馨月說財(cái)經(jīng)：負(fù)利率對(duì)A股市場(chǎng)的影響

　　在歐央行“日本化”之后，歐盟與日本央行都長(zhǎng)期堅(jiān)持負(fù)利率政策，而今年以來的三次降息也使美聯(lián)儲(chǔ)再次滑向低利率政策，未來美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)采用超低利率、零利率乃至負(fù)利率，這主要取決于美國(guó)金融市場(chǎng)的安全性與穩(wěn)定性。

　　未來全球主要國(guó)際貨幣的負(fù)利率與超低利率環(huán)境會(huì)對(duì)新興國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格形成明顯的沖擊，由于我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，預(yù)期這一利率環(huán)境對(duì)A股市場(chǎng)也會(huì)形成比較明顯的影響。

　　一、美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的概率并不低

　　美聯(lián)儲(chǔ)為了金融體系的安全，暫時(shí)以大規(guī)模回購(gòu)與擴(kuò)表來代替降息手段，同時(shí)為了應(yīng)對(duì)未來的危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)盡力保留了當(dāng)前并不多的降息空間，所以市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年繼續(xù)降息的概率大幅降低。

　　12月19日美聯(lián)儲(chǔ)埃文斯表示，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2020年保持利率不變的預(yù)期感到合適；對(duì)2021年加息一次，2022年再加息一次的觀點(diǎn)感到合適；不預(yù)計(jì)有必要進(jìn)行更多保險(xiǎn)性降息。

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員近期屢屢對(duì)降息問題表態(tài)，令市場(chǎng)調(diào)低了明年的降息預(yù)期，但實(shí)質(zhì)上美聯(lián)儲(chǔ)明年是否會(huì)降息的權(quán)利并不在自己的手中，而主要取決于美國(guó)金融市場(chǎng)是否穩(wěn)定。

　　當(dāng)前美股迭創(chuàng)歷史新高，牛市尾部風(fēng)險(xiǎn)也在不斷抬高，高位回撤預(yù)期會(huì)加大，波動(dòng)率預(yù)期也會(huì)進(jìn)一步放大，一旦美股出現(xiàn)較大回撤，美國(guó)金融市場(chǎng)又將是全面性的風(fēng)雨飄搖，美聯(lián)儲(chǔ)能不降息嗎？恐怕不能。目前的市場(chǎng)預(yù)期都是從美國(guó)金融市場(chǎng)絕對(duì)安全的角度出發(fā)的，問題是當(dāng)前的美國(guó)金融市場(chǎng)恰恰是次貸危機(jī)之后最不安全的階段，所以設(shè)置美國(guó)金融市場(chǎng)絕對(duì)安全的前提是無益于投資風(fēng)控的，也很難判斷美聯(lián)儲(chǔ)未來的動(dòng)作。

　　二、歐日的“懶漢貨幣”會(huì)傳染

　　歐日央行長(zhǎng)期堅(jiān)持負(fù)利率政策，這是發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)矛盾的貨幣化轉(zhuǎn)移，這一趨勢(shì)將會(huì)在發(fā)達(dá)國(guó)家中普遍蔓延。

　　由于負(fù)利率政策可以利用低成本優(yōu)勢(shì)推動(dòng)本幣輸出，因貨幣借貸價(jià)格較低而流向新興國(guó)家，所以可以擴(kuò)張歐元與日元的國(guó)際占有率，兩者可以利用鑄幣稅積極搶奪世界資源。另外，負(fù)利率政策可以使歐元與日元成為套利貨幣，歐盟與日本可以利用利差在國(guó)際間套利，這是標(biāo)準(zhǔn)的債務(wù)轉(zhuǎn)嫁方式之一。

　　所以歐日央行的負(fù)利率政策實(shí)質(zhì)上就是造就“懶漢貨幣”，發(fā)達(dá)國(guó)家利用印鈔手段就可以在全球套利，并借此轉(zhuǎn)嫁內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)矛盾，尤其是債務(wù)矛盾。因此歐日負(fù)利率的本質(zhì)是利用國(guó)際貨幣體系的漏洞在吸血新興經(jīng)濟(jì)體。

　　雖然美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況比歐盟與日本好一些，但是美國(guó)的債務(wù)矛盾同樣突出，所以美元變身為“懶漢貨幣”只是時(shí)間問題而已。從國(guó)際貨幣體系的信用貶值來說，未來國(guó)際貨幣體系依然還是“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，所以美元利率未來繼續(xù)走低的概率遠(yuǎn)大于走高的概率。

　　三、套利需要決定了國(guó)際貨幣將涌入中國(guó)

　　主要國(guó)際貨幣未來都會(huì)轉(zhuǎn)身為套利貨幣，這決定了美、歐、日等主要國(guó)際貨幣會(huì)再次進(jìn)入到擴(kuò)張期，會(huì)進(jìn)一步涌入新興市場(chǎng)，而新興大國(guó)又是國(guó)際貨幣的主要流向地，因?yàn)閲?guó)際貨幣要求市場(chǎng)的規(guī)模性與穩(wěn)定性。

　　在當(dāng)前的全球資本市場(chǎng)中，印度與巴西等國(guó)家的股市估值已遠(yuǎn)高于或明顯高于中國(guó)，所以國(guó)際資本未來的主要選擇將是中國(guó)市場(chǎng)，從全球流動(dòng)性來看，中國(guó)在中長(zhǎng)期內(nèi)將是國(guó)際資本的主要棲息地，因此國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的外資紅利是中長(zhǎng)期存在的，將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)形成較為深刻的影響。

　　最近兩個(gè)月以來，內(nèi)資流出與外資接盤的現(xiàn)象非常突出，所以A股市場(chǎng)的成交量難以持續(xù)放大，這主要還是與年底資金回籠有關(guān)，待春節(jié)之后，資金出籠，內(nèi)外資會(huì)逐步形成合力，預(yù)期股市會(huì)加快上漲步伐。（本文系馨月(博客,微博)說財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明作者及來源于微信公眾號(hào)人弗財(cái)經(jīng)）

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：人弗財(cái)經(jīng)。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。