疫情下，發債企業和上市公司生存期有幾個月？企業現金流枯竭時間點預測來了

 

　　本周，一些疫情較輕的地區已陸續開始復產復工，但大多數行業仍處于遠程辦公狀態。這場新冠肺炎引發的疫情還要持續多久？對經濟和相關行業究竟會帶來怎樣的影響？幫扶政策能多大程度上緩解疫情對企業的負面影響？證券時報·數據寶近日獨家獲得德勤企業咨詢信用風險管理團隊關于本次疫情對中小企業影響的預測數據。

　　根據德勤企業咨詢信用風險管理團隊預測，“新冠肺炎”疫情對經濟的負面沖擊會比“非典”影響更大，企業需要更長時間恢復：

　　1、企業至少需要五個月時間從本次新冠疫情中恢復，尤其是對湖北地區的經濟影響或將持續至2020年8月；

　　2、預計非湖北地區餐飲、酒店、旅游和交通運輸行業2020年的營業收入同比降幅超10%，湖北地區超20%；

　　3、在無外部支持的條件下，約有20%~30%的企業在2020年上半年現金流枯竭；如政府給與一定扶持政策，則絕大部分企業生存機率將得到極大改善；

　　4、非湖北地區約有20%~30%的企業信用風險水平提升，湖北地區約有35%~55%。

　　疫情的經濟影響何時結束？

　　非典爆發時期，從2003年4月中旬實施隔離到5月中下旬復工用時一個多月，參考這個時限，德勤企業咨詢信用風險管理團隊假設非湖北地區本次疫情的帶來的經濟大面積停滯將持續至2月底，湖北地區由于疫情嚴重，停滯期延續至3月底。

　　經濟方面來看，非典時期中國經濟處于飛速增長期，各類利好因素疊加，“非典”的出現并沒有阻斷2003年經濟上行的大趨勢。受疫情影響程度最深餐飲業和交通運輸業的收入分別歷時3個月和4個月恢復到疫前水平。

　　當前我國經濟環境與2003年相比變化較大，由于受到經濟下行和人力成本上升等因素的疊加影響，新冠肺炎疫情對餐飲、酒店、旅游和交通運輸行業的影響將比“非典”的影響更大，企業需要更長時間恢復；德勤企業咨詢信用風險管理團隊認為新冠肺炎需要5個月時間恢復至疫情前水平。

　　疫情對企業營收影響如何？

　　非典對經濟影響程度最深的2003年5月，餐飲酒店行業和交通運輸業的營業收入下降幅度均在50%左右。以此為參考，德勤企業咨詢信用風險管理團隊預計2月份非湖北地區的餐飲、酒店、旅游及交通運輸行業的營收下降幅度約在50%左右，湖北地區降幅約為75%至90%。

　　基于上述預測并結合企業財報的歷史數據，德勤企業咨詢信用風險管理團隊估算出2020年受疫情影響沖擊較大的餐飲、酒店、旅游和交通運輸行業的營業收入情況如下：

　　非湖北地區企業2020年營業收入平均為2019年的85%，同比下降約15%；湖北地區（一般情景）企業2020年營業收入約為2019年的78%，同比下降約22%；湖北地區（極端情景）企業2020年營業收入約為2019年的66%，同比下降約34%。

　　疫情對企業的影響直接作用到了股市。數據寶統計，自實施隔離開始，上證指數于2003年4月16日開始連續8個交易日大跌7.98%，其中，休閑服務業指數和交通運輸業指數分別下跌10.36%和9.33%，跌幅居前。

　　疫情下企業能支撐多久？

　　根據上述營收估算，大部分企業2020年收入都將面臨同比10%以上幅度的下降；如果所需支付的員工薪酬、各項稅費，償還金融機構的剛性債務規模和時間要求仍與疫情前水平相當，短期內，部分企業將面臨極大的資金流動性壓力。

　　數據寶統計，2003年非典期間，A股休閑服務業上市公司上半年經營活動產生的現金流量凈額同比下滑84.72%，交運運輸業上市公司同比下滑24.87%，中小企業受到的沖擊更大。

　　德勤企業咨詢信用風險管理團隊通過模型對企業現金流進行逐月預測，進而推算企業資金枯竭時間點，即企業的最短生存期。

　　測算結果顯示，若無政策干預，餐飲、酒店、旅游業中非湖北地區約有17.65%企業，湖北地區預計約有26.47%至29.41%的企業在2020年上半年資金枯竭；流動性枯竭企業增速將在4月份達到峰值。

　　交通運輸行業中非湖北地區約有14.04%的企業，湖北地區預計約有22.81%至26.32%的企業在2020年上半年資金枯竭，大部分在2020年4月至6月出現。

　　為應對企業生存壓力，中央和各級地方政府紛紛出臺了各項優惠幫扶政策。中共中央政治局常務委員會2月12日的會議指出，要保持穩健的貨幣政策靈活適度，對防疫物資生產企業加大優惠利率信貸支持力度，對受疫情影響較大的地區、行業和企業完善差異化優惠金融服務。由此可見，受損較嚴重的餐飲、酒店、旅游和交通運輸行業短期債務壓力及再融資壓力應能得到一定緩解。

　　假設金融機構對受到疫情影響較重的行業進行再融資借新還舊，或對停滯期和恢復期的到期債務進行展期，至恢復期結束后償還，或債務免除，則企業的生存狀況將得到極大改善。

　　根據德勤企業咨詢信用風險管理團隊的模型測算，經政策緩釋，2020年上半年餐飲、酒店、旅游業現金流枯竭的企業占比將大大降低，非湖北地區從17.65%降低為5.88%；湖北地區企業在一般情景下從26.47%降低為5.88%，極端情景從29.41%降低為11.76%，情況有了極大改善。

　　同理，政策緩釋對交通運輸行業的改善幅度較餐飲、酒店、旅游業更大，湖北地區極端情景下現金流枯竭企業占比從26.32%下降為1.75%；湖北地區一般情景從22.81%下降為1.75%，非湖北地區將從14.04%降為0。交通運輸行業受益更多的原因，與其人力成本占現金流流入比例相較于餐飲酒店旅游業更低，短期資金壓力受短期債務影響更大相關。

　　疫情下企業風險水平影響幾何？

　　企業在遭遇現金流動性壓力后，可能導致違約，或通過裁員等方式緩解資金壓力，預計企業信用風險激增。根據德勤企業咨詢信用風險管理團隊智慧債券產品中所構建的上市公司和公開發債企業的主體評級模型的評估，由于受到疫情沖擊，企業財務風險出現評級下調的機構占比如下圖所示：

　　在無政策干預影響下，超過一半的企業的信用水平將受到負面沖擊影響，在湖北地區的極端情景下，近70%的企業信用評級下調，但絕大部分企業的信用評級下調幅度較小，若經營得當可以在較短時間內恢復。

　　若有政策干預，整個行業的信用狀況均將得到極大改善，評級不變的機構占比大幅提升，三種情景下的提升比例均超過30%，同時絕大部分的企業的負面沖擊也將相對有限，避免進入惡性循環。

　　無論是否有政策干預，湖北地區仍有企業面臨較大幅度的評級下調（下調4個等級），若信用評級連降三級或以上，企業極可能出現再融資受阻，并可能遭遇信用水平降低、再融資受阻的惡性循環。

　　交通運輸企業整體信用水平較好，自身行業風險低于餐飲酒店旅游業，抗風險能力優于餐飲酒店旅游業。在此次疫情的負面沖擊下，信用水平變化基本可控制在兩個等級以內。若無政策干預，非湖北地區約有一半的企業面臨信用評級下調的沖擊，但若政府有相關政策干預，則該比例快速降至16%；對湖北地區企業，在無政策干預下，60%以上的企業將面臨負面沖擊，政策干預可將該比例降低至40%以下。

　　撇開經濟的負面影響，在疫情期間，人的生活習慣，企業的工作模式都在發生重大轉變，線上生活和線上辦公會加速企業線上化戰略轉型，諸如精簡人員、提高效率、降低成本。不久的將來，新一批線上模式的企業或將崛起，我們拭目以待。

　　  

    本文首發于微信公眾號：數據寶。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。