀點保持開放，重新評估對經濟的看法。

　　而美聯儲副主席理查德·克拉里達（Richard Clarida）在當日同樣發表講話，表示美國經濟的“基礎很扎實”，并強調美聯儲會評估廣泛的經濟指標，而不是孤立地關注資產市場發展。

　　全球多家央行有望降息

　　而在其他市場，交易員對央行降息的押注也逐漸抬頭。Eonia貨幣市場期貨價格顯示，7月歐央行利率決議降息10個基點的可能性約為50%，而上周為35%。不過，盡管市場預期歐洲央行將對黑天鵝做出反應，許多經濟學家質疑歐央行在當前負利率基礎上進一步降息的可行性。

　　倫敦渣打銀行（Standard Chartered）策略師約翰·戴維斯（John Davies）表示：“關于歐洲央行降息可能不會起到太大刺激作用的爭論有很多。現實是，歐央行的決策者不能被視為無所作為。擺在歐央行面前的有兩條路：更多的QE或者降息。但鑒于歐央行不太可能在不更改現有參數的情況下執行更多QE，降息顯然是一條捷徑。”

　　而在亞洲，新興市場部分國家在去年降息的基礎上，進一步降低基準利率。具體來看，泰國、菲律賓及印尼在2月紛紛降低利率，以彌補黑天鵝對旅游及商業信心的打擊。而馬來西亞及新加坡的央行也都表示愿意放寬利率。

　　此外，日本央行也在評估黑天鵝事件對經濟的影響。日本央行行長黑田東彥表示，黑天鵝如何影響日本經濟仍存在很大的不確定性，正在密切關注其影響及下行風險，日本央行愿意根據需要進一步放松貨幣政策。不過他同時強調，現在還沒有時間討論具體的貨幣政策步驟，這表明日本央行將不會輕易部署其日漸縮減的彈藥。

　　目前，歐洲央行和日本央行都面臨負利率及超級寬松政策導致的政策有效性衰減。

　　盡管降息是歐央行最好的選擇之一，但對負利率“副作用”的擔憂也在加劇，降息面臨相當高的阻礙。而在日本，一些分析師預期日元疲軟會提高日本制造商在海外的利潤價值，為日央行的政策緩解壓力。

　　牛津經濟學家預計，黑天鵝將使全球經濟增長在2020年降至僅2.3%，為2009年以來的最低水平。而現在最大的問題是，黑天鵝產生的經濟影響會持續多久。Evercore ISI的分析師認為，如果黑天鵝對全球需求、供應鏈和進出口產生長期影響——即U形增長而非V形增長，那么各國央行可能需要采取貨幣政策。

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