有效轉化居民儲蓄服務實體經濟

　　受內外經濟形勢等多重因素影響，最近一年多以來，實體經濟尤其是民營企業出現了經營困難，不少企業資金面較為緊張。此時，需要監管層持續運用貨幣政策工具保持流動性合理充裕的同時，積極引導資金流向實體經濟。

　　日前，銀保監會發布《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》，其中兩處內容引發廣泛關注，一是大力發展企業年金、職業年金、各類健康和養老保險業務，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金；二是要求銀行保險機構要落實“房住不炒”的定位，嚴格執行房地產金融監管要求，防止資金違規流入房地產市場。

　　之所以要促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金，緣于當前中國融資的現實。眾所周知，中國是高儲蓄率國家，根據國際貨幣基金組織（IMF）統計，2018年中國居民儲蓄率為36.8%，世界平均儲蓄率21.5%，美國近十年居民儲蓄率則在3%至9%區間。根據央行數據，2018年我國住戶存款余額72.44萬億元，金額巨大。

　　而長期以來，中國金融市場存在直接融資與間接融資發展嚴重不平衡格局，即銀行間接融資占據絕對的主導地位，造成的結果是企業杠桿率過高。

　　近年來，監管層一再強調要提升直接融資比例，建立多層次資本市場就是發展重點。如在A股市場，持續推進市場化、法治化、國際化改革，具體措施包括新股發行常態化、設立科創板試行注冊制以及近期的《證券法》大修，目的是讓A股成熟市場化，更好發揮資本市場服務企業融資的功能和作用。

　　正常來說，到A股上市的企業，往往是中國經濟各行各業的代表。如果中國經濟能夠持續穩定增長，民眾就可以通過長線投資資本市場分享中國經濟紅利。且相對而言，A股整體估值并不高，1月3日盤后數據顯示，滬市主板平均市盈率僅14.42倍，深市主板18.26倍。

　　不過，鑒于此前多年投資者在A股整體收益不高，甚至不少人負收益，所以未來監管層要著重提高上市公司質量、督促上市公司分紅，以及加強對上市公司違法違規行為的處罰和打擊、肅清資本市場亂象，讓居民少去投資資本市場的后顧之憂。

　　因此，如果能將收益較低的居民儲蓄有效轉化，成為資本市場的長線資金，無疑將是雙贏的局面。而且，當資本市場長期收益向上，房地產市場保持平穩發展態勢時，資金自然會選擇棄樓市則支持資本市場。

　　這是因為，此前每逢流動性寬松政策出臺，民眾首先想到的就是房價將上漲。今年1月1日央行發布降準消息，隔日股市大漲，地產股就漲幅居前。不過，最近兩年監管層一直試圖控制資金流入房地產市場，去年5月，銀保監會印發了涉及房地產領域融資亂象的通知，整治包括表內外資金直接或變相用于土地出讓金融資；7月，為加強房地產信托領域風險防控，銀保監會針對部分房地產信托業務增速過快、增量過大的信托公司開展了約談警示。根據不完全統計，截至去年12月26日，銀保監會系統對銀行機構、保險機構等合計開出4108份罰單（按照公布日期計算），主要就是整頓資金違規流入樓市。

　　應該說，針對宏觀經濟增速下行和企業融資難等問題，我們有充足的政策工具。而將沉淀在銀行體系的巨量資金，有效轉化成資本市場長線資金，不僅有利于提升企業直接融資比例，也能讓民眾更好地分享中國經濟成長。