鵬元國際研究發(fā)布：葉徒相似，其實味不同——國內(nèi)國際信用評級對比分析

　　研究發(fā)布：葉徒相似，其實味不同——國內(nèi)國際信用評級對比分析

　　2020年1月21日，中國香港。鵬元國際發(fā)布了題為《葉徒相似，其實味不同--國內(nèi)國際信用評級對比分析》的研究報告。如欲獲取完整報告，請訪問：www.pyrating.com/ResearchPublications/List.

　　本研究遴選了在美元債市場中同時具有國內(nèi)和國際評級的中資發(fā)行人，以及發(fā)行中同時具有國內(nèi)和國際評級的資產(chǎn)支持證券（ABS）為樣本，對比分析境內(nèi)外信用評級差異以及背后的成因。我們發(fā)現(xiàn)：

　　1、企業(yè)實體的國內(nèi)評級普遍遠高于其國際評級，平均差距為8.69個子級(Notch)。并且，相較于國內(nèi)評級，不同行業(yè)或類別的發(fā)行人的國際評級差異更為顯著，具有更好的區(qū)分度。根據(jù)排序能力指標(biāo)（ROC曲線）的測量結(jié)果表明，國際評級的信用排序能力優(yōu)于國內(nèi)評級，但國內(nèi)評級仍可以提供有價值的信用風(fēng)險信息。

　　2、資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品的國內(nèi)和國際評級較為接近，國內(nèi)評級平均略高于國際評級大約2個子級。其中，優(yōu)先級證券以及基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的的ABS證券，具有更小的國內(nèi)和國際評級差異。我們認為，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品國內(nèi)和國際評級中相同評級符號所表達的信用質(zhì)量更為接近。此外，對于標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的信貸ABS，國內(nèi)和國際評級機構(gòu)均采用以量化分析為基礎(chǔ)的評級方法，評級結(jié)果相對客觀可比。

　　3、國內(nèi)評級在不同行業(yè)和不同產(chǎn)品之間的一致性和可比性較差。例如，房地產(chǎn)業(yè)與非銀金融業(yè)相同國內(nèi)評級的信用利差具有較為顯著的差異。此外，工商企業(yè)和金融機構(gòu)的國內(nèi)評級遠高于其國際評級，而信貸ABS的國內(nèi)評級卻與其國際評級相差不大。這樣的反差意味著擁有相同國內(nèi)評級的信貸ABS和其它發(fā)債主體的信用風(fēng)險可能相去甚遠。

　　4、對信用主體及債券采用國內(nèi)國際雙評級將有利于境內(nèi)外投資者的投研活動。國際評級不僅能夠為境內(nèi)投資者提供區(qū)分度更高的信用風(fēng)險排序，同時也更符合境外投資者的使用習(xí)慣。

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